神州租車發布2019年度業績公告，全年總收入為76.91億元，同比增長19.35%，歸母淨利潤為0.31億元，同比縮減89.31%。作為中國“租車第一股”的神州租車，在經歷了短暫的營收利潤高增長時刻，自2016年以來，進入了營收增長乏力，淨利潤大幅下滑，業績持續惡化的困境。

背後的原因是什麼？面臨種種困境，又將何去何從？讓我們通過財報為大家一一解讀。

一、神州租車的收入來源是什麼？

神州租車收入主要來源於汽車租賃業務和二手車銷售收入，其中汽車租賃業務是公司的收入大頭。2019年，租賃業務貢獻了77.28%，相比2018年降低了10.59個點。

數據來源：公司公告

二手車銷售收入是指公司會將持有期屆滿的二手租賃車輛通過網上招標及拍賣平台賣給終端消費者、經銷商及特許加盟商。

2018年神州租車各個業務均萎靡不振，導致總營收負增長；2019年二手車銷售收入大幅提升，驅動總營收增速回暖。

2018年二手車銷售收入同比下滑58.64%，主要是當期處置二手車輛同比降低56.88%，是公司總收入同比下滑16.5%的主要原因。而租賃業務在2018年僅同比增長5.78%，車隊租賃及其他收入為8.55億元，同比減少32%，神州租車稱主要是由於神州專車網約車規模在縮小。

2019年公司處置二手車共計29203輛，二手車銷售收入同比增長93.12%至21.3億元，其中去年第四季度處置超過12000輛汽車，創歷史季度最高銷售記錄，驅動總營收增速回暖至19.35 %。

二、神州租車的成長性和盈利性如何？

二手車和租賃業務隱憂重重，限制了營收增長。自2016年起，神州租車營收和利潤均出現不同程度下滑，業績持續惡化。2019年，雖然二手車銷售收入大幅上升帶來營收增速回暖，卻並未扭轉利潤持續惡化的頹勢。

神州租車營收規模在2012年-2017年呈現快速擴張的態勢，但其營收增速自2016年開始持續放緩，在2018年放緩至-16.50%，使其營收規模縮水至64.44億元，主要是當期二手車銷售收入同比減少58.64%和車隊租賃收入同比減少31.9%所致。二手車銷售收入下滑主要是由於二手車出售價格降低，車隊租賃收入下滑是由於神州優車網約車車輛規模減小。

2019年，二手車銷售收入同比增長93.12%，促使總營收同比增速回升至19.35%。

營收增長回暖，但並沒有帶動利潤正向增長，出現增收不增利的現象。

神州租車的歸母淨利潤在2012年和2013年持續為負，在2014年扭虧，主要是公司處於擴張期，運營成本過高導致的。隨著神州租車運營成本控制得當，逐漸釋放出一定的利潤空間。

神州租車的歸母淨利潤規模在2016年達到高峰，在2017年之後逐漸萎縮。2019年，公司實現歸母淨利潤0.31億元，同比下降89.31%，顯著低於同期營收增速，出現了增收不增利的現象。

主要原因是成本和費用沒有達到有效管控，報告期內，營業成本同比增長34.27%；行政開支和財務成本分別同比增加29.70%和16.09%。

三、神州租車的運營效率如何？

車隊規模擴張，但邊際效益持續下滑，意味著神州租車的運營效率在降低。

從數據來看，2018年和2019年，神州租車的車隊規模分別同比增長31.89%和10.14%，均高於租賃業務5.78%和4.10%的營收增速。車隊規模擴張，租賃收入增速卻下降，意味著神州租車車隊的利用效率在降低。

神州租車的平均每日汽車租賃車輛逐年增加，而平均日租金和單車日均收入處於逐年下降的趨勢，意味著隨著車隊規模擴張，神州租車在預測需求和調遣車隊方面陷入困境，導致每輛車租賃的邊際效益逐漸下滑。

2019年，汽車租金業務收入同比增長9.6%至49.16億元，但毛利率同比下滑26.13%。究其原因，在激烈的市場競爭中，公司為了獲取新客戶，補貼投入加大，於一定程度上壓縮了當期利潤。側面反映了市場對於神州租車所提供的整車租賃服務認可度有所下降。

從車輛利用率來看，從2016年至2019的數據分別是57.6%、66.7%、61.5%、57.50%，持續下滑。

四、神州租車面臨的痛點有哪些？

目前，神州租車既有來自內部的成本壓力，又面臨外部市場競爭壓力，可謂內外憂患。

1. 財務成本壓力大。神州租車不斷擴大車隊規模，形成規模效應，但導致其資產負債率大幅攀升至目前的67.15%。而較高的財務槓桿，導致財務成本壓力持續增大：2016年-2017年，神州租車的財務成本分別5.91億元、6.53億元、7.82億元和9.84億元。
2. 車輛購置成本高。車輛購置需花費大量資金，運營模式較重。2016年-2019年，神州租車的車輛購置成本分別為26.33億元、44.95億元、51.18億元和40.34億元。
3. 資產損失風險大。由於我國信用信息系統不健全，犯罪分子利用租賃車輛進行違法活動，但部分執法部門認為抵押、質押租賃車輛是經濟糾紛，對汽車租賃企業的報案不予立案，這種對違法行為的無罪或輕罪處理，反而縱容了詐騙車輛事件的發生，導致汽車租賃行業處於資產損失的高風險中。
4. 市場競爭激烈。我國汽車租賃市場格局分散，據前瞻經紀人數據，市場TOP3（神州租車、一嗨租車以及首汽租車）的市場份額不足30%。隨著汽車租賃市場不斷完善，互聯網巨頭不斷湧入，以及老牌汽車租賃企業通過持續擴張實現規模效應，市場競爭將愈演愈烈，這將導致神州租車業績承壓。

面臨著運營效率走低、租車收入下降，二手車市場疲軟，神州租車基本面表現羸弱。2019年其歸母淨利潤同比降幅達到89.31%，業績進一步惡化，資本市場承壓。有匿名人士透露，神州租車正在進行私有化談判，中金公司為牽頭投資機構。

對於神州租車而言，目前，私有化回歸A股，抬升估值，順利融資，可能是不錯的選擇。但從長期來看，如何提高運營效率，做好成本控制，才是神州租車改善業績的關鍵所在。