“這是一個看不到結束的冬天，我不知道增量在哪裡。”當談到公司現狀時，有影視上市公司人士對21世紀經濟報導記者如是說。這個行業又迎來一波意料之中的壞消息。中報季已至，各家業績預告發布完畢，以劇集為主業的影視上市公司，在虧損與業績大幅跳水中尋路，相當慘淡。

華策影視（300133.SZ）直接報虧，虧損額在6000至5500萬元間，同比下降120.74%至119.01%，其去年盈利2.89億元；遭交易所問詢的歡瑞世紀（000892.SZ ），盈利1500萬-2000萬元，同比下滑60%-70%；慈文傳媒（002343.SZ）盈利7500萬-9500萬元，同比下滑61.15%-50.79%；輿論風口上的唐德影視（ 300426.SZ），虧損7250萬-7750萬元，同比下滑180.45%-186.00%。

被行業視作“最後堡壘”的上市公司業績跳水均直指終端售價下滑。“前期投入處於相對高成本階段，播出則處於價格相對理性階段的情況，導致該部分項目利潤空間受到較大影響。”素來穩健的華策影視在公告中稱。

有上市影視公司高管向21世紀經濟報導記者透露，公司大量項目被視頻平台“擱置”，價格“攔腰砍”，甚至成為砍價第一步。“優酷受楊偉東案發事件影響，很多項目都停了，愛奇藝、騰訊也趁機放緩購劇節奏。很多項目本來都籌備差不多了，但就是開不了機。”他說。

此外，影視公司們還面臨著播出風險，這加大了資金壓力。歡瑞世紀在公告中表示，截至2018年末，《天下長安》《天乩之白蛇傳說》兩部電視劇的應收賬款餘額8.09億元，佔總資產的比例為16.49%，剩餘應收賬款餘額佔總資產的比例為30.78%。但是《天下長安》的播出，仍無定期。

重重打擊下，影視劇產業尋找增量中。

現金流困局

行業下行，現金流成為各家重要壓力。

財報顯示，2018年末華策影視應收賬款佔總資產比例為33%，慈文傳媒應收賬款佔總資產比例為37.07%，唐德影視應收賬款佔總資產比例為23.39%，歡瑞世紀應收賬款佔總資產比例達47.27%。

高應收賬款佔總資產比例帶來的結果是，越來越走低的應收賬款周轉率。wind數據顯示，華策影視應收賬款周轉率從2016年的1.84降至2018年的1.40；同期，慈文傳媒從1.85降至1.07；唐德影視從1.91降至0.40；歡瑞世紀從1.94降至0.66。

同時不斷出現的壞賬高懸頭頂。歡瑞世紀因《天下長安》在2018年未能按照計劃檔期播出，按1-2年壞賬的比例5%計提壞賬準備0.25億元，截至7月6日，該筆應收賬款期後已回款6528萬元，累計回款1.60億元，尚有應收賬款4.41億元未收回。《巴清傳》未播出，唐德影視2018年財報直接計提4.96億元，造成公司自上市後首次出現年度虧損，達到了9.27億元。

受到排播不確定性因素的影響，歡瑞世紀經營活動產生的現金流入減少。2018年，其對影視項目投資規模較2017年增加2.57億，導致經營活動產生的現金流出增加。結果是，現金流量淨額同比下降50.05%。

量價齊跌的平台採購局面，再加大資金缺口。“電視劇項目整體銷售進度仍然低於預期，公司已完成首輪發行的電視劇《花兒與遠方》和《計中計》，自取得發行許可證已滿24個月，於當期將該等電視劇期末保留的存貨餘額全部結轉，對公司利潤造成較大不利影響。”唐德影視在公告中透露。歡瑞世紀的說法則是“影視劇確認收入的部集數量減少”。

種種因素疊加下，外部避險心態高企，進一步加大資金負擔。“公司融資難度和融資成本大大增加，財務費用同比大幅增長”，唐德影視在半年度業績預告中坦言。

關緊的水龍頭

繃緊現金流的直接誘因與結果，都導向了跳水的業績。最根本的原因，還是來自上游關緊的水龍頭。愛奇藝首席內容官王曉暉在3月末曾表示，新媒體版權從一千七八百萬，降到現在的八百萬，而大部分是在三四百萬。“我們再也不搞軍備競賽了，這個行業天生是寡頭壟斷行業，不可能獨家壟斷，理智、合理的競爭，都能盈利，這個趨勢去年也顯現出來了。”他說。

前述上市影視公司高管亦曾向21世紀經濟報導記者透露，目前，很多中小公司項目已經無法從視頻平台發行。“他們想通過我們這樣的大公司渠道搭售，但很多項目本身就有問題，平台已經過了求量的階段。”他說。

視頻平台間“休戰”，一齊壓價的原因，很大程度上來自自身的成本壓力。愛奇藝的現金流可持續性一直是業內關注的問題；騰訊至關重要的遊戲收入也在放緩；阿里更令市場遐想的是雲業務。此外，視頻平台倚重的廣告收入亦在下滑，央視市場研究（CTR）發布的2019年中國廣告市場數據顯示，一季度中國廣告市場整體下降11.2%，傳統媒體全線下滑，互聯網媒體同比下滑5.6%。

同時，監管繼續收緊。7月12日，廣電總局電視劇司召開“電視劇內容管理工作專題會議”，要求各省級管理部門全面強化內容把關，加強行業綜合治理，重點加強對宮鬥劇、抗戰劇、諜戰劇的備案公示審核和內容審查，治理“老劇翻拍”不良創作傾向。

尋找增量

產業凜冬下，巨頭們也開始了各自的新探索。

慈文傳媒創始人馬中駿認為，增量在於5G。“5G降低流量成本，將帶來大量內容視頻化，會出現新的垂直領域平台及圈層化內容增量，直接to C，垂直市場空間很大，且雙向數據將利於精準推送，再反哺市場。互動劇等新形式，也是增量。”他如是告訴21世紀經濟報導記者。實際上，目前包括愛奇藝、騰訊視頻、B站在內的各個巨頭，均在搶灘5G，在互動劇等模式上進行探索。

另一個新業務點在於藝人經紀，各家均將其列為核心業務。擁有製作內容優勢的影視劇公司，在推新人上確有優勢。以擁有楊紫、任嘉倫、秦俊傑等知名藝人的歡瑞世紀為例，去年其藝人經紀業務毛利率達96.39%，同比增長4.81%。同期，慈文傳媒、唐德影視的藝人經紀業務收入金額在200萬元左右，歡瑞世紀與華策影視的藝人經紀業務收入均超過2億元。

但藝人經紀能多大程度上承載影視公司的增量，業內存在爭議。有頭部偶像公司的高管就告訴21世紀經濟報導記者，傳統影視公司在造星上並無太大優勢，且經紀公司對頭部藝人實際作用有限。“新的造星環境下，傳統公司的優勢相當程度上被抹平了，況且藝人一旦成長起來，必不可免會獨立，再分成。”

還有一個方向是出海，華策影視就將“華流出海”視作其三大戰略之一。客觀上，國劇出海，最大的優勢在於古裝。歡娛影視是其中佼佼者。2018年，其出品的《延禧攻略》位列Google搜索榜單全球第一，香港TVB收視率達39.2%，播出覆蓋超過90個國家和地區。歡娛影視CEO楊樂向記者表示，橫向打開全球市場，是歡娛出路之一。“歡娛的管理團隊是由馬來西亞和香港的國際人才構成。”她介紹。

但古裝劇依舊面臨著政策不明朗。有行業高管告訴21世紀經濟報導記者，目前，監管層在內容審批上標準已日漸清晰，側重於現實主義題材，也給了一定空間。

當然，最大的出路或許還是在內容本身。“現在藝人降價，平台也更注重內容本身，長遠看對於生態還是有益處。整個產業還是能夠托起幾家大的影視公司，可以生存得不錯。”前述影視公司高管稱。