近日，中微半導體宣布開年大單，公司獲得長江存儲9台刻蝕設備的訂單。而在不久前的2019年第四季度，中微才剛剛宣布獲得長江存儲的3台設備訂單，截至目前共佔據長江存儲介質設備總採購量的1/3。公司接連的中標喜訊刺激著二級市場的股價。

1月2日中國國際招標網公佈相關招標結果，公司股價漲至103.96元/股，漲幅高達12.39%；1月8日中標消息傳開，股價已經衝上113.75元/股，漲幅為10.25%，高漲的股價反映了股民們對中微未來的無限暢想。暢想和夢想總是豐滿而美好的，但回歸現實，中微究竟能否不負眾望，或許我們能從財務數據中看出一絲端倪。

Primo AD-RIE刻蝕機/圖源中微半導體官網

經營活動現金流

財務報表中的“經營活動產生的現金流量淨額”，反映的是一家公司與主營業務有關的現金變動狀況，能夠較好體現公司核心業務的現金造血能力。截至Q3，中微半導體的經營活動現金流量淨額為-1.54億，整體表現為現金流出，但先別著急，細看三個季度的季度數據，實際上虧損的缺口是在不斷減少的，並且公司已經在第三季度實現了單季度現金流的扭虧為盈，從-1.46億轉為+2.21億。同時對比2018年的數據，可以看出公司的刻蝕機設備和MOCVD設備造血能力整體優於2018年。實際上公司2018年以前經營活動現金流量淨額持續為負，2016及2017年分別為-1.02億和-1.50億，一直到2018年才實現正流入2.61億。

自由現金流

主營業務造血能力有所改善就足夠了嗎？顯然不是的，還需要結合自由現金流進一步分析。這裡提及的自由現金流，是指“經營活動產生的現金流量淨額”與“投資活動產生的現金流量淨額”的總和，表示公司通過主營業務賺取的收入，扣除為了持續經營和擴大發展所花費的支出後，公司所剩下的可以自由支配的現金。

從自由現金流的角度看，公司現金流狀況似乎不容樂觀。截至Q3，公司的自由現金流淨額-11.28億，經營活動和投資活動均表現為現金流出，其中以投資活動流出為主，主要是Q3單季度投資活動淨流出10.4億，其中投資支付的現金為12億。

錢去哪了

Q1和Q2的投資活動數據正負不超過3億，Q3的這個10億確實過於顯眼。許多人或許這會開始著急了，這公司的錢都用去哪了？

回答這個問題之前，我們先來捋一下這錢到底是從哪裡來的。這錢並不是公司的，相反，實際上是對中微未來抱有無限暢想的中微股民們的血汗錢。2019年7月22日，中微半導體成功在科創板上市，實際募資14.57億元，在招股說明書中提及本次募集資金主要用於“高端半導體設備擴產升級項目”、“技術研發中心建設省級項目”和補充流動資金。

讀到這是不是認為這10億元都拿去擴產升級了，花的值，有種物盡其用的感覺？但其實這筆錢實際上被拿去理財了。2019年8月22日公司發佈公告，宣布使用閒置募集資金進行現金管理，擬使用不超過10億元的募集資金進行結構性存款的投資理財，而對應的，Q3新增了9.43億交易性金融資產。所以，Q 3 投資流出的現金基本來自於公司科創板上市募集的資金。

感覺被騙了？實際不然。任何項目都是循序漸進的，相應的，資金也是按部就班的使用。2019年12月4日，公司發布關於使用募集資金置換預先投入的自籌資金的公告，用募資中的0.9億置換出公司原先墊付的錢，11.25%的項目預算已經先用出去了。錢還是花在刀刃上的，不過得慢慢花。剩下的總不能都吃活期利息是吧，拿去投資理財，多掙一點是一點。

撥開雲霧

最後解決剩下的疑問，也是大家最關心的問題，公司的自由現金流狀況究竟如何？排除上文提及的募集資金的影響， Q 3 源於公司內部的投資淨流出為- 1.27 億，自由現金流為0 .94 億，則中微半導體實際上實現了連續2個季度正自由現金流，現金流狀況確實有所改善。

結語

財務報表等數據反映的是公司以往的業績，而現金流是其中頗為重要的參考指標。中微半導體現金流狀況從2018年開始持續不斷改善，說明公司核心業務的造血能力在持續提升。而公司從2019年Q4開始宣布的12台設備的中標信息，體現的是未來業績的保障以及行業對公司業務的認可。

雖然中微仍未公佈2019年業績預告，但這家刻蝕機的龍頭企業還是值得大家有所期待的。