繼2013年退市後，戴爾科技C類股今日在紐交所重新掛牌上市，開盤價46美元，收漲近2%。摩根大通成為戴爾重返證券市場後的第一家華爾街看漲機構，首日便覆蓋該股，給出“超配”評級和60元的目標股價，代表還有逾30%的上漲空間。

（原標題：“借殼”成功！戴爾五年後重回美股摩根大通給“超配”評級）

作者： 杜玉

繼2013年攜手風投機構銀湖資本完成私有化後，全球PC個人電腦和存儲巨頭戴爾科技在2018年倒數第二個交易日重歸美國證券市場，其C類股在紐交所重新掛牌上市，交易代碼為DELL。

該股開盤價為46美元，路透社統計的市值約為160億美元。日內最高觸及46.45美元，較開盤價上漲不足1%；最低觸及44.77美元，較開盤價跌約2.7%。戴爾C類股報收45.43美元，按照彭博社等媒體給出的“類發行價”44.60美元計算，戴爾重回美股首日收漲1.86%。

（來自：納斯達克）

據華爾街見聞專欄作者IPO早知道(ID:ipozaozhidao)介紹，戴爾科技身負527億美元的巨額債務，被視為通過發新股IPO上市集資的障礙：

因此，戴爾的上市方式非常特別。它用未來的C類普通股和現金，去買回當時為收購EMC（及EMC控股的VMware） 而發行的追踪股票DVMT。由於VMware是美股上市公司，這次買回相當於換股吸收合併了VMware，DVMT這類追踪股票將不再存在，原持有人若不“套現離場”，則自動變成戴爾的股東，戴爾也就由此實現了借殼上市，省去了重新IPO、被投資者拷問的步驟。

值得一提的是，收購作價由217億美元經股東們批准後上修為239億美元，主要由於“華爾街之狼”、DVMT第二大股東、激進投資者卡爾·伊坎為首的一組投資者反對，而伊坎當年就反對過戴爾科技私有化。最終，戴爾公司選擇提價收購，並在12月初獲得VMware股東大會批准。

早在2013年，戴爾聯手銀湖資本的私有化金額接近240億美元，堪稱2008年金融危機以來最昂貴的一次槓桿收購案例。在私有化的五年中，戴爾以670億美元吞併EMC，完成了史上最大的科技收購，用持續虧損成功從個人電腦製造商，轉型成為集硬件和服務於一體的IT雲端供應商。

據路透社介紹，戴爾開啟了在線定制化PC機訂購的潮流，又同亞洲的元件供應商與製造商密切合作來將生產成本降到最低，在2000年代初曾被視為創新的典範。但戴爾錯失了行業轉向平板電腦、智能手機、音樂播放器與遊戲端遊的大潮，導致收入和利潤大幅下滑。

迫於股東壓力，公司不得不開啟私有化後“借錢買買買”轉型之路，目前旗下提供存儲、服務器、網絡設備和網絡安全等眾多硬件與雲端服務。分析認為，這與惠普將硬件和軟件業務分拆成立兩個上市公司的策略截然相反，隨著企業更多轉向硬件與服務的一站式採購，戴爾的策略更成功。

在12月21日的財報電話會上，戴爾表示上季度營收同比增長15%，預計2019年經調整後營收區間是905-920億美元。同時，自收購EMC完成以來已經償還了約144億美元的債務。預計不包括子公司在內的“核心淨債務”還剩340億美元左右。據研究機構Canalys統計，戴爾約佔據全球PC市場份額的17%，僅次於惠普的23%和聯想的21%，是全球第三大PC公司、全球500強。

此外，摩根大通成為了戴爾重返證券市場後的第一家華爾街看漲機構。據彭博社報導，摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆蓋該股，給出“超配”評級和60元的目標股價，代表比開盤價46美元還有逾30%的上漲空間，也是目前唯一一個給戴爾評級的機構。

其分析師Paul Coster認為，戴爾是IT客戶解決方案市場的強大領導者，是IT領域產品與服務供應方面“最大、最全面、最整合”的巨頭之一：

“隨著公司不斷償還存量債務，戴爾具有正向動能來合理化估值溢價。由於美股大盤較為波動，近期戴爾的交易也會反复，但預計未來12-18個月的表現將好於大盤。”

華爾街見聞曾分析過，為何折騰了半天戴爾公司又要重新上市呢？華爾街觀察人士給出了兩種解釋：部分由於融資償債的需求，部分由於向市場“炫耀”轉型成功的心態：

在償債方面，《華爾街日報》曾援引S&P Capital數據稱，戴爾目前負債高達510億美元，每年支付約20億美元的債務利息。收購EMC不僅沒有讓戴爾實現預期的成本削減和業績目標，配件價格上漲及數據存儲市場的激烈競爭，也侵蝕了戴爾的利潤率。美國稅改和利率上行的風險，都為籌措更多現金帶來壓力，可能加劇戴爾的債務負擔。

但戴爾私有化期間確實實現了業務從單純的PC個人電腦硬件最大賣家，向企業雲計算服務商轉型的成功跨越，並承諾投入巨資10億美元大力發展物聯網業務。戴爾目前的強項包括服務器、存儲硬件和網絡化設備，通過收購EMC又獲得了軟件類的解決方案供應能力。

彭博科技分析師Anand Srinivasan表示，戴爾轉入私營化以來有了顯著的財務報表和運營提升，此時買斷DVMT股票重新上市，又可讓戴爾估值結合很高的行業預期，進一步搶奪亞馬遜和微軟雲服務的市場份額。