中國移動和中國聯通相繼公佈了其2019年上半年經營財報。與前期我們的分析判斷一致，通信行業已經進入負增長階段，中國移動和中國聯通自然難以倖免。雖然中國電信尚未公佈其財報，但是行業的大勢已經如此，恐怕其很難不受影響。

一方面是行業收入已經進入負增長走勢，另外一方面是5G所需的天量建設資金需求。面對監管層和投資者對收入和利潤增長的要求和期望，以及5G建設發展重大契機，保收入利潤增長，還是大建5G已經成為運營商必須認真思考的問題。

一、收入下降已經成為現實問題

公開的財報顯示，中國移動上半年營運收入實現人民幣3,894億元，同比下降0.6%，其中通信服務收入實現人民幣3,514億元，同比下降1.3%；EBITDA為人民幣1,511億元，同比增長3.6%；EBITDA率為38.8%，同比上漲1.6%；股東應占利潤為人民幣561億元，每股盈利為人民幣2.74元，同比下降14.6%。資本開支為人民幣852億元。自由現金流達到人民幣410億元。

中國移動主要財務數據

今年上半年，中國聯通運營收入實現人民幣1450億元，同比下降2.8%，其中服務收入1330億，同比下降1.1%；EBITDA1達到495億，同比增長8.4%；稅前利潤達到人民幣87億，該公司權益持有者應佔盈利達69億，同比增長16%。上半年資本開支繼續得到有效控制，為人民幣220億元。得益於良好的支出管控，自由現金流保持強勁，達到人民幣203億元，公司財務實力持續增強，財務狀況更加穩健。

中國聯通主要財務數據

如果細緻分析，中國移動和中國聯通的財報，大家就會發現，移動通信業務收入下滑已經成為影響營收增長的主要因素，其中流量業務的收入貢獻降低直接決定了增長的整體走勢。以中國聯通為例，上半年，公司移動出賬用戶淨增932萬戶，但是移動服務收入為787億元，同比下降6.6%。

二、省錢已經成為增利的主要途徑

今年上半年，中國移動和中國聯通經營的共性之一就是收入負增長，兩者分別營收增速分別為-0.6%和-2.8%，通服收入增幅分別為-1.3%、-1.1%。雖然兩者的通服收入負增長幅度相差並不算大，但是在利潤方面，兩者的表現卻有天壤之別，即便兩者的營收負增長差異如此之大。中國移動的利潤不但是負增長，而且同比還下降了14.6%。中國聯通的情況就非常不一樣了，不但實現了正增長，而且幅度還高達16%。

在通信行業整體不夠景氣，自身通服收入又是負增長的情況下，中國聯通利潤同比16%的增速直接為其贏得了股市認可。不管資本市場到底是藉助利好拉高出貨，還是真的有投資者看好中國聯通的未來，投資者的行為結果就是如此。

作為行業的研究分析者，我們當然不會盲從資本市場上的股價變動。詳細分析利潤變動或許更有助於我們全面認識包括中國移動和中國聯通在內的通信行業的真是情況。通服收入下滑是共性，不同之處就在利潤增減。

中國移動上半年的資本開支為852億元，相較年初制定的全年1499億元計劃，超出時間進度支出100多億元。這或許能夠非常好地解釋中國移動利潤下滑的原因。而且如果把這一點考慮進來，在營收淨減少近30億元的情況下，中國移動的利潤實際上是增長的。

中國聯通的利潤淨增長之所以比較明顯，主要是去年同期其利潤基數比較低。稍微的建設資本開支，就可以非常容易而且非常輕鬆地提升利潤。實際上情況，大家可以自己分析。上半年，中國聯通的資本開支為220億元，按照其年初制定的580億元的全年資本開始計劃，現在支出進度明顯慢於時間進度，差額竟然有70億之多。

利潤增減到底是什麼原因，我相信不需要再有進一步的解釋了，大家應該是非常明白了。

三、如何迎接5G大家的表現各異

雖然營收和通服收入都出現了同比下滑，但是中國移動堅持加快5G發展的決心不但沒有動搖而且還越來越強。在上半年財報發布會上，中國移動表示將增加投資的計劃，全年資本開支將從年初公佈的1499億元增加到了1659億元，多出了160億元投資，主要用於5G建設。實際上，今年上半年，中國移動的資本開支就已經超出全年計劃100多億元。

雖然利潤有了大幅增長，而且現金流也有了較大改善，但是中國聯通並沒有進一步加大資本開支的計劃，也沒有增加5G資本開支的打算。在業績發布會上，中國聯通負責人表示，“全年包含5G的資本開支將不多於580億元（年初計劃就是580億元），並維持今年5G資本開支80億元不變”。

面對全球轟轟烈烈的5G爭先氛圍和國內勇奪5G先機比拼，中國聯通雖然沒有進一步加大投資的計劃，但是卻提出了省錢建設5G網絡的辦法。

中國聯通負責人表示，公司正在積極探尋共建共享新模式。中國聯通表示，在5G發展上中國聯通與中國電信及中國移動均有洽談，與中國電信合作的總體想法是“共建、共享”，各自維護自己的基站，各自經營自己的品牌和客戶群，而與中國移動洽商方向則是漫遊方式，有決定後會再作公告。

除此之外，中國聯通還表示，（在5G建設上）中國廣電的最佳合作夥伴就是中國聯通。實際上，無論以何種方式建設5G網絡，不下本投資永遠解決不了自己的網絡覆蓋問題。即便有共建共享，核心的站址有多少會共享呢？

在短期利益和長期利益面前該如何取捨，現在已經到了運營商必須做出選擇的時候了。從現在中國移動和中國聯通的操作看，大家都已經做出了選擇，而且路徑各不相同。雖然這其中有各家自身情況的客觀限制，但是只有設法突破客觀條件限制才會鋪平自己的晉級之路。（張運來為C114特約作者）