21歲生日剛過去兩天，騰訊交出了新歲的第一份答卷——2019年度三季報。這份財報的報告期截止於9月30日，正好是騰訊宣布組織架構調整的一周年。在交卷的同一天，騰訊也迎來了港股市場上的新對手：阿里巴巴正式向港交所遞交初步招股文件，確認香港IPO。

財報顯示，騰訊在第三季度營收為972.36億元，同比增長21%，不及市場預期的990.44億；公司權益應佔盈利（也就是淨利潤）為203.82億元，同比下降13%，同樣不及市場預期的235.31億元。

騰訊把利潤的不及預期歸因為投資減值。在剔除這一因素後，按非通用會計準則計，騰訊Q3淨利潤為244.12億元，同比增長24%，是一個中規中矩的漲幅。

截止11月13日港股收盤，騰訊報327.4港元，下跌0.85%，市值約為3.13萬億港元。進入2019年後，騰訊的股價跌宕起伏，如今又跌回了近似年初的水平。相比1月2日收盤的306.6港元，上漲約6.7%，這樣的上漲幅度低於大部分中概股。

當然，騰訊今天的下跌還有受港股整體情況影響的緣故。受社會因素影響，恆生指數連續三日下跌，今日跌1.8%至26571點。

這不是一份鼓舞人心的財報，除了營收和利潤雙雙不及市場預期外，騰訊開始“節衣縮食”了——最主要的表現，是開始砍支出。騰訊把這叫做“提高靈活性”。

騰訊要準備過冬了嗎？

在財報中，騰訊提到，“我們精簡運營，以提高靈活性，例如最近幾個季度的銷售及市場推廣開支相對收入的比率有所下降”。削減營銷開支這個動作已經持續了四個季度，營銷開支相比收入的比率已從2018年Q3的8.16%降低至2019年Q3的5.88%。而隔壁阿里這個比率常年維持在10%左右。

對體量巨大的騰訊來說，削減營銷開支或許不能被粗暴定義為“準備過冬”，因為其對研發的投入依舊慷慨。本季度的一般及行政開支達到135.36億元，同比增長24%，該項增長主要由於研發開支及僱員成本增加。

但連續四個季度的砍支出至少說明，騰訊無意於用錢買量來求增長，也沒有在新業務的推廣上“大干一場”的決心，顯得格外謹慎。

增長靠金融與雲

對騰訊的大部分投資者來說，他們已經接受了騰訊從高增長時代轉向中速、甚至低速增長的時代。

這張圖可以看到騰訊營收近幾年的增長速度變化——

但體量大如騰訊，如果想要重回400港元關卡，需要新的、有力的增長點。

騰訊的營收由增值服務、金融科技及企業服務、網絡廣告及其他業務四大板塊組成。金融科技及企業服務是從2019年才開始在財報中正式出現的板塊，成為近兩季度財報中較為兩眼的增長點。

在本季度，金融科技及企業服務收入為268億元，同比增長36%。更重要的是，這一板塊收入佔總收入的比重已經達到了27.6%，近三個季度中，這個比重在不斷提升。

其中表現不錯的還有騰訊雲的收入。這是騰訊首次單獨披露雲收入的季度收入——在Q3，雲收入同比增長80%，達到47億元。騰訊表示，這主要是由於現有客戶增加使用量，以及教育、金融、民生服務及零售業等的客戶基礎擴大。

另一邊，遊戲版號獲批的速度變快。在第三季度，騰訊共有13款遊戲獲批版號，其中包括4款端遊與9款手游。

但本季度的遊戲業務表現不溫不火。Q3，網絡遊戲收入達到286億元，同比增長11%。其中，手機遊戲收入為243億元，同比增長25%；但端遊收入持續下降，在本季度錄得收入115億元，同比下跌7%、環比下跌2%。

受人關注的“吃雞”遊戲全面商業化後，外界普遍給予厚望。但騰訊在財報中提到，“《和平精英》目前仍屬於確認遞延收入的初期階段”——也就是說，“吃雞”帶來的收入大頭還在後邊。

廣告有點慘淡

讓人失望的部分主要在廣告。

騰訊Q3的網絡廣告收入達到184億元，同比增長13%。其中，媒體廣告收入為37億元，同比下降28%，環比下降17%；社交及其他廣告收入達到147億元，同比上升32%，

也就是說，以微信朋友圈、QQ看點為代表的社交廣告表現較好，在這一季度增速加快；以騰訊新聞、騰訊視頻、天天快報內的信息流廣告為代表的媒體廣告則表現較差，騰訊在財報中把這歸因為“內容排播的不確定性導致視頻招商廣告收入下跌所致”——騰訊依然掙扎在和字節跳動的鬥爭中，並且不佔上風。

在蕭條的大環境裡，廣告業務的每一分增長都不容易。在汽車業廣告需求疲軟的情況下，騰訊在財報裡“點名表揚”了遊戲、教育及電子商務垂直領域的廣告主們。

最後，還有一些關於“人”的數字可以看看：微信顯示出強大的生命力，在本季度，微信及WeChat的合併月活躍用戶數達到11.51億，同比增長6.3%。此外，騰訊視頻的訂閱賬戶數突破1億（準確數字為1.002億），同比增長22%；音樂訂購賬戶數達到3540萬，同比增長42%。

在騰訊發布這份財報後三個小時，傳了幾個月的阿里回港二次上市落定了——阿里巴巴正式在港交所網站上提交初步招股文件，確定在香港進行二次上市，預計最早於11月20日定價。

這意味著，騰訊在港股市場“王不見王”的時代要結束了，明天的股價會呈現什麼樣的走勢，一起來猜猜看吧。