經歷數據造假和退市風波的瑞幸咖啡，正在讓投資者直呼看不懂。瑞幸咖啡自5月20日復牌以來，先是連續三個交易股價大跌，隨後卻出現多個交易日暴漲。6月5日收盤，該公司股價大漲36.05%，收盤價為5.51美元，已經超過停牌前的4.39美元，目前市值13.95億美元。

大漲之下，接盤者等傳聞也開始出現，瀕臨退市的瑞幸還有投資價值嗎？

大漲背後的貓膩

今年4月2日，瑞幸官方自曝COO劉劍涉嫌虛增交易22億元，隨後股價從前一日的收盤價26.2美元開始暴跌，並在4月7日停牌。4月6日該公司收盤價已跌至4.39美元。

造假之後又遇退市風波。5月19日，瑞幸披露於5月15日收到美國證券交易委員會上市資格委員會的通知，納斯達克交易所決定將公司摘牌。

雖然瑞幸方面表示，將要求舉行聽證會，在聽證會最終結果出爐前，公司將繼續在納斯達克上市。但5月20日復牌首日，瑞幸股價還是迎來了連續三個交易日大跌，中間一度跌至1.33美元，創下新低。

但詭異的是，隨後瑞幸又出現了多日的股價暴漲，6月5日大漲36.05%，收盤價為5.51美元，已經超過停牌前的股價，目前市值仍舊達到13.95億美元。

有證券從業者分析，瑞幸近日的股價上漲可能是“空頭回補”導致。空頭在股價高位時賣出開倉，並且價格下跌到滿意的程度時買入平倉，這時會造成價格暫時反彈上漲，但不能反彈到原來的高度。相當於空頭獲利出局。

此外，復牌之後，市場上也出現了有關瑞幸的收購傳聞。此前路透社曾有一篇分析評論文章，文章作者認為雖然瑞幸涉及數據造假，但百勝中國、喜茶等或許會對瑞幸的部分資產感興趣。不過隨後百勝中國和喜茶皆對此予以否認，稱未聽說過此事。

陸正耀正淡出神州系的消息也對收購傳聞推波助瀾。6月1日，神州租車發佈公告稱，北汽集團擬向神州優車收購其持有的21.26%神州租車股份。如果該交易最終達成，北汽集團將取代陸正耀掌控的神州優車，成為神州租車的第一大股東。

這種狀況之下，投資者也出現了兩個陣營。

在投資者交流社區雪球上，有的投資者認為，大漲之下瑞幸還可以買入。一方面摘牌聽證會還未舉行，在此期間保持上市任何事情都可能發生，摘牌的決定也不是100%的；即使摘牌，不管是股票准入粉單市場交易（注：為那些選擇不在美國證券交易所或納斯達克掛牌上市、或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務），或是完全摘牌等以後回A股或者港股，都還會持有股票。

但也有職業投資人指出，瑞幸財報造假屬於很嚴重的行為，不要存在任何僥倖。企業基本面已經完全壞掉，短期股價上漲大概率可能是被套牢和虧損嚴重的大資金在自救，翻盤基本無望。他還建議，對於財務造假的企業寧可錯過也要遠離，避免上當。

瑞幸前路如何？

目前，瑞幸退市的聽證會還未有新的進展，但分析人士稱，退市或許已是大概率事件，同時還會面臨著投資者的維權訴訟。

瑞幸內部也在進行種種調整自救。

在停牌期間，瑞幸宣布調整董事會和高級管理層，CEO錢治亞和COO劉劍被免職，由聯合創始人郭瑾一擔任代理CEO。瑞幸咖啡總裁辦還發布了一封內部信，稱新一屆管理層將盡快重組公司架構，重塑企業文化，強化內控確保合法合規，保持經營穩定。

在納斯達克發布退市通知後，瑞幸董事長陸正耀首次正面回應造假事件，稱堅信瑞幸咖啡的商業模式和商業邏輯是成立的。他還表示，瑞幸如果退市，會傾盡全力維持門店運營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個品牌能夠走下去。

雖然後來瑞幸出現了裁員和北京關店傳聞，但從目前的來看，瑞幸的絕大多數門店還處於正常經營的狀態。今年初，瑞幸官方曾宣布，其直營門店數達到4507家，已經超過星巴克成為中國最大的咖啡連鎖品牌。同時，累計交易客戶數超過4000萬。

網經社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰向新浪科技表示，瑞幸的發展是典型資本催熟套路。燒錢迅速做到一定的規模，估值持續拉高吸引更多融資，再繼續燒錢規模擴大，循環往復。在未明確盈利的條件下盲目擴張，這種在資本推動下快速催熟的方式有著較大的弊端，平台在快速發展過程中缺乏積累，若無法“自我造血”，平台的生存就將面臨極大的挑戰。

他認為，現在的重點是瑞幸是否有發展前景，長期的投入價值。如果有人看好其發展前景，有資本的持續投入，還是會有一定的生存機會。

不過近日財新報導稱，一位接近監管人士表示，有關單位已掌握了瑞幸董事長陸正耀對於公司財務造假的指令性的電子郵件，陸正耀將被公訴，極有可能面臨刑事追責。報導稱，國家市場監管總局和財政部先後對瑞幸進行了調查，掌握了造假相關證據，陸正耀等高管作假行為適用《新證券法》和《會計法》相關法條。

新浪科技就此向瑞幸方面求證，截至發稿前未獲回應。如果該消息為實，則意味著瑞幸不僅面臨著納斯達克退市的壓力，相關高管也會被國內監管層予以追責，瑞幸未來的求生之路將再添不確定性。