小鵬汽車正式在美國紐交所敲鐘上市，開盤價15美元每股，發行估值將達114.2億美元，約合人民幣743億。這是繼蔚來、理想汽車後的第三家在美國IPO的“造車新勢力”，也是目前全球新能源汽車企業中估值最高、融資規模最大的IPO項目。

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作者| 李坤難編輯| 於浩

可能受小鵬汽車上市的刺激，週三理想汽車尾盤暴漲，股價一度漲至24.48美元，最終收漲28.25%，市值達到195億美元，蔚來汽車則大漲14%，收盤時市值達到242億美元。兩大“友商”股價大漲對小鵬汽車IPO來說也是極大利好。

在今年6月份，何小鵬在微博上發布了一張與李斌、李想的合照，並稱“三個苦逼，在憶苦思甜……”頗有內定國內造車新勢力“top 3”的意味。不過此次小鵬汽車赴美上市後，在品牌、現金流上，又上了一級台階，有望與蔚來、理想一起“三英戰特斯拉”。

小鵬汽車董事長何小鵬、蔚來汽車創始人李斌、理想汽車創始人李想

為未來買單

赴美上市，有一大好處是，美國市場對新能源股異常友好，看下近半年特斯拉“破天荒”的股價就知道，理想汽車、小鵬汽車相繼在紐交所上市，正是好時候。但資本市場對概念股、以及處於上升期公司總是會習慣性高估價值，股價是現在的價值加上未來的預期價值。

從小鵬汽車招股書來看，小鵬汽車的表現其實一般。

今年上半年，小鵬收入1.419億美元，較2019年的同期下降了19%，在虧損上，小鵬較去年同比收窄了59%至1.126億美元。小鵬收入的主要來源是汽車銷售，為1.29億美元，而汽車銷售的成本為1.36億美元，可以理解為——單純賣車對小鵬來說其實是一個賠本買賣。

此外，小鵬的主要支出還有運營費用，今年上半年研發費用高達0.89億美元，銷售和管理費為1.13億美元，不過上半年衍生負債的公允價值收益卻有0.87億美元，這是淨損失減少許多的重要原因。從資產負債表來看，目前小鵬總資產為13.2億美元，較去年有小幅增加。

目前小鵬汽車正在銷售G3和P7兩款智能電動汽車，截至2020年7月31日，共計銷售了18741台。P7在今年5月份才量產，屬於運動型轎車，單次充電可以行駛439英里，截至7月31日共交付了1966台。2021年小鵬還計劃發布其第三款智能電動汽車，以及推出XPILOT 3.0 軟件。

小鵬G3 SUV

從銷售車輛的數據來看，新造車勢力中，蔚來、理想和小鵬在同一梯隊，而威馬則有掉隊的跡象。今年7月份，2020年7月，小鵬P7共計售出1719輛，在當月品牌車型中排名第四，僅次於特斯拉Model3（11475輛）、蔚來ES6（2615輛）和理想ONE（ 2517輛），小鵬G3銷售728輛排名第9。

也許一個月兩千輛左右的銷量在傳統汽車行業中並不起眼，但考慮到“新造車勢力“基本都是從設計、生產等全鏈條進行了顛覆，在國內只有少數能在幾年時間內掌握傳統汽車十多年積累下來的造車能力。

在本次IPO的認購環節，小鵬汽車的多個股東認購也很積極，包括阿里巴巴認購2億美元、Coatue認購1億美元、Qatar Investment認購5000萬美元、小米認購5000萬美元，共計達到4億美元，甚至特斯拉現有股東PRIMECAP Management Company也準備認購1億美元。

考慮到小鵬汽車一直都對標特斯拉，且雙方不僅存在商業競爭，還有法律糾紛，PRIMECAP Management Company的認購更顯得有說服力。

上市前，小鵬汽車已經經歷了10輪融資，融資額累計155億人民幣，年初小鵬汽車一度陷入現金流緊缺的窘境，但還是在短時間內完成了C+輪和C++輪融資，融資金額超9.47億美元，於8月份登陸紐交所，其實也籌謀已久。

去年年底，橙行智動的47位股東便將其所持的全部股權悉數出給小鵬的廣東分公司，當時李想就發微博解釋，這是搭建紅籌或VIE結構中“很正常的事情”。在今年5月份，橙行智動、鵬行投資、阿里巴巴、夏珩、何小鵬等27位股東全部退出股東行列，其實也是為了上市做鋪墊。

但IPO是新的開始，而不是結束，我們也要看到，小鵬上半年營收的下降，以及高負債等問題依舊存在。另外，理想汽車第一季度毛利率已經達到6.85%，蔚來汽車在第二季度毛利率同樣轉正為8.4%，而小鵬賣車還是賠錢的，上市後，負毛利率能否逆轉還是個問題。

新一輪造富

有意思的事情是，目前國產造車新勢力的創始人，都是互聯網人出身。

小鵬汽車董事長何小鵬最初的角色是投資者，實際創始人則是現在的總裁夏珩，夏珩畢業於清華大學汽車工程專業，曾就職廣汽研究院，主導了廣汽新能源汽車、智能汽車電控系統開發，2014年中，夏珩聯合同為汽車領域出身的何濤、楊春雷獲得UC創始人何小鵬、YY創始人李學凌等人的天使投資，創辦了小鵬汽車。

何小鵬的財富自由來自於創辦UC，蔚來汽車創始人李斌創辦了易車網，理想汽車創始人李想則創辦了汽車之家，當他們從上一代互聯網浪潮中淘金之後，又投身到奔湧而來的新能源汽車行業造富。

新能源汽車和以往的傳統汽車相比，的確不止是換了電池，做一輛好車固然重要，但更重要的是整個系統的升級，這種升級不僅是替換，還有很多新增的技術和產品。比如特斯拉要自建超充體系，蔚來要做換電、電池以租代售，理想要用增程式解決里程焦慮，還有小鵬花大力氣去做自動泊車。

在雲敲鐘活動中，何小鵬也提到，他相信未來交通工具會發生巨變主要有三個原因，一是新的創業者的不斷投入，其次是電動汽車的製造、生產、研發等工藝都會更簡單，最後是相信數據的力量。

因此互聯網野蠻人和傳統汽車的結合，正好集中了新能源汽車產業所需。

目前這一波新造車運動中，也讓這些互聯網人再次身價翻倍。去年夏珩以49億元位列《2019年胡潤百富榜》第891位，何小鵬以250億元人民幣財富獲得124名。隨著小鵬汽車成功上市，持股比例分別為31.6%和4.9%的何小鵬與夏珩，個人資產還將大幅增長。

同樣盯上新能源領域這塊大蛋糕的，還有互聯網巨頭們。

實際上，他們也是造車新勢力背後的支持者，比如蔚來背後的騰訊，理想背後的TMD（今日頭條、美團和滴滴），威馬背後的百度等，而小鵬身後則有阿里巴巴和小米。小鵬汽車上市，他們同樣是受益者，並且還會在新能源領域延續互聯網模式競爭。

有了這些互聯網公司的支持，新造車勢力們在面對傳統汽車廠商們時，也更加有“一兩撥千金”的實力和底氣，也都在鼓足勁赶超特斯拉，相信“三英戰呂布”還會有更多故事。