瘋傳多時的阿里港股二次上市終於塵埃落定。11月13日晚間，阿里在港交所提交上市申請，據披露，阿里巴巴集團計劃通過全球發售新發行5億股普通股新股，擬募資150億美元，並於11月25日開始交易。

訪問：

雙十一的熱潮還沒褪去，阿里便又迎來了它的上市大考，並將成為首個同時在中國香港和美國紐約兩地上市的中國互聯網公司。但很多疑問仍待解開，比如“糧草充足”的阿里為何啟動二次上市，港股上市能為阿里帶來哪些美股所不能提供的好處，阿里回歸後能否形成效應，帶動更多美股上市的優質企業在港股二次上市？

闊別七年阿里的港股往事

回顧歷史，這已經是阿里的第三次上市之路，也是第二次與港股結緣。

2007年11月，阿里巴巴以B2B業務作為主體於港交所上市。股價更是一度飆漲至發行價的3倍，市盈率一度超300倍。不過，好景不長，2008年受金融危機影響，阿里股價破發且不斷探底，同時集團也有意願將公司退市後重新上市，於是2012年阿里宣布以每股13.5港元（發行價）進行私有化，並在當年6月黯然撤離港交所。

2013年10月，阿里巴巴再次決定整體上市時馬雲的首選依舊是港交所。但最終因阿里提出的同股不同權的股權結構與港交所機制不符，轉赴美國上市。2014年3月，阿里巴巴啟動赴美上市計劃，並在同年9月19日正式掛牌。阿里巴巴一時間風光無兩，在IPO中總共籌集到了250億美元資金，創下了有史以來規模最大的一樁IPO交易。馬雲曾公開表示，“有人說，香港失去了阿里巴巴這個機會，我自己覺得是阿里巴巴錯失了香港”。但在赴美上市的第一天，阿里巴巴就發出承諾：“只要條件允許，我們還會回來。”

痛失阿里成為港交所醞釀25年來最大改革的歷史根源，針對是否可實施“同股不同權”爭論在香港金融圈中也持續了三四年。2018年4月24日，港交所迎來了萬眾矚目的IPO新規，允許新經濟股雙重股權結構公司及尚未盈利的生物科技公司上市，同時放寬已在美英上市的同股不同權企業，來港作第二上市，市值要求是100億元。

隨後的幾個月裡，港股迎來了條例修改後的“收割期”，100餘個內地新經濟公司接連在申請港股上市，創造了港交所很久沒有的盛景。為迎接首個同股不同權的公司小米上市，港交所特意準備了一面直徑加長80%的超大開市鑼，甚至後來在映客等8家公司同時上市時搬來了只4面銅鑼，被網友笑稱“鑼不夠了“。

中概股密集上市後，阿里的上市進程也獲得了實質性的兌現。早在今年6月，阿里港股上市的傳言就開始甚囂塵上，人們預測阿里離港股上市不遠了，一切將在馬雲9月10日宣布正式卸任前完美收官，但因為香港社會眾所周知的緣故以及一系列的其它原因，阿里上市議程被推遲，不過必要的上市準備工作卻仍在繼續。7月15日，阿里巴巴在股東大會上通過提案，將每1股普通股拆為8股，使得授權普通股數目從現在的40億股增至320億股，股價也將變為原來的1 /8，此舉被普遍解讀為港股上市鋪路，因為拆股可以降低投資者的入場資金門檻，騰訊也曾在2014年按1：5的比例進行拆股。

阿里為什麼要回香港上市？

關於阿里回港上市的原因有很多說法：有人分析是阿里“錢不夠了“，想要資本寒冬中儲存糧草，儘管截止到2019年9月30日，阿里巴巴的賬面上現金餘額還剩餘2482.72億元，不愁沒錢花；另外有網友說阿里是為了“割韭菜“，但阿里在美股的股價表現已經從2014年的發行價68美元一路上漲至如今的180美元上下，上漲幅度約為170 %。

從財務角度來看，與阿里業務有很高重合度的公司亞馬遜，其市盈率一直是阿里的2倍以上，同樣作為電商巨頭的京東其動態市盈率也在55.62，高於阿里的21.73，說明阿里在美股一直處在被低估的境遇。而從國際局勢上來看，阿里的回歸則更有必要。

拋開財務、政治方面的因素，阿里港股上市也被賦予了更多層次的含義。比如，這是一次類似於還願的“回歸”，也是一次主動靠近用戶和投資者的行為。香港的投資人對中國互聯網公司更加熟知，他們大概率本身就是阿里整個生態體系的客戶和用戶，對阿里有著天然的親近和信息。另外在今年10月28日，小米和美團被雙雙納入港股通，內地投資者的北水買賣問題也能得到解決。

另外，經過此次近千億人民幣的資金募集，彈藥更為充足的阿里也有了更多的施展空間。招股書的信息顯示，阿里的此輪融資的目的有三：一是驅動用戶增長及參與度提升；二是助力企業實現數字化升級，提昇運營效率；三是持續創新。

阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇在今年阿里20週年年會上提出，阿里未來堅持的三大戰略將會是全球化、內需、雲計算和大數據。

全球化自不必說，從阿里最近幾筆大手筆的“買買買”便可見端倪。自2016年起，阿里為進軍東南亞先後花費40億美元投資Lazada，為擴充印度市場的份額，阿里也先後投資了印度零售電商BigBasket和Snapdeal，並收購了移動支付平台Paytm的大部分股權。同時，考拉的收購也彌補了阿里在跨境電商上的不足。而在內需方面，馬雲在此前浙商大會上的發言上表示，“內需是中國千載難逢、百年一遇的金礦”，阿里本身在下沉市場和淘寶直播上持續發力，和不斷崛起的拼多多爭奪市場。雲業務方面，阿里雲佔據了市場份額的半壁江山，但一直難逃虧損的難題，另外公有云業務還具備很大潛力，Gartner 數據顯示，2018 年國內公有云滲透率只有10%，而美國有22 %。多業務佈局的阿里如需同時推進，充沛的資金是必不可少的前提。

阿里回歸，港股市場影響幾何？

阿里巴巴回歸港股，感受最深的可能未必是阿里本身，而是其他包括騰訊在內的港股上市公司。

港股一直以來被詬病缺乏流動性，而阿里上市後必然會成為吸金大戶，在促進港股市場多元化的同時，也將分食其他公司的資金。另外，港股的整體格局也將迎來雙巨頭時代，兩相對比下，阿里的高速增長與近期騰訊的狀態低迷，也將讓騰訊此前難以撼動的“港股之王”地位受到挑戰。

不過，從目前的情況來看，機構投資者對阿里的態度依舊謹慎，據傳言，阿里願意為按現時美國股價折讓4%招股，而市場則希望折讓至少8%至10%。

阿里目前在美股日均成交金額達190億港元，而騰訊在港股的成交金額為50億港元。不過由於阿里只擬發行總值最多150億美元新股，佔擴大後已發行股本大約3.6%，因此上市後阿里港股市值仍遠低於騰訊。

除此之外，阿里的二次上市也被普遍預測為會吸引更多諸如百度、京東的美股上市公司回歸，但從目前的情況來看，除了阿里之外，至今仍沒有第二家公司透露出在港股二次上市的意願。反而由於阿里在此次IPO中募集了大量資金，至少在短期內，中概股尤其是電商賽道的企業回歸的可能性不大。

值得注意的是，新上市的港股公司的股價表現並不算亮眼，似乎印證了港交所一直以來“旺丁不旺財”的傳言。小米上市後股價一路狂跌，從17港元/股腰斬到如今8.53港元/股。美團雖然如今股價有所回暖，但在上市後的3個月內一直表現不佳，從69港元/股一路陰跌36%至44港元/股，就連“港股必配倉”的騰訊，股價也從2018年初的高峰值467.32港元下跌到瞭如今327港元附近。

在一眾下跌的不利局面下，阿里港股股價能否逆勢而行、複製美股的牛市走勢，目前仍無法判斷。另外由於兩地上市，阿里股價已經在美股市場上已經出現由信心不足而造成的股價下跌的風險。不過，股價在短期的波動後必然會回歸到基本面，股價的表現必然也是業務的體現，阿里已經為業務發展備足糧草，接下來的走勢發展還要看它自己的表現。