週五優步在紐交所掛牌上市，表現不盡如人意。儘管美國股市的整體狀況要承擔部分責任，但從優步提交的S-1文件中也可以明顯看出，該公司的核心業務正在放緩。首席執行官Dara Khosrowshahi認為，Uber是一個複雜的業務，有許多潛在的增長領域，包括食品配送（Uber Eats）、卡車運輸（Uber Freight）、拼車之外的出行服務（Jump Bikes），以及有朝一日的自動駕駛汽車，甚至是飛行汽車。

但是它的主要業務還是眾所周知的叫車服務：用你的手機預訂一輛車送你一程。上個季度，叫車服務佔其總預訂量的81%，剩下的絕大部分來自Uber Eats。

綜合來看，這些業務的用戶數量在增長，但盈利能力卻在下降。這表明優步的商業模式面臨著一個根本性的挑戰：它必須將價格保持在足夠低的水平，以吸引乘客，同時向司機支付足夠多的費用，讓他們繼續為公司工作。

該公司還沒有想出如何實現這一盈利能力，事實上，近年來隨著業務的擴張，該公司已經虧損了數十億美元。管理這個雙邊市場尤其困難，因為Uber面臨來自Lyft的國內競爭，後者也遭受了類似的巨額虧損。

我們可以從優步提交的S-1文件中的五張圖表中看出些許端倪。

首先是每月活躍的平台用戶。看起來相當不錯——向右上穩步增長：

整體出行——包括汽車出行、Uber Eats外賣配送以及通過Jump Bikes的自行車出行——也在上升：

總預訂量——優步向客戶收取的總訂單數也在增長：

但麻煩從下一個圖表開始了。這是經過調整的淨收入，也就是優步在支付給司機和使用Uber Eats的餐廳獎勵後從客戶身上實際拿到手的錢。

該公司寫道：“從歷史上看，核心平台調整後的淨收入增長速度快於核心平台的總預訂量。”但上一張圖表顯示的恰恰相反——儘管總預訂量持續增長，但經調整後的營收一直在萎縮。

優步將此歸咎於幾個因素。首先，Uber Eats的增長速度快於核心網約車服務，在那裡，優步必須向司機和餐廳這兩方付費，而不是只向一方付費。這意味著與預訂總量相比，增長將會放緩。

但更重要的是：優步在美國和其他海外公司面臨來自Lyft的殘酷競爭，這直接影響了它的變現率（Take Rate）。優步將變現率定義為調整後的營收與總預訂量之比。

正如該公司所說的：“近年來，我們的拼車變現率由於競爭壓力而下降。最近一段時間，我們在美國和印度等競爭更激烈的地區，以更低的服務費登上了大容量餐廳，因此我們的Uber Eats變現率有所下降。總的來說，我們預計我們的變現率在短期內會下降。”

最後這張圖表尤其糟糕。它顯示了優步從其核心平台業務中賺取的利潤。自2018年以來，這個數字一直在下滑：

總的來說，這表明隨著獲得更多的客戶和更多的總收入，一家公司的盈利能力正在下降。

要看好優步，你必須相信該公司將找到扭轉這一趨勢的方法，要么通過向新市場擴張，消除競爭，要么採取一些其他不可預見的策略。

在優步上市的第一天，似乎沒有多少散戶投資者在購買這個夢想。