在螞蟻集團招股文件披露之際，彭博新聞社載文稱，螞蟻集團更像萬事達卡（MasterCard），而非PayPal。螞蟻高層對外的聲音一直是，“螞蟻從來就是家技術公司，不是金融公司”。但該報導稱，從許多方面看，螞蟻看起來像是一家金融服務公司，並且更像是萬事達卡，而非PayPal。

首先，螞蟻集團過去一年在業務經營多樣化方面取得了很大進展。向消費者和小企業提供在線貸款的微貸科技平台業務已經超過了移動支付，成為該集團最大的收入來源。微貸科技平台，主要產品包括花唄和借唄，提供消費信貸及小微經營者信貸。2020年上半年，該平台實現營收285.86億元，在集團總營收720億元（約合104億美元）的佔比達到39.41%。截至6月，通過該平台促成的消費信貸及小微經營者信貸餘額合計達到2.2萬億元。

花唄向消費者提供長達40天的免費信貸，而對於那些需要獲得更多交易現金貸款的借款人來說，可以選擇借唄。這兩個產品提供的信貸，大多數情況下每日利率上限為0.04%，或年化利率15.6%。兩者都無需擔保。

螞蟻處理信貸風險的方式看起來也很像一家信用卡公司。該集團招股說明書一再提醒讀者，它不使用自己的資產負債表，也不提供擔保。截至6月，約98%的信貸餘額由銀行或信託公司等合作夥伴承保。螞蟻只是從它的合作夥伴那裡賺取服務費。

螞蟻試圖提高其對外的技術形象，聲稱其16660名員工中有63.9%從事技術職位。但由於它負責為其金融合作夥伴提供貸款招攬服務，可以認為該集團管理層更關心的是信貸週期和利率，而非大數據算法。

螞蟻表示，它將依靠“智能決策系統”，確保向合作夥伴提供有價值的借款人。但是，在目前的經濟環境中，這是一個很大的假設。該集團的招股說明書表示，“如果借款人的信用狀況惡化，或者我們無法跟踪其信用狀況的惡化，我們用於分析借款人信用狀況的標準可能會變得不准確，我們的風險管理系統可能會變得無效。

報導稱，隨著在新冠病毒疫情導致資產質量惡化和家庭收入下降，螞蟻提供的信貸出現還款拖欠和違約率可能會上升。因此，雖然螞蟻自己不提供貸款，但它可能必須要為合作銀行和信託公司把好藉貸大門，特別是在這些銀行和信託公司已經背負許多壞賬負擔情況下。在過去六個月，消費信貸到期未還已經超過30天的比率，在7月份為2.97%，高於今年1月份的1.76%，而在5月份達到3.01%。

金融業務的特殊性，也意味著螞蟻將受到不斷變化的監管格局的影響。例如，8月20日，中國政府將私人貸款利率的法律認可上限降至15.4%。該集團承認，它需要為該政策向其小額貸款子公司延伸的可能性做好準備。

鑑於可知信息，對螞蟻進行公平的估值將是困難的。該集團提供了按部門的收入細分，沒有按成本或利潤水平進行細分。但可以推測，由於螞蟻的毛利和營業利潤上升快，其數字金融業務，包括在線信貸和財富管理等，利潤豐厚。

此外，對螞蟻收入的不穩定性也有點被忽視。在提交的招股文件中，螞蟻披露了截至2019年的三個年度（而不是季度）數字。這種披露方式，可能掩蓋了政府政策對它所產生的影響。例如，從2017年底開始，螞蟻不得不大幅改變其在線信貸業務，以遵守對債務進行嚴格監管的政府政策。

萬事達卡是總部位於紐約的支付公司，其核心產品信用卡、借記卡和預付卡，以及創新多功能性平台，向全球消費者、政府和商戶提供服務。該公司目前在紐約證券交易所市值為3480.29億美元。PayPal是總部位於美國加州聖荷塞市的在線支付服務商，提供轉賬、付款或收款服務，該公司目前在納斯達克證券交易所市值2378.25億美元。

螞蟻可能擁有萬事達卡和PayPal各個方面印記，或者兩者都不是。不過在它披露更多的信息之前，對其估值還為時尚早。