順風車第一股要來了。10月8日，嘀嗒出行(以下簡稱“嘀嗒”)正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市，海通國際資本有限公司及野村國際(香港)有限公司為聯席保薦人。招股書顯示，嘀嗒是技術驅動型移動出行平台，專注順風車和出租車發展。

企查查信息顯示，嘀嗒出行的運營公司為北京暢行信息技術有限公司，成立至今共完成4輪融資，獲得IDG資本、易車網、崇德投資、蔚來資本等的共計1.3億美元融資。最近的D輪融資為2017年3月，由蔚來汽車董事長李斌任合夥人的蔚來資本投資，投資具體金額未披露。

從遞交IPO申請到上市預計需要3至6個月，資深投行人士、前保薦代表人王驥躍告訴出行一客，成為公眾公司有諸多好處。一能拿到融資，二能提高知名度，三有助於降低合規壓力，不會像小平台一樣被輕易關掉，但最重要的還是得提高競爭力。

國慶長假後的首個上班日，家住寶山區的李女士再度坐上了小區門口的順風車，前往20公里外浦東的辦公室。懷孕時她就搭乘這位女車主的車往返公司，如今雙方已經成為朋友，經常一起上下班。李女士告訴出行一客，市內長途用順風車很划算，如今嘀嗒上市了，家里人也能少一點擔心。

順風車曾是被忽視的板塊。但據根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國順風車市場的交易總額預計將由2019年的人民幣140億元增加至2025年的人民幣1139億元，複合年增長率將為41.8%。王驥躍認為，資本方感興趣的並非是出行平台，而是新經濟公司能夠獲取足量用戶後，再塗變現的想像空間。

在業內看來，嘀嗒上市有助於規範順風車行業。但是，業內依然面臨著傳統難題：難以離開補貼，不可替代性弱，經不起任何安全風險。出行一客就此向嘀嗒出行方面問詢，對方以暫不方便為由，未予置評。

市場龍頭，日賺85萬，毛利逾八成

嘀嗒成立6年來，已經成為國內順風車和出租車網約市場的龍頭企業。根據Frost & Sullivan弗若斯特沙利文諮詢公司報告，2019年，嘀嗒在順風車市場排名第一，市佔率為66.5%，在出租車網約市場排名第二。

招股說明書顯示，截至2020年6月，嘀嗒已經在全國366個城市提供順風車服務，大約有1920萬位註冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主。

嘀嗒出行的營收主要分三塊：向順風車車主收服務費；向出租車司機收服務費；收廣告費及提供其他服務。從業績看，2018年、2019年以及截至2020年6月30日止六個月，嘀嗒的營收分別為1.18億元、5.81億元以及3.11億元。自2019年起嘀嗒出行已實現盈利，截至今年上半年，嘀嗒的毛利率為82.2%，經調整利潤淨額分別1.51億元，經調整淨利潤率分別48.6%。

其中，順風車業務是嘀嗒的利潤奶牛。根據招股書，2019年嘀嗒平台交易總額（GTV）為110億元人民幣，其中順風車業務GTV為85億元，順風車業務GTV占平台總GTV的77.3%。嘀嗒按照起步價及行駛里程數計算收取服務費，2019年平均服務費率約為6.3%，收益為533.4萬元，占同期總收益的91.9%，有連續增高的趨勢。

同時，嘀嗒於2019年8月，開始在試點城市面相出租車司機收費，2019年全年服務費率為4.9%。嘀嗒幫助出租車司機減少了盲目巡遊的時間，提高了接單效率，但時常有出租車上司機對出行一客抱怨，這相當於交了兩份份子錢，讓本就不景氣的荷包雪上加霜。

▲嘀嗒招股書

嘀嗒是一家典型的輕資產企業，其主要提供交易信息撮合服務，而非自營車隊。這也使得其躲過了新冠肺炎疫情對交通運輸業的巨大的衝擊。

嘀嗒創始人、董事長兼CEO宋中傑，今年53歲，此前曾在中國惠普、谷歌中國等互聯網公司市場銷售崗位就職，隨後創業建立團購網站——嘀嗒團。據媒體報導，當時遭遇團購行業發展瓶頸的宋中傑，曾在路邊為打車不便而懊惱，恰巧看到行駛的私家車都空著好幾個座位，隨後帶領創業班底從團購賽道轉戰順風車。

宋中傑曾對媒體表示，“未來翻一倍14億座位，翻三倍是21億的座位，就算7億中只有1%的座位被共享，也有700萬個座位。難道1%都分享不出去嗎？我覺得一定能做到。”

艾媒諮詢機構數據顯示，預計到2020年，中國順風車用戶規模將達2.49億人，中國順風車需求長期存在著且將日漸增多。根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國順風車市場的交易總額預計將由2019年的人民幣140億元增加至2025年的人民幣1139億元，複合年增長率將為41.8%。

補貼成癮，怕出事故，巨頭仍加註

在業內看來，即便是體格龐大的順風車龍頭，也有著脆弱的一面。

順風車行業競爭十分激烈。由於撮合司乘交易賺取手續費，利潤十分可觀，導致除了傳統出行公司，連地圖服務商都試圖染指順風車。被“慣壞了”的消費者，很難有所謂的忠誠可言，往往跟著優惠券如潮水般遊走。

在市場推廣早期，採用了撒錢換市場模式的嘀嗒遭遇了巨額虧損。2017年及2018年，嘀嗒的服務成本分別為0.25億元、0.48億元，占同期總收益的4至5成；同期的銷售及營銷開支則為0.99億元和10.94億元，是同期總收益的2倍及9倍。

到了2020年，在完成了順風車市場培育完畢後，嘀嗒開始依托擁有巨額存量車主和乘客，從而更便於促成交易的優勢，開始大幅減少補貼開支。2019年，嘀嗒向順風車車主和出租車司機提供的補貼和激勵僅佔總收入的4.6%，2020年上半年，這個比例則下降為0.03%。

高處不勝寒。作為嘀嗒出行的最大對手，滴滴出行也正在加碼佈局，先是獨立了青菜拼車並佈局了花小豬打車，加註順風車；近期還重啟快的品牌，升級出租車業務。不僅如此，傳統的大型出租車公司不甘心為平台打工，紛紛自建獨立的電叫平台，並給出了不菲的用車補貼。沉寂的江湖波瀾再起，如何不被捲入補貼大戰，並保住龍頭的身位，成為嘀嗒的最大挑戰。

截至2020年6月底，嘀嗒賬面上現金及現金等價物仍有2.37億元人民幣，流動比率為1.3。

經歷過百團大戰血腥洗禮的宋中傑曾告訴網易科技《鏡鑑》欄目，在競爭的時候要全力以赴贏爭第一，這意味著速度和規模優先，不能太計較成本和效率；融資速度很關鍵，估值高一點低一點沒那麼重要。也正因如此，在上一輪拼車大戰前，揣入荷包裡的融資款，讓嘀嗒成為了倖存者。

▲嘀嗒招股書

在接受采訪時，觀察人士最常提及的就是“安全”兩字。2018年5月，一名女乘客在搭乘滴滴旗下順風車時，遭遇不測，隨即國內順風車行業陷入一片蕭索，陸續關閉夜間遠途拼車單、暫停服務等等。

中國政法大學傳播法中心主任朱巍告訴出行一客，在公共交通領域，公眾對安全的要求非常高。無論是競爭對手還是傳統運輸行業的玩家，都時刻盯著順風車服務，一旦有風吹草動很容易就會風聲鶴唳。

2019年11月，交通運輸部運輸服務司司長徐亞華曾對順風車行業強調稱，各平台必須嚴守安全底線，不能以順風車名義提供非法網約車服務，快速響應處理乘客投訴，順風車駕駛員不能以盈利為目的。

值得留意的是，目前順風車仍缺乏頂層法律法規的規範和約束。目前相關法律及法規通常適用於網約車服務，無法直接應用於嘀嗒的業務模式以及順風車、智慧出租車服務。由地方政府各自為政出台的法規，讓順風車行業產生大量合規成本。比如圍繞市場准入牌照問題，嘀嗒順風車合計接到77宗行政罰款，合計罰金207萬元。

值得留意的是，嘀嗒正另闢蹊徑，試圖與地方交管部門及出租車行業協會合作的方式，推廣智慧出租車，從而避免相互競爭的緊張關係，優化生存環境。

據了解，三方在西安率先試點，乘客可掃碼點選呼叫出租車，評價出租車司機；嘀嗒出具的熱力地圖，還能夠調度司機前往運力最緊張的地區。自此巡遊出租車行駛數據、交易數據和服務數據實現了線上化，目前西安巡遊出租車的空駛率已經降低到30%-35%，低於45%的全國普遍標準。