過去幾年，關於比特幣是“風險”資產還是“避險”資產的爭論從未停止。然而，對於比特幣產業鏈上的人來說，2020年的3月可謂是考驗信心的一個月。受全球疫情的影響，金融市場頻頻大跳水，比特幣也未能獨善其身。

3月以來，比特幣出現極速下跌，由近8000美元一路下跌觸及3600 美元，跌幅一度近50%，隨後在4000美元至6000美元之間反复震盪，不斷刺激著加密投資者的神經。雖然24日晚，美聯儲推出了“無限QE”政策使得比特幣一度站上6600美元，但比特幣的“避險神話”還有多少人會堅信？

創紀錄單日跌幅近半的背後

3月開始，傳統金融市場大跌波及數字資產市場，後者首先出現大額賣單拋售比特幣現貨，比特幣價格受拋售影響大跌。現貨市場價格大跌同步傳導至期貨市場，導致期貨帶槓桿下跌，出現多頭爆倉14多億美元，市場僅剩280多萬美元多單的市場情況。

火幣全球網站顯示，3月13日，比特幣盤中短線一度跌破4000美元，最低至3800美元，24小時跌幅一度近50%，再次刷新單日跌幅紀錄。上一次比特幣跌至4000美元下方還要追溯到2018年11月末，彼時，比特幣單價在10天時間縮水3000美元，如今僅用了16個小時。

區塊鏈研究機構Tokeninsight發布了題為《極端行情如何投資》的報告，報告認為，本次暴跌的原因是，比特幣的流動性踩踏、恐慌心理、流動性通道阻礙、現貨市場部分拋壓引起的。

國盛證券認為，2019年市場開始出現做數字貨幣質押借貸的金融機構，幣市在槓桿推動下呈現了一定的虛假“繁榮”景象，而此次幣價下跌是市場去槓桿的過程。

FINWEX紛睿創始人尤立對中新經緯客戶端表示，比特幣現在是跟隨美股下跌的，比特幣主要都是華爾街的機構為主，目前來講非常明顯。

現礦機拋售潮半個月230萬“機皇”關機

比特幣的暴跌使得從礦機廠商、經銷商、礦工、礦場乃至礦池等，整個挖礦產業鏈條都面臨著巨大挑戰，其中，礦機廠商、經銷商、礦池等均面臨業務量驟減情況，而礦工、礦場則更是面臨著一場前所未有的生死考驗。

數字幣礦池F2pool魚池在線數據顯示，截至3月19日，以電費每度0.38元計算，45款主流比特幣礦機達到關機價，開機運行的話每台每日虧損0.49元至28.72元不等，其中不乏螞蟻S9礦機等“機皇”級別的礦機。根據F2pool的全網算力數據粗略計算，從3月10號到現在，約有230萬台螞蟻S9被迫關機。

同時，面對突如其來的暴跌、激增的交易等，虛擬貨幣交易所平台也不可避免受到影響。據了解，3月12日晚間，多家交易所頁面出現宕機。“在疫情影響下，礦機的維護、更新和繼續生產的難度進一步提高，而’3•12’暴跌使很多礦場處於出售狀態，礦機拋售潮已經出現，平均每台礦機的出售價格較春節前下降30%-50%。”商務部CECBC區塊鏈專委會副主任、數字經濟商學院院長吳桐在接受《證券日報》記者採訪時表示。

區塊鏈研究機構Tokeninsight認為，數字資產市場整體呈現出不健康的高槓桿結構。2020年3月中旬，由於比特幣減半等利好行情，數字資產市場處於加槓桿週期，風險不斷累積至高位。數字資產整體市場高槓桿的結構在極端行情衝撞下重新調整，此次震盪週期利於數字資產市場長期健康發展。

“如果維持目前價格區間，所有使用落後機器且高電價的個人礦工都得關機；如果幣價再跌25%至30%，全網會有三分之一左右的落後機器在電價豐水期也無法盈利，算力也將相應下降三分之一左右。” 國盛證券分析稱，此時，只有能耗低的先進機器可以繼續挖礦，這部分人以幣本位計量的收益將因全網算力下降而大幅提高。

是抄底好時機？

期貨市場三家交易所在3月12日19時起半小時內市場大跌中爆倉金額與交易所最大槓桿倍數，爆倉金額最少的Huobi DM最大槓桿倍數僅為20。3月12日三家交易所24小時交易量顯示Huobi DM交易量為OKEx交易量一半，但當日19時半小時內爆倉額不到OKEx的20%。

同時，Skew數據顯示，BitMEX平台XBT/USD(比特幣)永續合約的未平倉合約跌至55000枚BTC，創18個月以來新低。Bybit首席執行官Ben Zhou表示：“由於市場充滿不確定性，未平倉頭寸正在下降。”

值得注意的是，隔夜美聯儲宣布了一場史無前例的QE政策，包括了開放式的資產購買，每天都將購買750億美元的國債和500億美元的機構住房抵押貸款支持證券(MBS)，每日和定期回購利率報價利率將重設為0%等等。受此消息刺激，美股三大股指期貨瞬間拉升，比特幣更是在短短兩個小時內上漲10%以上，從5800美元拉升至6600美元。根據CoinDesk的比特幣價格指數，比特幣24日昇至6863美元，較3月12日創下的近期低點3867美元上漲了77%。

比特幣走勢來源：Huobi

對此，高盛商品研究員Jeffrey Currie在研報中表示，在美聯儲宣布將購買無限量的抵押貸款支持證券和美國國債後，黃金已達到“拐點”。Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz也預測，比特幣可能會跟隨黃金出現明顯的價格突破，主要是因為這兩種資產本質上都是稀缺的。

BlockVC創始合夥人徐英凱發微博稱，比特幣3800美金大概率是本輪下跌的市場底部，比特幣減半之後(1-2個月後)市場開始全面復甦，減半完成之後，由於斷崖式的收益降低，會集中出清一波礦工，但每日的新增市場拋壓也同比降低一倍，“死亡螺旋”預期會逐漸減弱。

儘管有人高喊“拐點已至”，市場依舊有著不同的聲音。尤立對中新經緯客戶端表示，“避險資產”是比較老的概念，但考慮到比特幣的市場廣闊，流動性遠遠強於之前其他的傳統品種，未來的需求肯定是不停上升的。因此，大跌之後，比特幣回升的速度肯定會快於美國的傳統資產。從這一點來看，比特幣還是能夠有比較好的前景，但從目前大盤來看也談不上避險。

尤立認為，比特幣的抄底現在還不到時候，邏輯就是，比特幣的莊是美國人，而現在美股都還沒跌到底，剛剛破33000的疫情人數，同時美債還沒有爆，很多黑天鵝還沒有出來。“所以它應該有非常大的概率會繼續出現問題，有可能會帶動比特幣進一步下跌，所以說，還沒到抄底時間點，目前來講，可以比較謹慎的再看一段時間。”尤立說。

“過去幾年，比特幣與黃金價格之間並無明顯相關性，所謂的’數字黃金’目前只是比特幣未來應用的一種較為現實的遠景，同時，比特幣與MSCI新興市場指數之間相關性也不明顯。”國盛證券分析師宋嘉吉稱，比特幣是一種特殊的另類資產，近年來隨著國內外傳統資本的介入，比特幣的持有者已從早期的極客、碼農變成了資本財團，在當前全球資產下跌的情況下，難以獨善其身。