巴菲特即將90歲,要擔心伯克希爾的未來嗎?
許多人都知道,巴菲特今年將度過90歲的生日。這位投資大師於1930年8月30日出生在內布拉斯加州的奧馬哈市。九十高齡的他儘管身體並無大礙且精神狀態也很不錯,但伯克希爾是否後繼有能人、誰會成為他繼任者的討論仍然是股東們最為關心的話題。
文/新浪財經北美專欄作家田測產
他們中的一部分人作為伯克希爾的股東,十分擔心公司在沒有這位英明船長掌舵後,能否還會像之前一樣穩健地發展。但我認為,關注這個問題的大多數人都只是出於人類的好奇心。正如奧斯卡-王爾德曾說的那樣:“人們對所有事情都怀揣著無限的好奇心。”
巴菲特想必也有同樣的想法,他在伯克希爾公司的最新一封致股東信中表示:“我的朋友Joe Rosenfield在三十年前收到了當地一家報刊的信件,內容讓他十分不悅。那年他八十多歲,這家報刊想讓他提供他的個人信息,並且打算為他撰寫訃告。Joe對此並沒有回复。一個月後,他又收到了同樣內容的信,且信封上標註了’緊急’標誌。”
伯克希爾已做好了充分的準備
在那封股東信中,巴菲特還解釋了為什麼他和查理-芒格認為伯克希爾已經準備好了面對其離職之後的一切。他簡單闡述了五個原因:
首先,伯克希爾的資產部署在大大小小不同的公司中,既有全資公司,也有註入部分股權的公司;總的來看,這些公司從長遠上都可以獲得可人的回報。
其次,伯克希爾旗下的公司分佈在不同領域,且將旗下公司合併為一個實體上,也賦予了伯克希爾一定的優勢。
第三,伯克希爾的財務管理十分嚴格,即便麵對極端外部衝擊,該公司也能從容面對。
第四,伯克希爾的高級管理人們業務能力強且十分敬業。對他們而言,在伯克希爾不僅僅是一份高薪、受人尊敬的工作,更是一個責任。
最後,伯克希爾的董事們,即廣大股東們的監護人,不僅會從一而終地專注於廣大股東的利益,還會不斷培養大公司中這種罕見的企業文化。”
如何解讀巴菲特的立場呢?
首先,伯克希爾的資產部署在大大小小不同的公司中,既有全資擁有的公司,也有註入股權的公司;總的來看,這些公司從長遠上都可以獲得可人的回報。
儘管巴菲特個人不喜歡極度多樣化的投資組合(可以參考其20排打孔器的言論,20-slot punchcard advice),但隨著時間的推移,他和芒格的投資能力不斷變強,投資的範圍也不斷擴大,越來越多的公司也加入了其名下的投資組合中。
再加上巴菲特有著長期(甚至無限期地)持有表現優異公司的習慣,我們不難理解為何伯克希爾擁有眾多分佈在各個領域的公司。資本回報率也是伯克希爾投資時參考的常規指標;巴菲特曾被其合作夥伴的這樣一番話說服,“用合理的價格買一家出色的公司遠比用出色的價格買一家合理的公司來的實在。”
其次,伯克希爾旗下的公司分佈在不同領域,且將旗下公司合併為一個實體上,也賦予了伯克希爾一定的優勢。
正如巴菲特2018年致股東信中所寫,“我們將集團旗下五條業務線合併為一個實體公司,使得伯克希爾的價值得以最大化表現。這種安排可以使我們更客觀地分配大量資金,消除企業風險,避免孤立現象的發生;同時以極低的成本為公司募集資金,並且偶爾利用大公司的稅收優勢減少成本,最大程度地減少各項費用。
第三,伯克希爾的財務管理十分嚴格,即便麵對極端外部衝擊,該公司也能從容面對。
保持審慎的態度始終是巴菲特的信條。這意味著隨時要為最壞的事情做好準備;即便是最為複雜的再保險合同(比如涉及到颱風、地震等重大災難的合同),也都是由Ajit Jain(譯者註:其為伯克希爾再保險業務集團CEO)親自處理;這樣做就是為了防止伯克希爾在逆境時利益遭受到永久的損害。
第四,伯克希爾的高級管理人們業務能力強且十分敬業;對他們而言,在伯克希爾不僅僅是一份高薪、受人尊敬的工作,而是一份職責。
換句話說,伯克希爾的董事視公司利益為最高優先級。眾所周知,我們通常會更容易吸引那些與我們觀點相近的人;站在這一角度上來想,伯克希爾的員工們即使來自不同地方,有著不同的背景,但對生活和投資卻有著相似的觀點。
他們已經非常富有了,所以錢已經不是他們做事的首要驅動力。他們與巴菲特與芒格共事多年,表明他們具備非常守信、辦事合理且熱衷合作的能力和特徵;不僅如此,他們還需要具備發現投資機會的洞察力,這一點往往是最難的。
最後,伯克希爾的董事們,即廣大股東們的監護人,不僅會從一而終地專注於廣大股東的利益,還會不斷培養大公司中這種罕見的企業文化。
伯克希爾董事會的利益與股東利益保持一致,並且將始終保護及弘揚其創始人所創造的企業文化。這對於一家公司來說是非常重要的,通過這樣的方式可以對公司文化進行傳承。伯克希爾董事會包括首席執行官,三位副主席(芒格,Jain和Greg Abel),以及巴菲特的兒子霍華德-巴菲特,我們可以相信伯克希爾的企業文化在未來很多年內都將保持不變。
幾年前,巴菲特還曾宣布,他希望霍華德可以繼任公司的非執行董事長,專門幫助公司維護父親的道德風範。儘管伯克希爾的資產極為豐富,但我們不得不承認,其公司文化才是伯克希爾最好的(也許會成為最持久的)資產,即便這份資產是無形的。
圖片來自價值大師網:伯克希爾哈撒韋公司B股(BRK.B)
結語
雖然巴菲特的繼任計劃值得更加深入的討論,但伯克希爾的股東們大可放心,在巴菲特卸任時完全不必拋售自己心愛的股票。
別忘了,伯克希爾還有約1280億美元的現金儲備,並且一些伯克希爾準備投資公司的價格也比幾週前低了許多(雖然伯克希爾股票的價格也略低於前些日子巴菲特回購的價格)。可以肯定的是,即使出現了經濟不景氣的情況,伯克希爾也可以以這些現金儲備迎難而上,在低迷的環境中變得更加強大。
披露:筆者持有伯克希爾的股票。