繼阿里巴巴、京東之後，拼多多也交出了一份看似不錯的“成績單”。拼多多2020年第二季度財務報告顯示，本季度拼多多營收為121.93億元，同比增長67%；成交額達10066億元，同比增長113%。歸屬於拼多多普通股股東的淨虧損為8.93億元，去年同期淨虧損為10.03億元，非美國通用會計準則下，歸屬於拼多多普通股股東的淨虧損為7720萬元，去年同期淨虧損為4.113億元，虧損收窄。

此外，拼多多年度活躍用戶數量在本季度達6.832億，較去年同期的4.832億增長41%。離“7億人都在用的拼多多”越來越近。不過，業績發布後，拼多多的股價反而跌了，開盤跌幅超10%，這是因為持續高速增長的股價透支了原本的業績預期嗎？

虧損持續收窄

先看好消息。

對於拼多多而言，虧損是常態，但這一狀況正在得到改善。本季度，拼多多歸屬於普通股股東的淨虧損為8.933億元，去年同期歸屬於普通股股東的淨虧損為10.03億元。非美國通用會計準則下，歸屬於拼多多普通股股東的淨虧損為7720萬元，去年同期淨虧損為4.113億元。

與此同時，每股美國存託憑證基本和攤薄虧損為0.75元，去年同期這個數字是0.88元。非美國通用會計準則下，每股美國存託憑證基本和攤薄虧損為0.06元，去年同期則是0.36元。

拼多多財務副總裁馬靖解釋，從報告中可知，拼多多業務模式的彈性是很大的，存在短期內實現盈利的可能性。“但是我們認為，不應將短期盈利置於長期價值之上，拼多多的願景是為用戶提供物美價廉的商品和優質的服務體驗，目前而言我們還不會考慮盈利的問題。”

也就是說，在用戶粘性提高方面，拼多多還要繼續投入，補貼不會停。

新增用戶領跑

而在用戶規模的相關數據中，拼多多最受關注也最應該被關注的還是增長。本季度，拼多多MAU（平均月活躍用戶）達到了5.688億，較上年同期的3.66億增長55%，單季度增長超8000萬。年活躍買家則達到6.832億，同比增長41%。年活躍買家數是指在過去12個月，在拼多多上至少下過一單的消費者人數，包括獨立App、小程序和H5等移動端渠道。2020年第一季度，拼多多年活躍用戶邁入6億里程碑，較上年同期新增1.85億，而第二季度單季新增5510萬人，這一數字超過了阿里巴巴和京東本季度淨增長的總和——前者新增了1600萬，後者是3000萬。

拼多多立足下沉市場，最初的用戶增長很大程度上來自於微信生態內龐大且未接觸過電商的群體，“砍一刀”是其“結緣”的開始；不過，現在的拼多多正在進行用戶留存，“拼小圈”是其沉澱流量的方式之一，此外，多多果園、直播等提升持用戶黏性也有所助益。

拼多多CEO陳磊在分析師會議上強調，拼購的模式依然非常有效，他認為這也是“拼多多在如此短的時間內，可以積累7億用戶的原因”。現在，拼多多與阿里巴巴的年度活躍用戶數相差已不到6000萬。

營收增速放緩

不過，儘管營收依然保持了67%的增長，卻不及市場預期，且增速持續放緩、百分比再次跌破三位數。

在截至2020年6月30日的過去12個月中，拼多多商品交易總額為12687億元，較截至2019年6月30日的7091億元增長79%——上一季度的增速是108 %。

此外，拼多多本季度總營收成本為26.62億元，同比增長67%，與營收增長一致，主要由於更高的雲服務、呼叫中心和商戶支持支出——對直播的支持投入不小。

百億補貼上線一年來，持續在線，力度加大。本季度拼多多總運營支出為111.71億元，去年同期為71.86億元。其中，銷售與營銷支出為91.14億元，同比增長49%。

性價比還是品牌

最新數據顯示，拼多多平均單客年消費額為1857元，同比增長27%，環比增速為7.8%，放緩明顯。

不過，陳磊提到，拼多多的品牌產品策略首先是滿足消費者需求，提供其想要購買的產品，目的並非追求平均每單銷售額的增長，而是通過拼多多平台提供不同價格層次、性價比高且優質的不同品類商品。他進一步表示，未來拼多多會繼續為消費者提供更多商品選擇，無論是不是品牌產品。

事實上，拼多多一直在通過嘗試高端品類來打通這個環節，但補貼帶來的爭議卻只增不減。無論是蘋果還是特斯拉，甚至還有戴森、海藍之謎等品牌，它們與拼多多之間的糾葛都源於此。近日，特斯拉甚至拒絕向通過拼多多百億補貼購買新車的用戶進行交付，這背後固然涉及可能出現的售後危機與品牌調性的鬆動，但更主要的是拼多多動搖了品牌牢牢握在手心的定價體系，對其銷售模式也是一次不小的衝擊。

用戶當然希望用最少的金錢買到同樣的商品，但品牌未必願意看到這個局面。陳磊也重申，拼多多對品牌商家和品牌商品的策略沒有變化，最終還是要考慮用戶需要什麼。“當然，為了滿足不同消費者的需求，我們的平台上必然會有不同門類、不同價位的商品。”

另外，由於短期內獲得大量新增用戶，這些用戶的使用時間較短，購物習慣也仍在培養中。拼多多方面也提到，用戶對拼多多的認知是在提供物美價廉商品方面存在優勢，長期來看，每單金額會逐步提高，因為用戶適應平台和在拼多多購物習慣的需要時間。馬靖也稱，儘管這個數字現在是低於業內同行的，但相信通過增加用戶的心智份額與支出，能夠逐步縮小差距。

拼多多的可能性

6月16日，拼多多盤中漲幅一度擴大至7.5%，總市值首破1000億美元。

拼多多在用戶數量方面依然樂觀，但距離盈利上岸，拼多多路途遙遙，欲讓GMV和貨幣化率再上一個台階，除了百億補貼，拼多多還需要找到新的武器。

目前可以看到的是，拼多多與佛山、煙台等多地政府合作，發力農產品，以求繼續下沉。數據顯示，2019年拼多多農產品電商銷售額達1364億元，同比上漲109%，百分比已連續三年實現三位數。除此外，拼多多加強了與其他企業的聯動。除了認購國美零售發行的2億美元可轉債外，雙方還達成全面戰略合作，國美零售全量商品上架拼多多，品牌大家電接入拼多多“百億補貼”計劃。國美旗下安迅物流、國美管家兩大服務平台，同時成為拼多多物流和家電後服務提供商。相應的，拼多多則為國美注入消費趨勢性大數據、平台流量等數字零售資源。拼多多在耕耘下沉市場基本盤，也在向上延伸，家電、3C市場的佈局都是在沿著這個目標發力，擁抱的目的不言而喻——補足彼此短板。

現在，黃崢已不再擔任拼多多CEO一職，接任者是公司聯合創始人陳磊。黃崢認為，團隊的快速擴張、業務的高速增長和外部環境的劇烈變化，都在催促拼多多進一步升級管理團隊和公司治理結構。他的決定正是基於這樣的背景，是一種適應，更是一種突破。

那是更長期的目標，而回到眼前，GMV的增長遭遇了“門檻”，儘管用戶增長可觀，但平均單客年消費額還需要努力，從這個角度來看，拼多多依然在“拼”的路上。