狂奔中的拼多多突然“失速”了。昨晚，拼多多公佈了截至9月30日止的Q3財報。這份財報的營收增速低於市場預期，但虧損卻遠高於預期——雙向失衡下，拼多多遭遇市場看衰，股價持續下跌且跌幅逾22%。

新浪科技韓大鵬

這與它此前一向亮眼的業績形成反差：Q3季度，拼多多營收達75.14億元人民幣，較Q1、Q2的228%及169%增速相比，Q3繼續放緩降至122%，環比僅增3%。

更關鍵的是，Q3季度的淨虧損高達23.35億元，去年同期則為10.98億元，虧損同比擴大至113%。包括營銷費、管理費及研發費在內，均較Q2季度有所提升。

不過，大幅投入與百億補貼，為拼多多贏來了更多用戶：Q3季度，拼多多App平均月活躍用戶數達4.296億，較去年同期的2.317億淨增1.979億，較上一季增長6360萬。

用戶量大增但購買力或不足

一般情況下，GMV和月活是衡量電商企業興衰的參照指標。

在一年時間內，拼多多的廣告語從“4億人都在用的App”，改成了“5億人都在用的App”。

財報顯示，截至2019年9月30日，拼多多平台年活躍買家數達5.363億，較去年同期淨增1.508億，較上一季度增加5310萬。今年三季度，拼多多App平均月活躍用戶數達4.296億，較去年同期增加1.979億，環比上一季度增長6360萬。

用戶數之所以迅速攀升，與拼多多持續補貼密切相關。今年618，拼多多啟動百億補貼，此後補貼從臨時變為常態。“百億補貼”直觀反映在營銷費用上：Q3季度，拼多多的營銷推廣投入達179.02億元，相較於上年同期的74.18億元，增長約1.4倍。

但是，“百億補貼”在獲得了更多客戶的同時，卻未能帶動營收的大幅增長。財報顯示，Q3季度營收為75.14億元，但環比增速僅為3% ，與Q2高達60%的增速差距明顯。

GMV方面，Q3季度達到8402億元，同比增長144%，環比增長18.4%。這項數據與Q2季度27.2%的環比仍降低了近10個百分點。

一方面，更多人開始使用拼多多，但交易額增速卻不及從前；另一方面，買家人均消費為1566.7元，環比增速僅為6.7%低於Q2……這表明，5億消費購買力或表現欠佳。

虧損再擴大推廣營銷太費錢

“虧損”二字，一直是伴隨拼多多的關鍵詞，在Q3季度表現得尤為明顯。

財報顯示，平台歸屬於普通股股東的淨虧損為23.35億元，對比去年同期為10.98億元，虧損同比擴大至113%。非通用會計準則下，平台歸屬於普通股股東的淨虧損為16.6億元，對比去年為6.1億元。

細看三項指標，其中研發費用高出Q2約4%、管理費用高出Q2不足1%、推廣營銷費用高出近8%（在Q3季度，拼多多推出萬款補貼商品，力求全網最低價），這些都直接導致了虧損加大。

對此，拼多多解釋稱，用於銷售與市場推廣費用擴大為69.08億元，較去年同期的32.29億元同比增長114%，較上季度的61.03億元增加8.05億元。

不過，拼多多仍然是一家現金流充沛的企業。財報顯示，截至2019年9月30日，公司擁有現金、現金等價物和受限制現金344億元。剔除限制性現金後，現金和現金等價物達157億元。

日活達淘寶五成差距正縮小？

昨日，數據公司QuestMobile發布《2019雙11洞察報告》顯示，今年雙11當天，共有6.6億消費者在移動購物行業中“剁手”，其中手機淘寶DAU（日活用戶數）4.6億、拼多多2.2億、京東 0.9億。數據表明，拼多多已徹底超越京東，並縮小與淘寶差距。

不過，馬雲前不久曾公開表示，“目前每晚大約有1700萬人逛淘寶，但是什麼東西都不買”。此話反映出了目前消費者的普遍購物習慣。所以，日活數據往往不能反映平台間的差距。

目前來看，電商行業“三強爭霸”中，阿里巴巴依舊領先，拼多多緊隨其後，至少從雙11電商大促節點來看，雙方差距依舊明顯。

結語：

整體來看，拼多多依舊處在發展期，但至少三個難題亟待解決：

第一，如何避免在增長中再現巨額虧損？

第二，若失去“百億補貼”，還能否繼續保持用戶數及購買力？鞏固消費習慣的做法是否有效？

第三，如何避免微信“清理外鏈”所帶來的影響，甚至擺脫微信的束縛呢？