近年來錯失了科技股的巴菲特，決定“痛改前非”。先是在2016 年重倉了他之前“看不懂”的蘋果，後者在今年突破了兩萬億美元的市值。這次，嚐到極大甜頭的他，把名字寫到了一家云服務商的招股書上。這家上市公司是在矽谷大熱的Snowflake。

這家公司究竟有什麼魔力，讓1956 年福特IPO 之後就再也沒參與過新股發售的巴菲特，破了戒？

席捲美股的“雪花”

美國時間9 月16 日，Snowflake 在紐交所上市，發行價由最開始的75-85 美元上調到120 美元，開盤直接到達245 美元，1 分鐘暴漲至300 美元觸發熔斷。當日收盤價254 美元，比IPO 定價翻了一倍有餘。

Snowflake 市值因此達到707 億美元，創軟件公司史上最大規模IPO 紀錄，目前來看，也是今年美股市場最大的IPO。

巴菲特先後投了5.7 億美元。伯克希爾（巴菲特1956 年創立的商業公司）總計持有超過700 萬股，Snowflake 上市後，伯克希爾在其流通中的A 級普通股中持股比例約為19%。

Snowflake 股價漲勢凌厲，股神再次賺得盆滿缽滿。多年來見證了科技行業的爆炸性增長，巴菲特或許不會再放過任何一個投資潛在科技明星的機會了。

Snowflake 是做什麼的？

疫情期間，實體經濟重挫，而和“雲”相關的業務卻逆勢增長。Snowflake做的也是“雲”這門生意。只不過和亞馬遜、微軟、谷歌這些巨頭提供的服務相比，它直接在這三家的服務上搭建了一個“平台”，也就是所謂的“雲中云”。

雲計算公司一般提供三種服務，分別是基礎設施即服務（IaaS）、平台即服務（PaaS）和軟件即服務（SaaS）。IaaS 可以簡單理解為虛擬機、服務器等，PaaS 是Web 服務器、數據庫等，SaaS 則是“開箱即用”的軟件。

而Snowflake 提供的是數據倉庫即服務（DWaaS），有DWaaS，企業客戶無需在前期花錢建立一個內部的數據倉庫，也不用額外的配置和維護，等於說把這些複雜的部署和運算都“外包”給了雲服務提供商。

Snowflake 服務介紹圖｜Snowflake

簡單來說，Snowflake 就像是一個能連通各家云平台的數據工廠，把企業產生的諸如營銷、財務、供應鍊等數據進行運算、分析，加工後再送到客戶手裡。

但三大主流雲計算服務商也都提供數據倉庫服務。比如，亞馬遜有Redshift，谷歌有BigQuery，微軟有Azure SQL Data Warehouse。但Snowflake 的其中一個優勢就在於它同時支持AWS、Azure 和Google Cloud Platform，無論客戶用的是哪一家的服務，都能接入Snowflake，不必擔心被“強買強賣”——比如你想用Redshift 就只能同時用亞馬遜的AWS。這樣，企業就能根據自己的預算和需求，設計出更低成本的購買方案。

這裡我們不難看出，Snowflake 充當的是一個轉銷商（reseller）的角色，也因此成了“雲中立”的平台。

更重要的，Snowflake 這種無縫連接多個雲的能力，解決了行業中棘手的數據孤島和數據管理問題，客戶可以自由地整合及問詢數據。

尤其對於組織架構大，部門繁雜的大企業來說，它們往往使用的是混合雲（Hybrid Cloud），而Snowflake 完美兼容，這可以幫客戶極大降低管理多個雲的複雜性，Snowflake 把這些數據集中到一起，企業在之後的調用和處理上自然更加高效。

IT 服務公司Okta 的CEO Todd McKinnon 說出了公司選擇Snowflake 的理由：一是成本更低；二是更容易爆發容納能力（burst capacity）；三是更容易調用數據，和在內部組織間共享數據。

更具想像空間的，Snowflake 的所有客戶都可以在對方客戶允許的前提下共享任何在Snowflake 平台上的數據。

大數據助力疫情研究｜Starschema

比如COVID-19 期間，蒐集疫情數據的Starschema 就共享了數據，被Snowflake 的2000 多個客戶實時調用。同時，其他機構的數據也分享給了Starschema。這種協同，極大提高了研究人員的整合和分析數據的效率。

比Zoom 還亮眼

Snowflake 是一家“非典型”矽谷公司。

2012 年，Snowflake 由兩名前甲骨文技術專家和一名數據公司的創始人共同成立。和矽谷“英雄出少年”的傳奇不一樣，這群創始人之前均有過20 年左右的工作經驗，目前從核心管理層到董事會，都是年齡平均五六十歲左右的“銀髮一族”。

更有意思的是，和矽谷“創始人至上”的文化不同，Snowflake 的三位創始人都沒有擔任過CEO，甚至連CEO 都換了三輪。2019 年，公司找來了Frank Slootman 擔任CEO。這位業內屢創紀錄的傳奇經理人，曾在6 年內將ServiceNow，從7500 萬美元的年收入提到了15 億美元。在誰來管理公司這件事上，Snowflake 似乎比誰都更講“誰行誰上”的原則。

Snowflake 非常不“矽谷”｜官網

在技​​術積澱，和管理層的得力領導下，截至今年7 月，Snowflake 拿下了3117 個企業客戶，包括財富10 強中的7 家和財富500 強中的146 家。去年同一時間，其客戶數量還只有1547 個。

截至去年1 月底的財年裡，Snowflake 的營收還不到1 億美元，而到了今年上半年就暴增至2.42 億美元，同比翻了一倍多。分析人士認為，該公司今年的營收預計將超過5 億美元。這家公司在上一財年實現了極高的收入增速（173%），最近一個季度也達到121%，這比矽谷新貴Zoom 的數據還漂亮。

根據Crunchbase 提供的數據，目前市面上36 家SaaS 企業的淨留存率中位數是104%，驚人的是，Snowflake 的淨留存率達到了驚人的158%，也就是說同一個客戶本年度支付的錢比上年度多了58%。從這個方面衡量的話，Snowflake 的表現也要比Zoom、Slack 都好。

Snowflake 八年融資路｜Crunchbase

如此亮眼的成績，讓Snowflake 成了SaaS 賽道裡的頭部玩家，更讓聲稱“不懂科技股”的巴菲特忍不住破了戒。

應“雲”而生

在整個計算機行業裡，雲計算是其中發展最快、規模最大、最具活力的市場，SaaS 領域被認為擁有巨大的發展前景。IDC 預計，潛在的市場規模在2020 年能達到560 億美元，2023 年將擴增至840 億美元。可以說，Snowflake 所處的“賽道”非常好。

有意思的是，Snowflake 的野心還不止於此。它在招股書裡給自己定的市場規模不是落在數據倉庫，而是雲端數據平台（cloud data platform），後者在2020 年客戶共支出了810 億美元。

打破數據孤島，讓協同方的數據流通，無疑是個性感的故事。而做到“雲中立”，則使得企業客戶不必被單個雲服務商套牢，客戶不用把雞蛋都放在同一個籃子裡。

但Snowflake 的業務並不是沒有局限性。它的短板同樣是因為轉銷商的角色。畢竟，Snowflake 的服務是構建於亞馬遜、微軟和谷歌幾家云巨頭的存儲和基礎設施之上的，輕則被限制住利潤水平，重則被這些巨頭吃掉。

在招股書中，Snowflake 提到，它依靠亞馬遜來運行其大部分基礎架構，並承諾在未來五年內斥資12 億美元在AWS 的技術上。但同時，AWS 過去幾年中一直在大力投資數據倉庫服務Redshift。

就像一位Gartner 研究員所說，“Snowflake 的獨特性不會持續太久。競爭對手，特別是大型公有云提供商，一直在增加競爭產品，甚至涉足了多雲。”另外，一些新興的創業公司也已經在提供更便宜、更靈活的“開源”替代品，比如ClickHouse，一個由一家叫Altinity 的創業公司銷售的數據管理系統。

可以說，Snowflake 面臨的是“前有猛虎，後有追兵”的形勢。

但股神巴菲特顯然不會輕易看走眼。在他的投資理念裡，“是否擁有核心護城河”是最基礎的原則。在這條原則裡，包含了“是否有網絡效應”這一點。

什麼是網絡效應？如果產品或服務的價值隨著客戶人數的增加而增加，那麼企業就可以受益於網絡效應。網絡效應是最難被撼動的護城河壁壘。

Snowflake 在三大巨頭的“雲”上再搭一個“雲”，對客戶來說，更低成本，更便利，更自由；而它也成為了一個中立的“平台”，平台的特性自帶正向反饋鏈：客戶越多，使用它的服務越多，這些客戶就能給Snowflake 更多的反饋；這些反饋讓Snowflake 能夠提供更好的服務。

除了口碑的網絡效應之外，Snowflake 底下不同企業互通數據的想像空間太大了。

而一旦這些數據經過互通和融合，創造了巨大的商業和社會價值，那這條護城河就很難再被競爭對手打破，因為積累客戶和培養客戶習慣的過程非常漫長。