市場都在等待一家真正的AI公司上市。在過去的幾年時間裡，中國誕生了14家估值達到或超過10億美元的人工智能（AI）公司，總價值達到405億美元。如今，行業將目光聚焦在落地應用、AI技術進入商用階段，而頭部的公司不再只是融資，開始謀求上市。

新浪科技楊雪梅韓大鵬

這一年，商湯、依圖、雲從、寒武紀均傳出過科創版上市傳聞；雲知聲在7月初已經和中金公司簽訂了上市輔導協議，擬在科創板上市；同月，優必選完成招股說明書的主要編寫。

有人說，AI公司已經聚焦在使用場景中，正解決實際問題；另有觀點認為，多數公司對AI的理解過度泛化，還處於“盲人摸象”階段……

一邊是繁榮一邊是泡沫，IPO是否是AI獨角獸們的最優選擇？進入2020年，AI公司的“上市潮”真將來臨嗎？

首股之爭：急套現VS求發展？

今年8月25日，曠視科技向香港證券交易所提交了招股書，正式打響第一槍。同時，中國AI公司的生意經開始逐漸呈現在了外界面前。

外界認為，如果曠視此次赴港IPO，則是首家上市的完全以技術為核心的創業公司，即真正意義上的AI第一股。

為何大家如此期盼？這一問題的回應呈現出兩派聲音。

一派認為，目前AI公司缺乏落地應用，導致賺錢能力不足。

北京一AI公司高管在接受新浪科技採訪時坦言，包括CV四小龍在內，其實運營收入壓力都很大，“很多公司難以維持，資本是要看到回報的，所以大家都在等待第一股，口子一開，一些公司就會跟風上市，很多投資人就能套現”。

另一派則認為，上市將讓更多的企業看到人工智能的前景。

在接受新浪科技採訪時，雲從科技聯合創始人姚志強提到，AI第一股上市之後的走向會代表的一部分人對AI行業的看法；另一方面也會帶動更多的企業看到人工智能有更多的機會。

一直以來，大多以技術研發為核心的行業都面臨燒錢的問題，AI更是如此。

以曠視為例，根據其招股書，在研發投入上，自2016年至2018年，三年期間，曠視此項開支接近9億元。而2019年上半年研發開支達到4.68億元，占公司上半年總收入49.4%。

面對如此巨大的資金投入需求，資本成了關鍵的推動力。這也是行業玩家們站上資本市場風口的原因之一。

姚志強認為，上市只是一個公司發展的階段而不是目的，有利的地方在於可以有更多的資本去推動產業發展，但這同時也帶來挑戰，“在戰略方向與業務開拓上需要更公開透明的溝通。”

值得注意的是，受大環境、行業發展等原因影響，AI領域的投資熱度也在銳減。

根據IT桔子統計數據顯示，AI投資熱度在2019年Q2再創新低，僅完成30起融資，同比下降45.5%，融資總金額50億元，不足去年四成，AI領域投融資逐漸恢復理性。

姚志強表示，在具體行業具體場景下，領先企業的領先優勢會越來越明顯，如果新進入的企業還是踏入同樣或者類似的場景，那就可能很難獲得資本的關注。“於資本、於技術、於賽道，當你領先，你就越來越領先。”

紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬也曾提到，如果說兩年前人工智能投資還集中於底層技術投資，現如今投資人更關注創業團隊對於場景的理解和把控能力。“市場競爭越來越激烈，隨著算法、大數據、芯片等技術的標準化程度越來越高，只有解決垂直行業痛點的公司，才有機會成為偉大的公司。”

泡沫之患：期望期VS失望期？

然而在成為偉大的公司之前，很多企業往往很難靠自身盈利能力捱過市場迭代。

據北京經信委白皮書的數據顯示，截止2018年5月，全球AI公司共4040家，但是拿到融資的僅有1237家，僅佔總數的三成，且大部分都處於A輪階段。

近一年半過後，這1237家AI創業公司又還剩多少？

住百家創始人張亨德曾揭示過互聯網領域的投融資規律：“根據數據，創業公司中從A輪到B輪之間有60%多的公司會掛掉，B輪到C輪差不多接近70%的公司都掛掉了，A輪到C輪其實會死亡88%”。若以此計算，近千家AI創業公司可能已經“陣亡”。

對於“活下來”的企業而言，上市則意味著企業要經歷一個去泡沫化的過程。

那麼何謂泡沫？

“多數都是’偽’”，另一位AI創業公司高管回答得直截了當。

以AI人才成本舉例，很多人被稱為算法工程師，甚至有些畢業生也應聘該職位，“底薪都是20K（2萬元人民幣）起，但就是’標數據’的，根本不需要懂數學，基礎的看看教學視頻都能會”。

“本身這個職位的活兒，可能不值這個價，但是沒辦法，全行業標得都很高”，該高管坦言，軟件工程師的薪酬則更“嚇人”，碩士35萬、博士70萬，有經驗者時常開出百萬年薪，“這不是泡沫，又是什麼？”

此前，科大訊飛輪值總裁胡鬱同樣表示，人才薪酬在AI公司中佔有很大比重，“乾了五年以上，如果做得比較好的，都能拿到200萬年薪。如果是原來什麼研究院院長一級的人，都是五六百萬，我們公司現在有些人薪水確實比我們這些當總裁的還要高”。

實際上，AI泡沫絕不局限於一兩個範圍，而是幾乎所有領域都存在泡沫，例如技術泡沫、資本泡沫甚至商業泡沫。

“其實，AI屬於交叉性學科，專業門檻很高，真正懂行有創新思維的人不多。還有很多新的概念，資本一來，行業就會顯得有些浮躁”，上述高管說道。

如今，市場上還會湧現出眾多AI產品，“很多都是偽智能，打著噱頭罷了。AI是要利用算法、數據去服務用戶，還要創造價值，智能音箱顯然不能代表AI”。

姚志強也坦言，行業是一定會出現泡沫的，突然一下大家看到了希望，出現了特別高漲的泡沫，但從需求端給大家形成一個正確的理解和認識之後，AI又會回到一個正常的發展軌道。“泡沫的破滅也不會改變AI向前發展的本質。”

他認為，目前，AI行業已經歷全民熱炒的過度期望期，即將進入備受打擊的過度失望期，真正進入蓬勃發展期還需時日，短期內市場對泡沫破裂的恐慌已經降臨。這是一個正常的、自然的發展曲線。大浪淘沙，方見珍寶。

或許，在泡沫破裂前，通過上市來“解套”也會成為AI公司的一項重要選擇。不過，受全球長期競合的新常態影響，AI公司的海外業務與上市可能會受到一定程度的影響。

生存之道：盈利難VS估值高？

對AI公司來說，資本是市場、公司在一定階段內的需求，但是企業要取得長足發展，盈利是核心。

而現階段，AI獨角獸普遍面臨著兩個問題：估值高、盈利難。從曠視招股書，我們可以窺見一家典型的AI獨角獸生存狀態。

其招股書顯示，曠視收入分別來自個人物聯網解決方案（18.9%）、城市物聯網解決方案（74.1%）及供應鏈物聯網解決方案（7.0%）。其中，佔比最高的城市物聯網解決方案部分，就包括了核心的安防業務，這正是曠視的支撐業務。其招股書中還披露了安防芯片項目。

而安防正是絕大多數AI公司的核心業務之一，也是最賺錢的板塊。安防最早通過一個監視器來完成，如今，計算機視覺帶來的人臉大數據，讓安防行業發生了顛覆性的變化。

不過，目前安防領域有海康威視等老牌科技企業多年的沉澱，以及BAT科技巨頭佈局智慧城市，留給AI獨角獸們的蛋糕就相對較小。而這部分領域裡的競爭也異常激烈，除了計算機視覺領域的CV四小龍，寒武紀、地平線等AI芯片公司，則以終端AI芯片切入安防。

曠視招股書中也提到，如何在技術和市場競爭中脫穎而出，將是曠視日後面臨的重大挑戰。

市場競爭是一方面，另一方面，AI企業還面臨虧損問題。

曠視招股書顯示，其近三年虧損持續擴大，今年上半年虧損額度達到52億元，主要原因是優先股的公允價值變動及持續的研發投資造成的。其中，“優先股的公允價值變動”實際上是按照港股會計準則造成的，並不是因為實際經營層面產生變化。

即便如此，AI作為研發投入高、技術週期長的知識密集型產業，商業化仍是一條漫長的道路。

曠視也在招股書中預期未來的研發開支會持續增加，但同時也表示開發活動本身俱有不確定性，大額的資金研發未必能夠創造相應利益。

曠視科技CEO印奇在內部信中提到，人工智能創新就是一場無限遊戲，“我們也決定盡快實現我們技術的商業化落地，這樣才能保證公司業務大幅增長，使客戶、員工及股東從中獲益。在公司發展中，我們既要堅持長遠志向不動搖，也要兼顧達成眼前的商業目標。”

市場之選：A股VS港股VS美股？

對AI獨角獸們來說，能否上市不是問題，關鍵的是資本市場能否給一個好的估值，市場是否認可。

目前，AI公司在資本市場的選擇上呈現出不同路徑：A股、港股和美股，均有公司“垂涎”。

一位財經領域業內人士告訴新浪科技，美股和港股上市流程簡單、時間快，股東套現退出容易。而目前大環境下，對中國AI公司來說，港股相對安全。不過，因為香港缺乏高科技企業，港股市場也存在對高科技公司估值普遍不熱情的問題。

而科創板上市，最大的好處就是享受高溢價，估值會放大，“現在科創板比較合適，但是國內資本市場不是很完善，風險也比較大。”

另一位財經專業人士告訴新浪科技，國內部分AI公司持有外資，這類公司會選擇在美股上市，相比較而言，美股更看重在未來盈利，而受到政策限制，國內上市往往審核會更加嚴格，有些AI公司常年虧損，能否過審是個問題。此外，港股的一些優惠政策，往往也有利於企業更快上市。

在不久前舉行的2019世界人工智能大會·投融資主題論壇上，上海證券交易所總經理蔣鋒表示，下一步上交所將加大力度，進一步提高制度包容性，創造條件推動包括人工智能在內的紅籌企業到科創板上市。此外，針對人工智能公司的特點，進一步完善優化審核規則、標準和機制，支持更多人工智能企業在科創板上市。

結語：

早在2018年，AI行業就頻繁傳出AI公司倒閉潮的預測。創新工場CEO李開復早有預言：“在過去的一段時間內，AI項目確實貴了，泡沫是存在的，而到了2018年年底左右，會有一批公司倒掉”。業內還有聲音認為“90%的AI企業面臨倒閉”。

如今2019年將進入尾聲，“大規模倒閉潮”現象並未到來，但可以確定的是，頭部玩家已拿走絕大多數的投資金額，而小公司變得無人問津，“集體喝湯”的局面始終都未出現。

那2019年過後，是否才是真正的淘汰期？