蘋果公司（AAPL）產業鏈A股公司中，環旭電子（601231.SH）是有一定代表性的一家。蘋果公司因為銷量不如預期股價大跌之後，拖累環旭電子10月30日以跌停報收。雖然前三季度維持業績增長，然而環旭電子讓人擔憂的是：存貨、在建工程科目餘額激增，以及經營活動產生的現金流量淨額（下稱“經營現金流”）“見紅”。

10月30日，蘋果發布了2020財年第四財季（6月底到9月底）業績，iPhone營業收入264.4億美元，同比減少69.2億美元，降幅多達-20.7%。總體上看，蘋果公司營業收入為646.98億美元，同比增長1%；淨利潤為126.73億美元，同比下降8%。

環旭電子主要產品有通訊產品、電腦主板、存儲，以及周邊產品、工業電子產品，目前在全球有10個生產據點，服務全球知名品牌廠商。

該公司三季報顯示，環旭電子1-9月實現營業收入294.79億元，同比增長13.51%；第三季度實現營業收入124.62億元，同比增長9.63%，環比增長32.51%。前三季度通訊類產品營收同比增長超過30%，是帶動公司整體營收增長的主要因素；消費電子類產品、存儲類產品營收繼續保持成長；電腦類產品、工業類產品和汽車電子類產品營收同比出現下滑；但第三季度工業類產品營收呈現止跌回穩，同比增長約9%。

環旭電子前三季度毛利率為10.03%，同比增加0.13個百分點。1-9月實現淨利潤9.95億元，同比增長15.62%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為9.01億元，同比增長25.78%。其中，第三季度進入出貨旺季，單季實現淨利潤4.95億元，同比增長5.10%，環比增長59.27%。

雖然收入和淨利潤雙雙實現增長，但存貨、在建工程、經營現金流方面來看，環旭電子不容樂觀。蘋果銷量下滑，環旭電子的存貨規模卻大幅增加，產能也在大幅度擴張中，對公司管理層來說，如何“去庫存”或許成為一個難題。

從資產負債表的情況來看，2020年9月底的存貨相比2019年底增加了69.03%，達到72.65億元，主要原因是“本期為滿足客戶訂單需求預先備料及期末待發貨產品增加所致”；季末在建工程則大幅增加125.43%到5.07億元，主要因為本期擴大產能新增設備及產線所致。

經營現金流來看，公司前三季度為-2.22億元，而2019年同期為3.42億元，公司對此解釋：“主要係本期末存貨大幅增長所致”。另一方面，“籌資活動產生的現金流量淨額”增加273%到10.06億元，“主要係本期集團海外投資項目所需，增加海外子公司借款所致”。

華南某知名公募基金經理向第一財經記者表示，蘋果銷量主要在四月到六月這個季度增速比較快，主要是因為海外疫情擴散導致居家的情況較多，網絡課程、會議、交際等需求增加等原因，加快了科技股的業績增長，電子產品需求大幅增加。在這個季度形成較高基數的銷量後，預計未來一段時間電子產品的銷量增速都會放緩。

蘋果新產品能否帶動銷量回升，目前依然不好判斷，這也對未來整個產業鏈產生一定的不確定性，環旭電子這種擴張較快的企業，會否出現產能過剩也並不好說。“蘋果對供應商算是比較友好的，蘋果產業鍊是牛股的’溫床’，蘋果也希望供應商有更多的研發投入來改善產品質量。”該基金經理稱。

國金證券分析師鄭弼禹的看法則比較樂觀。鄭弼禹稱，環旭電子第三季度的單季度淨利率為4.0%，第三季度人民幣大幅升值，原材料和產成品周轉週期不同導致的結算損失拉低了公司三季度盈利，未來隨著匯率波動負面影響減弱，預計四季度營收會有環比增長。

前三季度環旭電子財務費用達到5515萬元，同比增加超過五倍。對此公司解釋：“主要係利息費用增加及本期人民幣兌美元升值產生匯兌損失所致。”

10月28日，環旭電子負責人回應投資者詢問時表示，公司在中國內地以外的地區，營業收入佔比80%以上，主要交易以美元報價為主，一直以來公司持續關注匯率波動，並針對美元收付的差額進行必要的避險操作。未來公司將繼續關注，並採取必要的措施使匯率變動對公司的影響降到最低程度。