隔夜美股，中國三大造車新勢力遭遇過山車行情。盤前，小鵬和理想發布超預期業績，三大造車新勢力延續之前漲勢，繼續狂漲；但做空機構香櫞資本發表推文稱蔚來的目標價只有25美元，即當時股價的一半。週五，這三家造車新勢力轉跌，連續多日的“瘋牛”終結了嗎？

理想、小鵬業績超預期，造車新勢力盤初大漲

週五盤前，這理想和小鵬兩家造車新勢力相繼發布了最新的季度業績。

其中，理想汽車發布的財報顯示，該公司第三季度營收為3.698億美元，環比增長29%，超出華爾街預期的3.42億美元；每股虧損0.08美元，相比較而言華爾街預期每股虧損0.04美元；毛利率達到19.8%，相比較而言第二季度為13.3%。理想汽車此前披露，第三季度電動車交付總量環比增長31%，達到8660輛。

理想汽車預計，第四季度電動車交付總量在1.1萬輛至1.2萬輛之間，意味著環比增幅達到27%至38.6%；總營收將在4.578億美元至4.994億美元，環比增長23.9 %至35.1%。

理想汽車今年7月在納斯達克證券市場掛牌，發行價為11.50美元，共募集到10億美元資金。理想汽車在最近曾宣布，將大規模召回理想ONE電動車。

小鵬汽車發布的財報顯示，該公司第三季度營收為2.931億美元，同比增長342.5%，超出華爾街預期的2.846億美元；調整後每股虧損0.32美元，相比較而言華爾街預期每股虧損0.18美元；毛利率達到4.6%，相比較而言去年同期為-10.1%。小鵬汽車此前也已披露，第三季度電動車交付總量同比增長266%，環比增長166%，達到8578輛。作為特斯拉國產Model 3的競爭對手之一，小鵬P7交付量激增至6210輛，遠超過第二季度的325輛。小鵬汽車從第二季度末開始交付小鵬P7。

小鵬汽車預計，第四季度將交付1.0萬輛電動車，意味著同比增長211%；總營收將達到人民幣22億元，相當於3.32億美元。小鵬汽車之前曾表示，該公司10月份的交付​​量達到3040輛，其中包括2104輛P7。

小鵬汽車股價週四大漲33%，報收於44.73美元。該公司股價在周五開盤後大漲7.27%，股價至47.98美元。小鵬汽車今年8月進行首次公開募股，發行價為15美元，共募集到15億美元資金。

受這兩份超預期財報的帶動，蔚來一度漲超10%，成交額23.82億美元，成交額在美股位列首位。理想漲近25%，成交額13.8億美元，成交額排名美股第二。另外，小鵬汽車漲超11%，成交額7.12億美元美股排名第六。

香櫞發文做空蔚來，稱股價只值25美元

就在市場繼續為這三家中國造車新勢力瘋狂之時，隔夜，做空機構香櫞資本發表推文，僅為當時股價53美元的一半。

開盤一小時，蔚來漲幅收窄至1%，股價重回49美元下方。開盤90分鐘，蔚來轉跌並跌近2%。

蔚來股價在午盤後加速下跌，最深跌16%，下逼40美元整數位，最終收跌7.35%，報收44.75美元，從昨日所創史高回落。

其他中概造車新勢力中，小鵬汽車早盤率先轉跌，此前一度漲超14%至史高，最終收跌超6%。理想汽車隨後也轉跌，日低下逼30美元整數位，最終收跌1.8%，美股盤初一度漲28%，創新高至40.81美元。

香櫞為什麼做空蔚來？

香櫞表示，在2018年11月一反常態推薦買入蔚來股票的兩年後，該機構觀點再次反轉，認為蔚來汽車在中國電動車市場的現狀及公司近期前景，都無法證明當前的高估值：

“最近湧向中國電動汽車製造商的投資者非常狂熱，但她們對以降價為特徵的市場沒有更深入的了解。 香櫞在蔚來股價7美元時推薦買入，在當前高位只有交易員們可以留下來。”

香櫞指出，蔚來汽車面臨兩大困境，導致股價在高位難以為繼，特別是來自特斯拉的競爭。

首先是特斯拉緊湊型SUV Model Y在中國投產，以及將節約的成本轉移給客戶的定價優勢，直接衝擊蔚來汽車的EC6和ES6銷量前景，可能會損害近期市場情緒和蔚來的訂單增長動能。

該機構援引德意志銀行的分析稱，特斯拉中國產Model Y售價將大大低於對蔚來構成威脅的關鍵價格點，前者可能從48.8萬元大幅降至35至40萬元之間，天風證券最新研報更是指出，中國產Model Y的起價可能為27.5萬元，是非常誘人的價格。彭博社也在本週三稱，“中國高端電動汽車的另一波降價浪潮即將到來，勢必引發一場激烈的競爭。”

香櫞看跌蔚來的第二個原因是：估值過高，而且做空頭寸太少，導致股價憑藉軋空而上漲的機遇喪失。

香櫞稱，當特斯拉像蔚來在今年10月交付了5000多輛汽車時，曾佔據美國電動車市場的45%份額，而蔚來面臨巨大的競爭壓力，僅佔據中國新能源汽車（ NEV）市場的3%份額。

更何況，10月特斯拉在中國的汽車銷量還是蔚來的兩倍以上。在這一背景下，蔚來估值是未來12個月銷售額的17至18倍，而同口徑下特斯拉估值為9倍，蔚來與特斯拉估值差額創史上新高。

美銀美林當時的研究顯示，在兩年前香櫞研究高調唱多蔚來汽車之時，該股“主動流通量”（即並非由被動投資者持有的股數）的被做空比例可能超過100%。

正是基於這一潛在的軋空動能，香櫞才認為“蔚來在通往股價12美元的道路上應該面臨很小的阻力”。然而目前，蔚來的流通股被做空比例降至兩年新低，“現在購買蔚來股票的人都不是押注公司本身或其潛力，而是在購買3個屏幕上跳來跳去的交易代碼而已”，即具有投機屬性。