巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公佈了其2019財年第二季度的財報。在本季度，伯克希爾實現歸屬於股東淨利潤140.73億美元，超過市場預期的95.25億美元，於去年同期（120.11億美元）相比，上漲17.2%。第二季度營收為635.98億美元， 與去年同期的622億美元相比上漲2.2%。

在2019財年上半年，伯克希爾歸屬於股東的淨利潤為357.34億美元，與去年的108.73億美元相比大漲228.6%；上半年的總營收為1242.76億美元，同比增長3.0% ，以2019上半年的平均人民幣：美元匯率6.7808來計算，伯克希爾的上半年總營收達到8426.9億元人民幣，平均每日收入46.56億元。

日賺近47億元、整個上半年的淨利潤漲了兩倍，這無疑是一份能讓人“哇”出聲來的財報。不過，從某種程度上來說，這份令人驚嘆的財報恐怕是個“誤會”。

巴菲特早在今年年初發布的致股東信中就提出，美國一般會計準則的新規要求將“未實現的投資組合資本損益計入利潤統計中”，而由於伯克希爾持有的可交易證券規模過大，這種按市值計價的變化將導致伯克希爾的“淨利潤出現劇烈而無常的波動”。

會計準則改變後的這份財報就是一個例子。對於這種“劇烈而無常的波動”，巴菲特的建議是—— “請關注運營收益，少關注其他任何形式的暫時收益或損失”。

那麼伯克希爾在上半年的運營收益如何？第二季度，伯克希爾的運營利潤為61.39億美元，相比去年同期的68.93億美元下降10.9%，這種下降主要要歸因於保險業務。財報顯示，在本季度，伯克希爾保險公司的承保收入下降近63%至3.53億美元，伯克希爾的再保險部門稅前為虧損狀態，旗下汽車保險公司Geico遭遇了更多的事故索賠。

在整體收入向下的情況下，伯克希爾在淨營收上17%的增長主要由投資收益拉動。在2019財年上半年，伯克希爾的投資收益為79億美元——這些收入，主要來自於規模達2000億美元的股票投資組合。

財報顯示，截至2019年6月30日，伯克希爾的權益性證券投資約69%的總公允價值集中以下在五家公司：美國運通公司187億美元；蘋果公司550億美元；美國銀行276億美元；可口可樂204億美元以及富國銀行205億美元。

而截止2018年底，對上述五家公司的投資公允價值分別為：美國運通145億美元；蘋果公司403億美元；美國銀行226億美元；可口可樂189億美元和富國銀行207億美元。

不過公允價值的變動不能完全體現出巴菲特對個股的態度。

今年2月14日，伯克希爾在遞交給SEC的監管文件中表示，在2018年第四季度，伯克希爾將持有的蘋果股份從2.525億股降至了2.496億股，這是巴菲特第一次減持蘋果。

隨後，2月25日，巴菲特在接受CNBC採訪時表示，不會在當前價位繼續買入蘋果股票。他說：“如果更便宜，我們會接著買，我也不會賣出現有的蘋果持股，股價越低越好，我顯然喜歡蘋果股價更低。“

除了蘋果以外，巴菲特對銀行股的鍾愛在近期顯露得更加明顯。

7月末，SEC文件顯示，伯克希爾增持了其持有比例最大的銀行股美國銀行，加倉後，持股比例已超過10%。據美國銀行方面的披露，伯克希爾增持了約5380萬股，以7月末股票價格計算，價值約為16.4億美元。

此舉鞏固了其作為美國銀行第一大股東的地位，在持股比例超過10%後，伯克希爾將受到更嚴格的監管和信披審查。在此之前，巴菲特一直避免對銀行股持股比例超過10%，此前還曾拋售富國銀行股票將自己的持股比例控制在10%以下。

但據彭博社報導，伯克希爾連續兩個季度淨賣出股票，且二季度的淨賣出額比一季度還多了10億美元，創下2017年底以來最大季度淨賣出額紀錄。

伯克希爾淨買入/賣出股票走勢圖，圖源：彭博

除此之外，伯克希爾同樣放慢了回購自身股票的步伐，在2019財年第二季度，僅回購了4億美元，不及分析師預期的15億美元，也遠低於第一季度的17億美元。

由於不再“買買買”，伯克希爾第二季度的現金及現金等價物儲備達到了1220億美元，系企業歷史上的最高點。彭博社在報導中表示，不斷增長的現金儲備反映了巴菲特整合各項運營業務的實力，但巴菲特承認，近幾年超1000億美元的投資幾乎沒有回報，對公司的增長造成了壓力。

在貿易摩擦和經濟增速放緩的背景下，擁有巨大體量的伯克希爾同樣將遭受巨大的考驗。