30秒快讀1、那會是一陣怎樣的鐘響？敲鐘人，又會如何細品二次上市的滋味？故事會鎖定在6月11日，一隻代碼為09999的股票將正式掛牌港交所。它便是網易。2、相似的故事，不斷上演。5月29日，有媒體報導，通過港交所聆訊的，除了網易，還有京東，後者或於6月18日掛牌港交所。

3、這或許是中概股的又一波回鄉潮。沉浮股市多年的股民不禁疑惑，走出國門的中概股為何在遠走他鄉後選擇回流？歸途中的第一落腳點為何落在中國香港？而中概股會在何時與本家A股再相逢？

遙想2000年6月，網易掛牌美國納斯達克，成為率先登陸美股市場的中概股之一。那時，網易不過是一家只有221人的企業，而丁磊年僅29歲。甚至，為了去美國路演，丁磊臨時添置兩雙皮鞋和一塊勞力士手錶。

2000年網易在美國上市時的丁磊，意氣風發

如今，網易已是一家有2萬名員工的企業，主營業務從門戶網站，轉型為遊戲。而丁磊更是萌生養豬的副業。丁磊又將以何種裝束出席？

變化，是這20年間的主題。

曾經，因為不支持雙重股權結構公司上市，港交所拒絕了阿里巴巴的上市申請。歷經制度改革後，去年11月26日，阿里巴巴再度投入港交所的擁抱。而如今，A股市場還有一塊支持同股不同權的市場——科創板。中概股回歸時又該如何選擇？

01

網易為何要回巢二度上市？

瑞幸連環效應，中概股不得不回流

6月2日早間，網易的招股書終於浮出水面。

網易計劃於6月2日至6月5日間招股，全球發行股份1.71億股普通股，占公司總發行股本的5.3%，其中散戶認購部分佔比3%，最高公開發行價為每股126港元，由中金、瑞信以及摩根大通等擔任網易的聯席保薦人以及主承銷商。

若以126港元的發行價算，此次網易的募資規模大約245億港元。

招股書顯示，此次募集資金將主要用於豐富海外市場的在線遊戲內容，增強網易的全球研發、遊戲設計能力，以及豐富及提升網易的創新內容和技術。

那麼，此次二度上市，是因為網易缺錢嗎？

網易今年一季報數據顯示，網易的現金及現金等價物期末餘額為91億元，高於去年年底的63.98億元。

另一方面，今年一季度，網易實現營業收入、歸母淨利潤170.62億元和35.51億元，分別同比增長18.31%和49.07%，仍呈現業績規模、效益兩位數增長的態勢。

那麼，以網易為代表的並不差錢的互聯網科技公司，為何要選擇回巢二次上市？

《IT時報》記者在網易的招股書上發現端倪：或許是為了應對可能的危機——《肯尼迪法案》。

5月20日，美國參議院一致通過該法案，其中規定外國公司需按照美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）的要求披露審計報告，若三年內不符合要求的企業將無法在美上市，或被停止在美國證券交易所進行交易。

這一時間節點，不難令人聯想起，不久前因財務造假導致的瑞幸咖啡暴雷事件。該法案的發起人約翰·肯尼迪更表示，此前PCAOB無法檢查在中國內地或者中國香港地區註冊的公司，該法案的出台正是為了改變這一現狀。

值得一提的是，去年PCAOB曾列出一份最近兩年拒絕接受PCAOB檢查的境外上市公司，其中241家公司中，有93家來自於中國香港，127家來自於中國內地。

在業內人士看來，該法案不僅打擊了欲赴美上市的中概股熱情，也對已上市的中概股戴上枷鎖。

儘管距離法案落地，還需經歷眾議院通過、美國總統簽字等流程，但網易在招股書中直言遠慮：倘若未能滿足《肯尼迪法案》施加的PCAOB檢查要求，網易可能會被納斯達克除牌的風險。

“近期瑞幸事件疊加貿易矛盾激化，導致中概股加快了回巢步伐。”億歐智庫研究主管、高級分析師薄純敏認為。

02

捨近取遠，為何選擇港交所？

退市後維持境外融資渠道的B計劃

目前國內支持同股不同權，有港交所和中國版納斯達克“科創板”。那麼，為何網易等互聯網企業選擇的是港交所，而非科創板呢？

“這和兩個市場的體量相關。”英大證券首席分析師李大霄告訴《IT時報》記者。

截至3月31日，科創板已運行253天，共計上市94家企業，總市值達到1.16萬億。與此同時，科創板今年一季度的成交額為1.19萬億，環比增長138%。遺憾的是，這一交易體量僅相當於中小板同期成交量的9%，創業板的11%。

與此相對應的，則是今年4月底，港交所證券市場市價總值為35萬億元，兩者仍有一定距離。

此外，在李大霄看來，港交所的優勢在於，港交所的製度更接近網易、京東所在的納斯達克交易所，相比科創板是一個更為開放、成熟的市場。

薄純敏也表示，儘管科創板在向納斯達克看齊，但目前科創板主要面向的還是國內投資者，因此，全球化、國際化公司的優先選擇，還是身處全球金融中心的港交所。

“如果中概股退市，意味著公司失去了原先海外融資的渠道，回流港交所可以看做是他們應對的Plan B。”券商分析人士高翔（化名）表示。

事實上，從2018年起，港交所推行上市自動改革，放開同股不同權公司無法在港交所上市的禁錮。而此後，港交所更修改上市規則，允許內地企業第二上市形式在剛掛牌。

甚至在申請流程、信披方面，港交所也對二度上市的企業有所傾斜。申報時，二度上市企業除了可以直接採用美國會計準則制的財務報表外，還能通過秘密申請的形式走流程。後者正是網易突然宣布回港交所二度上市具有神秘色彩的由來。

如今回望，這一切皆有預兆。

不過，捨近取遠上市，對於A股的部分股民而言，仍有機會分享到網易、京東一類互聯網公司的成長紅利。他們可能投資的方式，是港股通！

“阿里、網易、京東未來很有可能會被納入港股通標的。”前述券商分析師表示。

要成為港股通標的，首先要滿足A+H上市股份或成為恆生綜合成分股，細化的條件還包括上市滿6個月加20個交易日，183個交易日平均市值超過200億港元以及183個交易日總成交金額不低於60億港元。

高翔認為，後兩個條件對於網易、京東等互聯網巨頭而言，不會成為大難題。

不過目前滬深交易所仍未批准第二上市股份成為港股通標的，但情況會改變。

今年5月18日，恆生指數公司更宣布將同股不同權、二度上市公司納入恆生指數，並撤除對紅籌股及民營企業加入恆生中國企業指數的額外挑選準則。據悉，相關調整從今年8月開始生效。

這意味著，內地投資者與網易、京東等互聯網科技公司的距離，或許只有時間。

03

試點T+0

A股會成為中概股回巢熱土嗎？

與港交所一樣動作頻頻的，還有A股市場。

5月29日，一則上交所研究引入單詞T+0交易機制的新聞引發市場關注。能當日買賣交易的T+0機制並不是A股新事物。事實上，從1993年至1995年1月1日，上交所曾短暫實行T+0交易機制。

時隔25年，念念不忘，或將率先在A股科創板試點。

令人尋味的，還有上交所披露計劃試點T+0機制的時間點，那一天正是網易、京東通過港交所上市聆訊的日子。這只是個巧合嗎？

今年5月下旬，上海金融監管局局長解冬曾向媒體表態，科創板作為承擔國家戰略的資本市場創新平台，應為迎接優秀中概股科技企業回歸做好準備。

那麼，為何選擇T+0試點？

高翔認為，T+0機制給A股帶來的明顯影響，莫過於有助於吸引資金入場，快速提升市場的交投活躍度。市場規模有限，正是科創板目前面臨的痛點。

除了交投活躍度，川財證券此前表示，由於短期內科創板仍處於創立初期，因此各項機制監管成熟度同納斯達克仍有差距。

在李大霄看來，要成為中國版納斯達克，科創板離不開更多開放制度的試點和應用。“目前，A股正朝著市場化、規範化的路徑前行，為的是能夠吸引優質的上市公司，也向足夠多的投資人敞開胸懷。”

對於上交所試點T+0機制，李大霄並不驚訝。這是A股走在國際化市場之路上，嘗試的方向。

如果說，科創板只是試點的開端，而日前創業板即將試點註冊制的消息，標誌著這一新制度正走向A股的存量市場。

從兩個市場遙望，或許未來A股正在國際化之路上漸行漸遠。

未來某天，中概股會重回娘家A股嗎？

“長期看，隨著上市製度不斷完善，更多中概股企業有望加入到回歸大潮中。”川財證券已在一份研報中給出預測。

作者／IT時報見習記者孫鵬飛