“讓上市首日買入小米股票的投資人賺一倍”。一年前小米集團（01810.HK）在香港上市，小米創辦人、董事長兼CEO雷軍一番豪言，信心十足。如今，上市一周年之際，小米股價從17港元跌至現在的9.37港元，跌幅近45%，著實讓投資人傷心了。

小米出貨量漲幅最小

作為互聯網公司的獨角獸，上市前的小米受到眾多投資者的認可，其公司配售額度甚至遭遇瘋搶，就連互聯網巨頭馬雲、馬化騰和李嘉誠都先後斥巨資進行大筆認購。

2018年7月9日，小米正式上市之後，股價雖然短暫出現了破發，但隨後股價也開始一路上漲，最高上漲到了22港元。但漲勢並未持續太久，小米股價就開始走出持續下跌的態勢。

這一年，小米投資人經歷過多次起起伏伏。截至7月9日午盤，小米股價報9.37港元，較發行價下跌了44.88%，市值蒸發超1500億港元。

面對一路下跌的態勢，小米也在今年1月份三次公告回購股份後，到了6月以後，小米則開啟“瘋狂”回購的狀態，截至發稿前，不到兩個月的時間，小米回購股份公告達19次，平均兩天就回購一次。

多次回購下，小米股價也隨著波動，略微上升。但是距離發行價距離依然遙遠，更不提雷軍的“賺一倍”。

小米股價為什麼漲不起來？多數觀點是小米沒有核心技術，專利太少，又做得太雜，成長空間有限。

最核心的難關就是，小米手機國內銷量增長停滯。根據分析機構IDC數據顯示，小米二季度國內出貨量同比微漲2%，比去年二季度多賣了30萬台，達到1450萬台。但是對比華為出貨2850萬台，漲幅21.3%；OPPO出貨2120萬台，漲幅5.5%、vivo出貨1990萬台，漲幅24.3%，小米的漲幅是最小的。

第一手機界研究院院長孫燕飚在接受長江商報記者採訪時表示：“小米股價下跌也是受大環境影響，港股上手機股股價整體處境都不太好。此外，隨著全球手機市場格局趨於穩定，小米核心業務手機的市場增量不被看好，在華為擴張的時候，無疑壓榨了小米、vivo、oppo等國產手機市場份額，投資人也會認為手機業務或難以發展更好。”

國際投行不斷調低小米目標價

同樣，被稱為“新經濟巨頭”的美團，在港股市場的表現也同樣令人失望。從上市第二天的最高價74港元，到今年1月初的最低價40.25港元，股價跌幅也超過45%以上。

不過，和國際投行不斷調低小米目標價不同的是，國際投行卻在不斷調升美團目標價。

具體來看， 2019年1月8日，摩根大通發布報告表示，調低對小米集團投資評級，由原來“增持”降至“中性”，將對其今年底目標價由原來18港元降至10.5港元。摩根大通方面稱，預計小米旗下印度市場有下行風險。僅隔一日，美銀美林調將小米2019及2020年盈利預測分別下調24%，以反映內地智能手機出貨量疲軟及銷量的放緩。該行將小米目標價由11港元降至9港元，重申“跑輸大市”評級。

在小米股票評級被多家大銀行集體降級或降低目標價時，唯有花旗維持對小米集團“買入”評級，目標價13港元。2019年7月10日，花旗發表報告指出，小米集團今年7月9日上市已一周年，總共約44億股（佔整體股份18%）股份的禁售期結束，而小米創辦人雷軍和首席財務官在今年1月9日已承諾再將禁售期延長一年。其現價相當於2020年預測市盈率12倍，三年每股盈利複合增長率20%，其投資價值顯現，建議投資者於現價收集。由於集團聯合創辦人仍然留在公司，以及私募基金控股可以管理方式退出，該行預計小米禁售期結束帶來的壓力可逐步釋放，維持對集團的“買入”評級及目標價13港元。

反觀美團在6月27日，中金公司首予美團點評目標價83港元及“跑贏大市”的投資評級。高盛也上調美團目標價，由74港元升至80港元。隨後，匯豐維持美團“買入”評級，目標價由64港元上調至82港元。7月5日，匯豐發表研究報告維持“買入”評級，目標價由64港元上調至82港元。

對此，市場分析認為，小米屬於科技互聯網公司，而科技公司都有周期性，在達到一定程度巔峰後，快速下滑的例子比比皆是。而美團屬於生活玩樂平台，用戶使用頻率高，未來商業版圖或將更加清晰。

海外市場或成未來增長點

2019年小米將再迎來艱難的一年，手機市場佔有率恐難再提升。為了扭轉主營業務面臨天花板的局面，小米也是多腳並行，在主營業務上採取出海抵禦同質化競爭策略，在新興業務領域先後涉足小米金融、小米電商、小米智能家居等多領域，以求更大突破點。

從目前發展態勢來看，IoT業務或將成為手機業務之外的另一個利潤點。雷軍也在致投資人的公開信中表示，AIoT（智能物聯網）已被公認為下個核心機遇，是新時代的“超級互聯網”。過去數年間，在AI與IoT領域的投入為小米贏得了顯著的領先優勢。為了將優勢轉化為胜勢，小米將公司核心戰略升級為“手機+AIoT”雙引擎。未來5年，小米將All in AIoT，專項投入至少100億元。

財報顯示，截至2019年一季度，小米IoT平台已連接IoT設備數達到1.71億台（不包括智能手機和筆記本電腦），同比增長70%；小米AI音箱出貨量超過1000萬台，而人工智能助理小愛同學2019年3月份月活用戶超過4550萬，同比增長247.2%。

對此，孫燕飚認為：“小米的優勢在於海外市場，尤其是印度市場這兩年發展勢頭迅猛，為小米海外擴張奠定了基礎。此外，小米海外擴張的方式方法屬於手機行業創新之舉，這種線上銷售的方式避免了很多企業海外市場成本投入及管理等風險因素，反而受到當地消費者熱捧，體現了小米國際化戰略搶占先機的一面。”

而回到小米的IOT和互聯網生態，手機是兩者的基本支撐點，圍繞手機生態的額產業鏈佈局正在加速形成。對此，孫燕飚認為：“隨著5G時代的來臨，IOT業務將呈現出爆發態勢，而小米在該領域有國內市場的絕對優勢，未來發展具有一定前景。”

不過，也有分析認為，雖然小米的生態鏈做得非常好，但可能投資機構，包括股民對它未來的增長是有擔心的。大家覺得華為會增長，OPPO、vivo比較強，小米卻面臨著華為、OPPO和vivo的衝擊，而且小米近兩年的增速度也不是很快。物聯網是小米可能增長的一個空間，但具體能對它的業績有多大幫助還不是很確定。