“當故事無法被驗證，市場就會將多餘的泡沫擠淨。”小米上市一年後，股價從17港元一路跌至9.61港元，市值蒸發43%。小米“見底”了嗎？這是2019年1月，小米上市半年後。鎖定期的6個月中，這家公司的市值已從539億美元跌至約350億美元。陳子文沒想到的是，再過6個月，當上市滿一周年時，小米股價仍未擺脫下滑的曲線。

作者| 姚心璐編輯| 舒虹

來源丨全天候科技（ID：iawtmt）

在許多人的印象裡，過去一年小米過的相當艱難——不僅是因為市值下跌，被小米視為根基的手機業務也再次遭遇出貨量下滑、市場份額走低；IoT業務雖漲勢良好，但目前主要以硬件銷售為主，尚未與互聯網業務形成協同。

“原來講的硬件導流、靠軟件賺錢的故事，很難讓人相信了，”一位小米的投資人認為，“當故事無法被驗證，市場就會將多餘的泡沫擠淨。”

2019年6月初，小米股價一度跌破9港元。此後的一個月內，小米連續發起近20次回購，直至股價穩定在9.5港元至10港元之間。“年終獎可能要被回購掉了。”一位小米員工開玩笑說。

除了市值幾近腰斬，過去一年，對於從創業公司轉身上市公司的小米來說，無論市場環境、組織結構或是企業文化，都是一次嚴峻的考驗。有人將其形容為“陣痛期”，也有人稱之為繼2016年後小米的又一次“危機”。

在2019年的小米年會上，雷軍曾坦言，小米即將面臨最嚴峻的挑戰，“沒有一絲一毫盲目樂觀的餘地”。

在內外部的雙重壓力下，小米究竟經歷了什麼，它又將走向何方？全天候科技近期訪談了20位小米相關的人士，包括小米的管理者、員工、合作夥伴、投資人，分析師等等，我們試圖多維度、近距離地了解小米，還原它過去一年的經歷和處境。

被套牢後的冷思考

和陳子文的客戶們一樣，張夏河也是在小米正式IPO之前“入局”的。那是小米估值最瘋狂的一段時間，從2017年下半年開始，儘管外界對於小米究竟是否上市仍不確定，但無數份小米Pre-IPO的老股推介材料已在投資人中間傳閱；每份材料都為這個即將上市的超級明星標定了一個價格，從450億美元一路喊至1200億美元，各種估值版本都有，甚至最高時，江湖上有小米2000億美金的傳說。在陳子文的印像中，有段時間“市場越來越熱”。

不僅“硬件導流、軟件賺錢”的概念充滿吸引力，尤其使人印象深刻的是小米在此前一年剛剛完成的“絕地逢生”：2016年，小米手機出貨量驟然下跌超過2000萬台，從國內第一位置跌至第五；為了拯救公司，雷軍親自接手手機部和供應鏈，撤換老將周光平；經過一系列整頓，小米終於在2017年迎來反轉，出貨量上漲32% ，排名回升至第四。

這段重生往事成為無數小米員工和投資人對小米信心的來源。“中國還沒有任何一家手機公司，可以在出貨量暴跌之後再回升的，”即便是加入公司不久的李穎也感慨說，“小米是一個奇蹟”。

為滿足客戶需求，陳子文帶領團隊在市場上四處尋找小米的老股轉讓份額。“當我們從海外找到一個額度時，小米的估值已經喊到1000億（美元）以上了”。在與來自美國、歐洲的多個投資方競價結束後，陳子文最終以接近800億美元的估值搶下了這份額度。

這仍被陳子文及其投資人視為物有所值甚至物超所值。競價前，陳子文諮詢過一家有相當知名度的國外投行，對方告知說，小米上市後，市值不會低於950億美元。在此氛圍下，市場將大多定價在600億-700億美元的老股份額視為“穩賺不賠”。

“當時比較靠直覺，對小米的PE（市盈率）看得很高。”張夏河對小米創始人雷軍高度認可，視其為“中國互聯網界的神級人物”。在張夏河的帶動下，他和周圍幾位朋友都成為小米的基石投資人。

節節攀高的熱度持續到2018年5月，之後又開始反轉。“大環境開始下降，另一方面，5月3日招股書公開後，投資人對一些數據不太滿意，整體熱度就有些降低，”張夏河記得，招股書中，小米2017年調整後淨利潤為54億美元，不及此前預期；對於雷軍強調的“硬件新零售互聯網服務”的“鐵人三項”商業模式，業界也屢屢傳出質疑。

“千億小米”的預期逐漸回落。2018年7月9日，小米正式以17港元/股的發行價在港交所上市，粗略計算，對應市值為539億美元。

“比想像中低”，張夏河承認。不過，當雷軍在上市敲鐘當晚的慶功宴上承諾說，“要讓上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”時，張夏河仍選擇了相信。

IPO第二天，當小米股價漲至18.98港元收盤、小鵬汽車董事長何小鵬宣布連續兩日買入超過1億美元的小米股票時，許多投資人和員工的態度變得更加樂觀，他們一度感覺彷彿又回到了“千億小米”時的熱鬧。

何志明和李穎偷偷按捺住心中的激動，兩人同為小米員工，入職時間相差五年，共同點則在於“分到了公司的股票”。何志明並未透露自己持股的具體情況，不過他知道，不少同事都動了買房的念頭，“說起來，至少也都是身價上千萬的人”。

然而，漲勢僅維持了10天，小米的股價便開始急轉直下。“剛開始下跌時，員工都不太相信，還討論是不是有人故意做空，”李穎回憶說。

在陳子文看來，小米市值最終遠不如預期一定程度上與市場特點有關。“香港市場流動性低，看重企業的財務數據，也就是看重’事後估值’，A股和美股更看重未來、看好科技概念。”

在港交所IPO前一個月，小米也在A股申請了CDR，這曾被陳子文和諸多投資人視為提升市值的機會之一。不知為何，兩週後，小米又取消了這一申請。

股價的持續下跌迫使投資人開始重新審視小米。“一級市場可以講故事，”一位投資人說，“二級市場的投資人很現實，要把每塊業務拆開，分別看增長、市佔率，很難渾水摸魚，泡沫一定會被擠掉。”

在股價“跌至麻木”的狀態中，陳子文一遍遍思考著對小米的定位：它究竟是一家硬件廠商還是一個傳說中的“新物種”？最終，他得出了一個判斷——“小米應該是一個百貨公司，要按Costco或者沃爾瑪的PE值來計算。”

張夏河對“投資時的確沒有做精算”感到後悔，在他的重新思考中，出現了對小米究竟是手機製造商、智能硬件製造商還是“物聯網新物種”的疑惑。

“關於小米的爭議很大，”一位證券分析師表示，“手機廠商、物聯網、新物種、百貨公司都有，所以很關鍵的一個問題是，小米究竟應該如何定義？”

一個可以參考的數據是，據雪球顯示，今天小米在港股的靜態市盈率約為15.5倍。同期，蘋果在美股的市盈率是15.46倍，A股投資人給格力、海爾的市盈率分別為12.97和14.03；他們都是硬件公司。

手機失速中國區

事出巧合，在小米成功登陸港交所的那個季度，小米手機在國內出貨量出現了2017年以來的首次回落，緊隨其後是2018年第四季度的顯著下滑——國內出貨量1030萬台，同比下跌35%。

橫向對比華為、OPPO和vivo等主流廠商的增長曲線，小米出貨量下滑的頗為扎眼。

數據來源：見智研究所；製圖：全天候科技

下跌曾被小米高管解釋為“特殊情況”。畢竟，由於這一時期起，小米籌劃將紅米以Redmi的品牌進行拆分、與小米形成“雙品牌”策略；一向支撐小米銷量的紅米在2018年第四季度並未發布任何新機。小米品牌也只發布了小米Mix 3和小米Play兩款手機，其中，Mix系列被視為小米高端能力的代表，出貨量一向不高，後者則是發佈於12月底，無法為該季度的銷量做出貢獻。

“四季度的銷售情況，主要還是我們主動進行產品組合調整的結果。”在2018年財報業績會上，小米CFO週受資這樣回應質疑。

更多期待被放在新的一年，按週受資的說法，“主要幾個價格段的機型都是在2019年一季度發布的”，包括Redmi Note 7、Redmi 7、小米9等， “初步感覺，市場反應非常好”。然而，當3月結束時，小米手機在中國的出貨量僅僅比上一季度多出30萬台，在全球則不升反降，微跌0.7%。

外部環境變得更加嚴峻，手機市場進入瓶頸期已近三年。2017年和2018年，全球手機市場出貨量分別同比下滑0.7%和4.1%；2019年第一季度，下跌幅度擴大到6.4%。

手機大廠的寡頭競爭趨勢愈發明顯，在全球市場上，前五大廠商佔據了70%的市場份額；在中國區，這一現象顯得更加激烈，除了“華米OV”和蘋果外，其餘中小廠商的市場份額已經從三年前的30%被壓縮至8.5%，金立、美圖、錘子、360等品牌先後退出市場，份額已跌無可跌。

“市場增長時，每家公司都有機會發展，彼此競爭不會這麼有針對性，”見智研究所分析師表示，“進入瓶頸期後，沒有增量空間，小廠商的份額也幾乎被吃盡，剩下的四大廠商如果想再擴大份額，只能打掉其中一家。目前來看，小米是一個目標。”

小米9發布10天之後，vivo子品牌iQOO發布新機，同樣搭載高通驍龍855處理器，最低配2998元，剛好比小米9便宜1元；5月，OPPO系品牌Realme宣布回國，產品定位與Redmi相近；5月底，榮耀旗艦機20系列面市，起售價2699元。

對於小米來說，另一個“黑天鵝事件”是華為手機業務（包括華為手機和榮耀手機）的意外崛起。此前，儘管華為的手機業務始終保持著穩定漲幅，但今年以來的一系列事件和華為P30的成功，明顯加快了華為佔據市場的速度，使得其在國內手機市場出貨量整體下滑4.5%的2019年第一季度，逆勢上升了39.6%。同期，小米下跌19.7%。

“去年上市前，小米的品牌效應還很強，提起來，（人們）會說這是民族品牌、新國貨，”李穎感慨，“但今年這個說法已經聽不到了，很多人覺得華為要穩很多，技術也更紮實。”

這是李穎第一次感到失望。她加入小米時，公司正沉浸在上市前的期待中，“認為小米是中國人認可的民族品牌”，人們亢奮感滿滿；直到這時，她重新思考小米的核心競爭力，“發現手機其實沒有想像的那麼好。想要提升品牌定位，但在質感、速度和技術上，與華為和OV相比，並沒有很強的競爭力。說到底，還是在打性價比。”

而性價比模式正在變得愈發艱難，在“友商”紛紛推出針對性產品的同時，由於利潤率過低，在上下游的產業鏈中，小米也逐漸變得弱勢。

一位手機行業分析師透露，下游渠道商對小米手機的銷售意願較低，拉低了小米在線下銷售的競爭力；根據調研，目前在部分生產供應商中，小米的訂單順位也已被排至其它幾大廠商之後——反過來，這會進一步加劇小米的缺貨問題，從而導致其錯過銷售的窗口期。

“競爭激烈的情況下，手機銷售的窗口期很短，”上述分析師說，“一款機型發布後如果無法及時出貨，半個月、一個月之後就會被另一個品牌的新機取代，很多小廠商被擠出市場，都與供應鏈能力差密切相關。現在，這也是小米麵臨的問題。”

在2017年小米手機“重生”時，雷軍曾立下手機出貨量“十個季度重返中國區第一”的目標；如今，這個目標在公開場合已鮮有被提起。

在今年6月19日傳出的一段內部會議視頻中，雷軍宣布小米手機將“三年決勝中國市場”，在市佔率的排名上“穩三望一”；在最新的一次採訪中，週受資也強調“手機是小米不能打輸的仗”，但據小米內部人士透露，目前公司對手機的態度已經變成“比較穩健，暫時不再作為唯一的增長引擎”。

在一些老員工心中，手機是小米不可丟失的陣地。“這是小米的招牌，消費者想到小米，首先想到手機，如果手機都做不好，人家會覺得你公司不行了，別的產品也不要買了”，一位在2011年加入小米的資深員工表示。

但更多新員工和投資者則將期待轉向小米的“IoT”，這是當下被視為最有潛力的未來市場，也是小米早已佈局、最具有優勢的部分。

“手機保持當下的份額不要再下滑，然後把增長放在IoT上，也是一種策略。”李明達這樣分析，在過去一年中，他供職於小米生態鏈部門。

2018年9月，小米進行了上市後第一次也是最大的一次組織架構調整，原來的四個業務部重組為十大新業務部，均為一級部門，直接向雷軍匯報；其中，原生態鏈部門拆分成生態鏈部、IoT平台、智能硬件和有品電商四個部門。

三個月後，雷軍在小米2019年年會上宣布，AIoT（AI IoT）提升為與手機並列的“雙引擎戰略”。在這次發言中，他強調，這是小米未來五年的核心戰略，公司將在此領域持續投入超過100億元。

推進IoT戰略並非小米一家的行為。事實上，最近兩年，包括手機、家電、互聯網等多個領域的玩家先後提出了IoT佈局，部分企業（如華為）也將IoT上升為最重要的戰略之一。“IoT已經迎來爆發的前夜，”多位分析人士提到，在一些數據報告中，全球IoT的市場規模將會以兆億計算。

而小米的優勢在於，無論從業者或投資人都認可其IoT規模居於行業前列、增速良好，單以連接數計算，甚至穩居全球首位。小米IoT的成績頻頻在各處被展示，小米內部人士透露，小米AIoT的平台設備接入數已達到1.71億台，保持50%以上增速；截至2018年底，智能語音助手小愛同學的激活量過億，月活用戶近4000萬。

“小米在智能家居、IoT上絕對搶先了一步，至今為止，在品牌效應上是有競爭壁壘的，”一位IoT生產商評價說，他同時為小米、華為和多家品牌供貨，“尤其是年輕消費者，想到智能家居，首先就想到小米。”

張夏河將小米股價回升的希望寄託於IoT，他勸說幾位共同投資小米的朋友“穩住”，只要不著急用錢，就做好長期持有的準備。“手機可能很難突破了，IoT還有絕對優勢，等上三五年，到IoT市場成熟，我相信小米一定會有一個明顯的變化。”他說。

在大力推進IoT的多個科技企業中，已逐漸形成兩種派別，一類是以搭建平台為主，自產少量核心硬件；另一類則是以生產硬件為主、平台連接為輔。前者包括華為和vivo，後者則以小米為主要代表。

多個小米生態鏈員工向全天候科技透露，在IoT方向上，小米非常注重打造“爆款”。

“2018年全年沒有特別給力的爆款產品，這是大家最焦慮的部分，”一位小米員工透露說。

李明達記得，此前，空氣淨化器曾是“爆款”的典型；剛推出時，不僅銷售火爆，而且耗材濾芯的毛利率高，是理想的IoT家電。之後，淨水器、掃地機器人等產品也先後承擔過“爆款”角色。

據李明達說，在生態鏈相關部門，大家電被稱為“戰略節點”，打造生命週期長、在家庭中位置核心的“戰略節點”成為工作的首要任務。

“硬件基因”難變

李明達和同事對小米IoT用戶進行調研時，確認了一個被多次提到的現象：“大部分用戶買小米產品，並非想用IoT，只是覺得好玩，所以買了不一定聯網，聯網後也很少使用智能功能。”他聳聳肩說，IoT帶來的大數據、物聯網等想像空間，在短期之內，都難以為小米帶來實質收益，“說到增長，其實還是賣硬件”。

多方消息證實，儘管小米在IoT硬件方面突飛猛進，但在IoT如何與互聯網業務協同方面，並沒有明確規劃和時間表。某種程度上，這再次為小米“硬件導流、互聯網賺錢”的故事蒙上了一層迷霧。

幾乎每一位接受采訪的小米員工均表達了這樣一個觀點——“無論是在手機、IoT還是互聯網業務上，小米的公司文化都非常’硬件思維’。”多位程序員強調說，在應用於互聯網業務時，這顯得尤為艱難。

作為小米在上市時宣布的“三駕馬車”之一，互聯網業務承擔起了小米的利潤來源。2018年，互聯網業務為公司貢獻了近10%的收入，毛利率高達45%。在公司內部，互聯網業務的重要性也隨之提升。

在去年9月的那次組織架構調整中，原MIUI部門被拆分，偏系統業務的部分劃歸至手機部，偏應用業務的部分則組成互聯網一至四部，均為一級部門，直接向雷軍匯報。之後不久，小米又接連成立了互聯網國際部（五部）及互聯網商務部兩個一級部門。

這是一次以增強互聯網業務為目的的變動，將更多研發人力調整至應用層面。“以前MIUI會有很多工程師去探索更發燒、更技術的東西，”一位手機部員工透露，“現在這部分基本不做了，手機部是跟著項目走，強調按時交付能力；互聯網部強調商業應用上的創新，希望做出一些高月活的產品。”

在新架構中，互聯網一部負責MIUI核心體驗、廣告及遊戲等，其餘三個部門均以打造多媒體、閱讀、搜索等內容為主。在上述手機部員工看來，長遠意義上，這是一次對小米發展有利的調整，但使他擔憂的是，“小米還沒有做互聯網的基因”。

剛剛從一家互聯網“大廠”來到小米的張可成對此感受明顯。“現在的互聯網收入主要來自廣告和遊戲發行，都已經接近天花板了，所以我們亟需做出一些好的產品，可是小米孵化互聯網業務的能力的確不強。”張可成有些無奈。

“最直接的，你看小米有哪個App做得特別火嗎？”他自問自答，“沒有”。

在張可成過去的工作經歷中，通常一名產品經理會搭配三、四名研發人員，每星期上線一個產品，如果驗證數據不行，兩個星期後即可調整產品；他到小米後發現，部分業務兩名產品經理才對應一名研發人員，上線產品時又要反复論證可行性，導致推出新產品的時長可能拖延至一個月。

“層層審查、畏手畏腳，雖然不易出錯，卻很難產生爆款，”張可成感慨說，看到市場中流行的信息流、短視頻，小米也跟著做，可由於節奏慢、團隊規模小、投入資源少，始終不溫不火。

在他和他的不少同事看來，小米目前的各個互聯網產品中，增長情況最為良好的只有對標網易嚴選的小米有品。

這款誕生於2017年的電商產品，過去兩年的GMV以每年翻一倍的速度增長。進入2019年，小米為其設定的目標是GMV超過100億元，並首次實現盈利。據多位小米員工透露，在過去兩年中，有品已經從幾十人的小團隊擴充至500人，涵蓋研發、設計、運營、倉儲物流及售後環節，今年將會繼續擴充至800人， SKU已超過7000，並且在持續增長。

“壓力很大，”李穎透露，在小米高層的設定中，有品應維持每年100%的GMV增速不變，並在未來數年內超過1000億元。為了扶持這項業務，在今年5月之後，小米所有機型預裝了有品App。

然而，缺乏互聯網基因也同樣體現在這項漲勢良好的業務上。“我們並沒有有品的用戶畫像，”李穎在樂觀中透露出些許無奈，由於缺乏互聯網的研發人力和能力，很多電商常見的功能，諸如用戶畫像、算法推薦，目前都無法在有品實現，“流程太粗放了，這是很要命的問題”。

李穎盼望小米能夠擁有一位互聯網背景出身的高管。但截至目前，小米的高管團隊幾乎全部為硬件出身，“儘管雷總（雷軍）以前是做軟件的，但和互聯網的思路也不一樣”。李穎期待小米能有一位懂互聯網的高管，“能夠改善整個公司互聯網業務的經營模式”。

他多次強調說，在字節跳動，每當發現機會時，資源會迅速集中，人才激勵也能及時跟上。“在互聯網環境中，一定程度的燒錢是不可避免的，”他認為，“小米在硬件思維的影響下，會對所有的業務計算成本、摳利潤，甚至1-2萬元的預算都會卡得很嚴。”

李穎有著相同的無奈。得益於對電商的看重，小米有品部門今年得到了“比較多的資源和資金”，但工作方式並未轉變。“小米內部更認可的方式是，用最少的成本去取得比較高的結果，市場、公關費用一向很緊張，”她說，“（公司）很擔心錢花出去了，利潤沒跟上，就會非常糟糕”。

或許是因為硬件思維，或許是因為“節省是刻在雷軍骨子裡的概念”，幾乎每一位受訪的小米員工都表達了一致的觀點——極度節省是小米的公司文化。

創立以來，小米一直以強調性價比、薄利薄的形象示人。在雷軍承諾“硬件綜合淨利率永遠不會超過5%”後，小米在公佈2018年年報時宣布，當年綜合稅後淨利率小於1%。

不少員工記得，小米內部曾傳出雷軍與某位高管的一次爭執——後者想提升手機的售價，以便爭取更多的研發預算。事實上，在小米9發布會後，雷軍也在採訪中承認，“如果能夠讓我們再提一點售價，一兩百塊錢，我們可以做得更好。”但在那次爭執中，雷軍拒絕了這項提議，仍堅持了原來的售價。

在李明達與李穎入職時，公司許諾了與他們期待值相當的期權。“我從京東過來，因為想轉型，所以算是平薪，”李明達回憶說，“部分報酬是以期權的方式給的，按當時小米的估值計算。”

多位員工表示，小米的薪水不僅低於互聯網大廠，甚至也低於OPPO、vivo等手機廠商，大約為後兩者的50%到80%。“福利更是幾乎空白，”一位員工抱怨說，“上市後要節省成本，下午茶取消了，端午節沒有任何表示，小米9週年每人發了一瓶米酒。”

在去年9月的組織架構調整後，MIUI部門有部分員工離職，一些人跳槽到今日頭條、美團、OPPO等企業，“薪水至少漲了50%”。有兩位小米員工進一步強調，“幾乎以前認識的’技術大牛’都走了。”

正在擴招的部門則遇到招聘瓶頸。一位項目負責人表示，部門今年預計擴招30到40人，一直在面試，“很難找到合適的，大部分我們想要的人，談到薪水後都不來了。”

這位負責人希望能招聘一些有“互聯網大廠”背景的員工，在技術和眼界上都更有優勢，然而，“這類人也很容易拿到其他大廠的offer，薪水明顯更高，不會來小米”。

“小米很需要新鮮血液，”李明達認為，從京東到小米工作後，他發現二者有著相似的“中年危機”：公司發展到第7、8年，早期員工已經進入倦怠狀態，需要新人來激活鬥志。而缺乏競爭力的薪酬難以吸引到理想的人才。他斟酌了一下用詞說，小米目前能夠招來的是“相對中等層次的人才”。

徐潔是在小米上市前後入職的，她當時也拿到了百度的offer。“我本身是個米粉，對小米的產品很認可，所以二選一來了小米”，但入職後的薪水、工作方式、內部對研發重視不足種種，使她不禁感到有些後悔。

更讓徐潔焦慮的是，迄今為止，她還不知道自己在小米的“職級”。從2018年上半年起，小米陸續傳出試點為員工製定職級。

據36氪今年2月的報導，小米的管理層級分為專員-經理-總監-副總裁及以上幾個級別，與之相匹配的員工職級大體為13—23級，專員的級別是13級左右，經理為16—17級左右，總監在19—20級左右，部門副總裁為22級，集團副總裁是23級。但直到今天，仍有不少員工反應，並不知道自己的職級、對應薪酬以及晉升方式。

何志明回憶起一個細節。

那是2017年，雷軍給業務團隊開會，每次會後再進行30分鐘到1小時的“管理培訓”。在一次培訓中，雷軍提問說，當年小米是中國手機出貨量第一的時候，是什麼管理水平？怎麼做管理設計？

何志明參加了那次培訓，他清楚地記得，雷軍自己對這個問題的回答是：小米不需要其他人來告訴我們怎麼管理，小米要做的是“布朗運動”——這是一個物理學名詞，意為“被分子撞擊的懸浮微粒做無規則運動”。

“很多年以來，雷總都在教育中層、教育員工這種意識，”何志明說，“強調要自由、不要管得那麼死板，對於從那時走過來的人來說，這種理念是深入人心的。”

在何志明和一些老員工的印像中，小米始終是“創業公司”。這體現在員工的層級上。最早，小米只有雷軍、副總裁、工程師三級，甚至在加入公司後的兩、三年裡，何志明都曾直接向雷軍匯報過許多工作。

這也體現在管理模式上。很多人評論說，小米曾經是“兄弟文化”，“要做什麼事，喊一嗓子大家一起上”，而非依靠制度流程的規範化。

一個市值數百億美元、員工達到兩萬名的上市公司，承載著員工、消費者以及無數投資人的期許，小米再難稱為是一家“創業公司”。儘管在感情上不願接受，但何志明和多位員工承認，小米必須做出變化，無論是在文化、管理模式還是戰略方向上。

至於職級評定，也有內部人士透露說，由於變化很大，初次推行時負責的人力總監已經離職，後續又更換了其他負責人。小米沒有對所有員工透露其職級評定的原因之一，也在於評定方式不夠成熟，唯恐貿然公佈後會在公司上下引起動盪。

上市後，外界對小米的態度顯得更加苛刻。一年以前，這家公司以“新國民品牌”的形象與“新物種”的形象站在聚光燈下，收穫了無數掌聲和關注；一年之後，小米的每一項業務、每一個動作，無論是手機的下滑、互聯網的困境還是IoT的進擊，都被外界用放大鏡細細審視。幾乎每個人都在思考，“小米的故事，究竟成不成立？”

“很難受，”一位資深員工承認，內憂外患的變化，使得員工怨言頗多，在公司內已經形成了相對負面的工作氛圍。不過，除了低於行業的薪酬水平，長遠來看，他對小米一年以來的調整方向表示認可，認為公司是“走在正確的道路上”。

“比如說MIUI的拆分，短期看有些人走了，留下來怨言也很大，”上述員工舉例說，“但長期看，整體方向上是對的，有利於互聯網業務的展開。”此外，在近一年成立技術委員會、加大研發投入、成立人工智能部、大數據部等架構調整，即使無法形成立竿見影的效果，但若能按規劃中發展，或許在未來3-5年內，將會有所收穫。

有員工將小米當下的處境形容為“陣痛期”，在從創業公司走向真正的上市公司的過程中，這是一個必經的過程。在此之中，小米時刻處於危機狀態，若熬過去，則會離小米的理想目標更進一步。

李穎兩次提到了2016年的“重生故事”：“小米經歷過一次危機，那時很多員工都已經對小米失去信心，並離開了小米，但在2017、2018年，其中部分人又回到公司。那次從低谷中走出，給了很多人信心，在面對今天的危機時，也要抱有這樣的信心。”

5月17日，雷軍宣布親自掛帥小米中國區的消息也為公司注入一劑強心針。一些員工堅信，“雷總能在2016年拯救小米，也一定能在今天帶小米度過難關。”

而對於外部的投資人來說，他們也對小米的增長多了一些期待。“現在的PE值大概是15、16倍，即使單以硬件廠商來定義，也不能算是虛高，可以期待一下之後的走勢。”

“在2015年之前，小米的成功是一個奇蹟；2017年，小米的’重生’又書寫了一個奇蹟，”在訪談最後，李明達這樣告訴全天候科技，“我們今天說到了小米的很多問題，並不是說它已經不行了，而是說，我們不希望他變成一個平庸的、賣硬件的公司，我們希望小米能夠再次帶來一個奇蹟，能夠成為一家偉大的公司。”