影視寒冬仍未退。天眼查數據顯示，2019年以來，有1884家影視公司關停，具體表現為公司狀態註銷、吊銷、清算、停業。“影視（公司/項目）現在不看了，”某基金人士向《證券日報》記者表示，“影視行業回款慢，政策風險也高，去年開始我們就很少投資純內容的公司了。最近比較關注科技行業，預計一兩年內都不會再考慮影視（公司）了。”

“影視投資的溢價空間正在不斷縮減，讓專業化市場投資者望而生畏。”大連峰嵐投資有限公司董事長陳霖在接受《證券日報》記者採訪時表示，影視投資的投資回報受多種因素綜合影響，屬於高風險高收益模式。目前來看，行業經歷2018年的調整風波，還處於較為清淡的階段，很多大機構開始通過聯合出品等降低風險，可以預見未來影視投資的頭部效應會越來越明顯。

艾德證券期貨研究部研究員對《證券日報》記者表示，整個影視投資行業開始進入洗牌期，相信接下來行業的集中度也會提升，在未來一兩年時間，全國上萬家影視公司中會有不少倒閉的情況，但行業經歷了去泡沫的過程，發展會更加穩健、理性，有益於影視行情長期的健康發展。

資本退燒

如果與影視從業人員聊天，會發現所有人都在懷念過去幾年，那是一段“賺錢容易”的日子，準確地說是從2015年的春天開始，影視成為上市公司併購轉型的香餑餑，行業不景氣的公司紛紛將目光轉向影視。

據Wind數據顯示，2015年文化傳媒行業總市值達到1.66萬億元，板塊同比漲幅達到74.32%，市值飆升的同時，文化傳媒公司併購擴張也進入白熱化。2015年，文化傳媒公司共發生併購196起，涉及資本約893.83億元，也就是說，幾乎不到2天就發生一起文化傳媒公司併購。

那一年，影視作品也是百花齊放，上映的電影包括《老炮兒》、《捉妖記》、《夏洛特煩惱》、《尋龍訣》，電視劇有《瑯琊榜》、《羋月傳》、《盜墓筆記》、《花千骨》。

靈河文化創始人白一驄在接受《證券日報》記者採訪時表示，2015年熱錢湧入，整個行業達到創作高潮，毫不誇張地說，2016年拿著PPT將劇本講個大概就能拉到投資，有些外行的投資人急於擠入這個圈子，導致盲目投資，於是就吹起了泡沫。

之後影視併購監管趨嚴。2016年7月份，台基股份擬收購潤金文化，後者曾出品《槍火》、《裸婚》等電視劇，這一併購項目於2017年8月份終止。

相關併購案還包括：鹿港文化終止收購天意影視；出版傳媒終止收購世熙傳媒；文投控股終止收購悅凱影視、海潤影視；長城影視終止收購首映時代；當代東方終止收購永樂影視；驊威文化終止收購東陽曼荼羅等等。

一位資深券商人士告訴《證券日報》記者，優質的內容不缺投資，能找到外行投資的往往是“PPT項目”，更重要的是影視項目播出風險高、回款週期長，“這些初入影視行業的資本被坑一兩次後，才會冷靜下來。”

持續洗牌

事實上，影視行業已經進入寒冬，“冷空氣”集中襲擾電視劇領域。

從傳統意義上說，影視分為電影和電視。而電影和電視劇的區別，就像木魚和金魚，國金證券分析師裴培表示，電影面向C端（觀眾），在國內市場上，票房是電影產品最主要的收入來源；而電視劇面向B端（視頻平台和衛視），有買斷、定制、階梯分賬等多種方式，由後者負責最終變現，而且變現來源既可以是消費者的VIP付費，也可以是廣告。

在演員圈子中，也自覺將明星分為“電影咖”和“電視咖”。今年影視的寒冬著重體現在電視行業。前三季度，全國拍攝製作電視劇備案數量比去年同期減少27%，橫店影視城的開機率同比銳減45%。

上述資深券商人士表示，電視劇行業不景氣的原因有兩點：一方面衛視收入下滑，電視劇播放重心由傳統衛視向網絡視頻平台傾斜，而國內視頻平台在經歷野蠻發展後，“優愛騰”（優酷、愛奇藝、騰訊）三足鼎立格局基本形成，在同時仍處虧損狀態的背景下，這三家平台聯手遏制演員薪酬和製片成本。

據CTR數據顯示，2019年上半年中國廣告整體下滑8.8%，傳統媒體下滑達12.8%。傳統媒體中電視媒體刊例花費同比下滑12.4%，衛視廣告花費同比下滑約10%。電視廣告收入下滑，直接影響了電視台採購能力，近幾年來，互聯網視頻平台成為影視劇主要採購方。

雖然目前我國互聯網視頻用戶數量邁入億級門檻，但主流平台仍沒有擺脫虧損的困境。“似乎所有平台都在開源節流，2019年以來，三家視頻平台的採購費用大幅下調，同比下滑三成左右。基本上沒有商量的餘地，平台的定價幾乎卡在成本線上一點兒，給製片公司留下微薄的利潤。一位不願具名的頭部劇集製片公司CEO在接受《證券日報》記者採訪時表示，“能怎麼辦？行業不景氣，如果拒絕就真要吃不上飯了。”

另一方面，影視劇也受到嚴管。“今年業內盛傳’限古令’升級，雖然沒有明確文件下達，但是部分作品確實出現了臨時撤檔、改檔的情況。”上述券商人士認為，影視仍處於洗牌階段，短期內看不到回調的希望。

香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者採訪時，目前影視行業並非商業化角度優選方向，因為其受到了政策性因素影響，不確定性風險太大。