上周美股迎來新的里程碑，在納斯達克指數屢屢創歷史新高後，標普500指數也順利突破2月高位。美聯儲暗示對經濟前景的謹慎預期後，週期股與成長股間的差距被越拉越大。在新一輪刺激計劃懸而未決的情況下，交易熱度不斷升溫的明星科技股肩負起引領美股開啟新一輪牛市的希望。

不過值得注意的是，在經濟復甦前景不確定的背景下，今年以來美國廣義貨幣供應量（M2）已從年初的15.3萬億美元飆升至8月初的18.2萬億美元，大幅增長了20%。金融與經濟層面的嚴重脫節，也給不斷上漲的股市埋下了隱患。

復甦信號陰晴不定

嚴峻的疫情形勢讓美國經濟復甦變得步履蹣跚。美國諮商會7月份經濟領先指標上漲1.4%，增速連續第二個月下滑，表明美國經濟復甦已開始放緩。諮商會商業周期研究主任奧茲伊爾德利姆（AtamanOzyildrim）表示，經濟重啟以來的複蘇似乎正在失去動力。潛在的風險是，2020年的最後幾個月經濟增長速度將大幅放緩。

就業市場的修復也重新陷入困境，上周初請失業金人數再次突破100萬大關。由於疫情反复，企業裁員人數有所增加，美國勞動力市場活躍度可能正在降溫。

牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，預計未來勞動力市場將以更加緩慢的速度反彈。在現有環境下，企業只會謹慎地增加招聘，扭轉形勢的前提是有明確信號顯示美國已經擺脫病毒衝擊，經濟進入可持續復甦。

目前美國總體經濟活動仍遠低於今年2月的水平。美聯儲數據顯示，7月工業生產總值仍比一年前水平低8.2%。好消息是，疫情並未阻止需求外部回暖，美國製造業和服務業在8月初進一步擴張，美國Markit綜合採購經理人指數（PMI）從7月的50.3升至54.7，創18個月來新高，然而疫情因素令企業樂觀情緒從7月高點回落。

施瓦茨向第一財經記者表示，他認為美國經濟復甦進入了第二階段，雖然仍處在積極的軌道上，但顯示出增長乏力。分項指標顯示，房地產市場受益於低利率環境表現良好，但整體信貸狀況、消費者信心和製造業訂單等因素依然受到宏觀經濟的拖累。

聯邦公開市場委員會FOMC7月會議紀要稱，經濟復甦將取決於疫情控制情況，並對下半年的經濟前景持謹慎態度，這打擊了外界在第二季度美國經濟大幅萎縮後將迅速復甦的希望。美聯儲在重申寬鬆政策承諾的同時，呼籲政府加大財政刺激的支持力度。

然而美國國會有關刺激法案的談判依然陷入僵局，眾議院議長佩洛西上周雖然釋放了談判的善意，但雙方在救濟金等問題上的巨大分歧決定了短期內達成全面刺激方案協議的可能性微乎其微。施瓦茨認為，財政援助的作用雖然比不上疫苗那樣直接，但現階段美國經濟迫切需要財政支持，以避免需求疲軟、供應鏈中斷和嚴重不確定性帶來的更大衝擊。

投資者追漲買入科技股

在經濟前景不確定性高企的大背景下，3月美股見底以來表現強勁的科技股近期再次成為市場的主角，以周期股為主體的道指整體表現則在三大股指中墊底。

大型科技股上週持續發力，蘋果大漲8.2%，市值突破2萬億美元大關，距離2018年8月市值突破1萬億美元僅用時兩年時間，與此同時，亞馬遜和谷歌近一周上漲超過4%，Facebook和微軟則上漲逾2%，這五家公司佔標普500指數權重已經升至近四分之一，對美股市場的影響力越來越大。

國泰君安國際投資策略師李恆釗在接受第一財經記者採訪時表示，對FAAMG五巨頭而言，未來應該依舊存在投資價值，疫情反复導致大量企業延續遠程辦公模式，而大量的宅家需求將持續利好科技龍頭企業。

值得注意的是，科技股熱潮下市場開始頻頻呈現出投資者恐慌買入的特徵，20日納斯達克交易量加權寬度指標NasdaqAr MSI ndex跌至0.330，遠低於0.5的臨界點。Arms指數越低，顯示投資者爭先恐后買進上漲的股票，反映了投資者買入大盤科技類股作為避險工具的趨勢。當天納斯達克指數漲跌比接近2：5，而上漲股的成交量佔納斯達克總成交量的58%。

科技股如今同時成為了機構和散戶的“心頭好”。美銀美林8月全球基金經理調查顯示，隨著新冠肺炎疫情改變了人們的工作、學習和購物的方式，做多美國科技股和成長型股票連續第四個月成為“最擁擠”的交易。投資者普遍相信，如今美國經濟已經進入商業周期的早期回升階段，資產配置依舊偏向成長股。

李恆釗告訴記者，目前投資者對信息科技板塊的熱情額外高漲，令人不禁聯想到了當年的互聯網泡沫時期，但不同的是當下FAAMG領導的科網巨頭們均擁有成熟的盈利模式以及穩健增長點，即使目前科技龍頭們短期面臨一定回調壓力，但中長期向上的趨勢不會發生太大改變。

資產管理機構BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格（BorisSchlossberg）在接受第一財經記者採訪時表示，投資者中出現了FOMO（害怕錯過）的情緒，這進一步拉高了市場估值，也為意外負面消息下的波動埋下了隱患，例如經濟復甦不及預期、刺激政策無法落地等。

與兩週前類似，上周美股市場再次出現因談判消息造成的短線波動，施羅斯伯格認為，目前市場的主流觀點依然是國會最終將達成某種妥協，但僵局持續的時間越長，對經濟的影響及股市的潛在威脅就越大。雖然美聯儲描繪了一個不確定的經濟前景，他認為科技股短期內依然是市場的焦點。如果未來刺激政策能夠短期內落地，美股有望開啟新一輪升勢。