距鬥魚7月17日正式上市已三個月有餘，作為今年以來中概股最大規模的赴美IPO，背靠大股東騰訊的鬥魚日子並不好過。上市當日，鬥魚曾一度破發，但最終報收於11.5美元的發行價，算得上有驚無險。眼下，前有“一姐”出走，後有虎牙搶奪流量，市值已跌去近四成的鬥魚還能化險為夷嗎？

股價震盪下行市值暴跌四成

7月17日，鬥魚正式在納斯達克掛牌交易，證券代碼為“DOYU”，開盤價報11.02美元，較之11.5美元的IPO發行價跌4.17%，截至次日清晨收盤最終收復全部跌幅，收於11.5美元的發行價。以收盤價計算，鬥魚市值約為37.3億美元。

截至10月22日收盤，鬥魚股價報7.33美元，市值為23.79億，較上市當日市值跌去36.3%。

值得注意的是，10月17日晚，鬥魚曾有過驚魂一夜。股價大跌10.2%，痛失2.83億美元市值，算上8月13日，鬥魚大跌10.98%，短短3個月，鬥魚已經經歷了兩次暴跌。

實際上，自鬥魚上市以來，自從上市第二日達到11.8美元的短期新高後，股價便一路震盪下行。

“一姐”跳槽、虎牙搶食鬥魚恐流量難保

10月8日，鬥魚頭部主播“馮提莫”發布微博稱，與鬥魚平台的合約已經於9月30日約滿，未來的活動還在洽談中。

作為鬥魚的主播一姐，馮提莫跳槽的引發行業熱議。從商業角度，馮提莫不僅是鬥魚的流量擔當，也是鬥魚的品牌擔當。馮提莫跳槽到任何一個平台對鬥魚而言，都是不小的衝擊。

事實上，鬥魚今年已流失了不少知名主播資源上，主播張大仙跳槽虎牙，金牌講師大司馬停播等，以及包括青蛙、包子、久哥哥、神超等名氣主播從鬥魚跳槽到對手平台。

主播資源流失，隨之而來的便是流量的大幅下滑，與此同時，國內游戲直播的另一巨頭虎牙也一直虎視眈眈，不僅在資本市場上搶先一步上市，也在採取行動進一步搶奪平台流量。

昨晚，虎牙官方發布消息，稱與拳頭遊戲中國達成長期合作，已拿下2020年到2023年的LCK獨家播放權，以及獨家外部渠道合作，這次一口氣簽下3年想必也是花了大手筆。

鬥魚龐大的用戶人群中絕大多數都是重度遊戲用戶，偏好於觀看電競賽事，用戶粘性非常強，而虎牙的動作無疑會搶奪大批用戶群體，造成流量數據的下滑。

鬥魚護城河遭質疑

近期鬥魚股價大跌的原因引人深思，眼下並非鬥魚發布財報的時間，鬥魚暫時也沒有公佈影響公司未來發展的重大事項。而目前能找到的關聯度較高的，只有馮提莫合約到期將要跳槽的信息。

然而，一個頭部主播的流失就足以帶來股價的大幅下跌，那市場就有理由質疑鬥魚的商業模式是否有足夠的護城河。

二季度財報顯示，鬥魚Q2總營收達18.727億元，同比增長133.2%；淨利潤為2320萬元，而去年同期則淨虧損2.287億元；經調後淨利潤為5260萬元。

其中，視頻直播營收為人民幣17.083億元。相比總營收18.727億元，可以看出，視頻直播依然是鬥魚的主要收入來源。

這背後，便是鬥魚極為看重的大主播資源，但這並不足以成為鬥魚的護城河，因為大主播的粉絲對平台的黏性遠遠比不上對主播的忠誠度。如馮提莫此類頭部主播的流失，對於鬥魚而言，不僅意味著可能減少新用戶的增長，也意味著老用戶的流失，確實是極大的損失。

不過，假如一個主播的離開就讓鬥魚在資本市場的定價下跌10%，那麼鬥魚的護城河也就無從談起。