相較於往年，投資人將更珍視可能是最後一次巴菲特在波克夏股東會分享投資理念和經驗的機會，可能更重視巴菲特的「交班」計畫以及波克夏發展藍圖，在川普政府挑起全球貿易戰之際，更關注關稅影響、經濟前景、波克夏如何利用創紀錄的現金儲備、蘋果這類美股美股的調整、以及對海外市場的佈局。

北京時間5月2日晚間9點，投資界年度盛會波克夏-哈撒韋股東大會就要進入問答環節。 「股神」巴菲特確認將全程參與，攜他的CEO接班人－波克夏非保險業務的負責人阿貝爾（Greg Abel）以及保險業務負責人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。

巴菲特在今年2月發布的2024年度股東信中確認，今年傳統開場的半小時電影環節取消，股東大會問答則提前一個小時開始，問答上半場從美國奧馬哈當地時間5月2日早8點持續到10點30分，休息半小時後，下半場從11點持續到下午18點持續到10點30分，休息半小時後，下半場從11點持續到下午12點和去年一樣，今年仍由CNBC進行問答的全程直播。

今年是巴菲特收購伯克希爾公司60週年，也可能是波克夏「巴菲特時代」落幕的開始。今年的股東會問答總時長比去年減少約一小時，縮短至四個半小時，可能就是為了配合巴菲特的高齡而做出妥協。今年8月，巴菲特將年滿95歲。

巴菲特在2月發布的股東信中明確表示，「要不了多久」阿貝爾就會接班。信中寫道：

“到了（我）94歲，格雷格·阿貝爾要不了多久就會接替我擔任CEO，並將撰寫年度信件。”

因此，今年的股東大會也被視為史上最重要的一場，可能是巴菲特最後一次全程參與的股東會，投資人要準備為一個沒有巴菲特掌舵的波克夏做好準備。

相較於往年，投資人將更珍惜可能是最後一次巴菲特在波克夏平台長時間分享投資理念和經驗的機會，可能更關注波克夏管理階層的「交班」計畫、巴菲特接班人阿貝爾未來在公司的角色和策略方向、巴菲特描繪的波克夏發展藍圖。

同時，在川普政府挑起貿易戰之際，投資人更關注，巴菲特怎麼看關稅對伯克希爾旗下眾多業務影響及美國經濟的前景，是否4月找機會抄底，在不確定性極高的環境下，伯克希爾如何利用龐大的現金儲備、例如進行新的收購或回購，對巴菲特承諾主要投資的美股、尤其是蘋果這類對關稅敏感的重倉股，會否調整持倉，若可能拋售，又是什麼原因，還關注以及對中日等海外市場的佈局。

關稅影響、經濟前景，極高不確定環境下的投資策略與市場訊號

巴菲特通常會要求股東不要將話題引向政治。但今年的股東大會上，他可能難以繞過政治議題。因為川普政府的貿易戰正在衝擊股市和投資領域，同時也會影響波克夏的其他業務。例如，關稅預計將導致Geico等汽車保險公司的維修成本上升。

CFRA Research的分析師Cathy Seifert 認為，波克夏「本質上是更廣泛經濟的縮影——其許多業務都將受到影響」。投資者會希望、並歡迎巴菲特就關稅進行充分的評估和討論。值得關注的是，巴菲特先前曾將關稅稱為「戰爭行為」。

目前，華爾街的經濟學家普遍警告，美國可能瀕臨經濟衰退。由於波克夏擁有眾多業務，其股價對經濟的任何下行風險都將非常敏感。所以這些業務也處於衰退衝擊的前端。投資人會希望了解巴菲特對美國經濟前景的判斷，並密切注意他是否會繼續表達對美國經濟有信心。

波克夏為頭號重倉股的Check Capital Management 的創辦人Steve Check 表示，他希望，巴菲特最重要的是能夠公開反對關稅，大家都關注巴菲特不得不作出的表態。

投資人也關注，巴菲特是否會利用4月曾發生的美股大跌機會，尋找合適入手的低價資產，並為波克夏的交易奠定基礎。 Aptus Capital Advisors 的投資組合經理David Wagner 表示，許多投資者「傾向將沃倫視為指路明燈」。

波克夏估值偏高阿貝爾接手會否打破不派息傳統

雖然波克夏今年以來表現優異，但投資人需要關注巴菲特卸任後可能帶來的潛在風險和變化，包括高估值、未來獲利成長的挑戰、股利政策的改變以及投資策略的調整。

波克夏A類股的市淨率目前為1.7倍，為2007年以來的最高水平，基於2025年預期收益，市盈率為25倍，高於標普500指數約20倍的市盈率。分析師預計，未來一到兩年內，波克夏的獲利成長可能有限。投資人需要警惕高估值帶來的風險，並評估其未來是否能持續跑贏大盤。

身為「欽定」的巴菲特接班人，阿貝爾預計將在本次股東大會承擔更多的答問工作，投資者有機會評估他的領導風格與投資理念。

巴菲特長期以來一直反對派發股息，認為將公司收益和現金保留在手中更好。但隨著他逐漸退出，這項政策可能會改變。許多大型獲利公司，包括Alphabet和Meta Platforms，都已開始派發股息。 KBW的分析師Meyer Shields認為，發放股利可能成為阿貝爾展現領導力，同時維持公司文化的好方法。股息政策的變化將對投資者的投資回報產生直接影響。

接班人計畫與伯克希爾未來管理階層調整、巴菲特子女未來影響

股東可能會期待巴菲特對波克夏未來作出清晰的解讀。作為巴菲特接班人的阿貝爾未來在伯克希爾中的角色和戰略方向備受關注。投資者可能希望了解更多管理層的變動情況。

巴菲特離開波克夏後，公司可能出現管理階層調整，現年73歲的賈因可能離職，可能由波克夏保險業高層Joe Brandon接替。兩名投資經理Todd Combs和Ted Weschler可能接管約3000億美元的股權投資組合。投資人仍需觀察，阿貝爾會對股票投資組合有何影響。

巴菲特目前持有波克夏14%的股份，因為持有的是由超級投票權的A類股，所以擁有30%的投票權。由於持續捐贈股票，巴菲特的持股每年略有下降。巴菲特的兩名子女蘇茜和霍華德目前也在伯克希爾董事會任職，他們將掌控巴菲特去世後持有的股票信託。

儘管隨著股票捐贈給慈善機構，家族的影響力將逐漸減弱，但在巴菲特去世後的最初幾年，他的子女仍將對伯克希爾有相當大的影響。家族與專業經理人共治的模式將如何演變，成為長期觀察者的焦點。評論認為，巴菲特的子女可能會抵制分拆伯克希爾，他們認為這種綜合性結構對公司有利。

超3000億現金如何投資，會否收購西方石油、可口可樂甚至百事，回購潛力

今年2月公佈的四季財報顯示，波克夏現金儲備達到創紀錄的3,342億美元，幾乎是去年同期的兩倍，占公司淨資產的53%。手持巨額現金，巴菲特會怎麼利用這些資金就成為投資人的熱議焦點。

投資人關注波克夏，是否會利用超過3000億美元的持股進行大規模投資？是否會延續巴菲特的價值投資理念？ 巴菲特領導下的上一次超百億美元重大收購是在2022年，當時伯克希爾以116億美元收購了保險公司Alleghany。那一年，巴菲特還大舉掃貨油氣公司，例如第一季逆勢加倉的410億美元中近半都是石油股，尤其是西方石油和雪佛龍。

投資者可能希望看到波克夏像2022年那樣的大手筆收購和投資，但KBW的Shields認為，期待波克夏重磅行動的投資者可能會失望。畢竟，除了2022年外，巴菲特在過去五年裡對新投資一直持謹慎態度，而波克夏在過去五年中有四年的股票投資都處於淨拋售狀態。

也評論指出，巴菲特2016年對飛機零件製造商Precision Castparts的340億美元超級收購令人大失所望。該公司在新冠疫情期間遭重創，收購還未恢復到十年期的水平，現在的價值可能和當初的收購價相當，而標普500指數同期上漲了兩倍。 2017年至2024年波克夏分三階段以130億美元收購的卡車站業者Pilot交易表現一般，去年該司稅前收益下降42%至6.14億美元。

不過，巴菲特仍可能改變注意，尋求收購西方石油剩餘72%的股份，或可能嘗試收購像DR． Horton或Toll Brothers這樣業績低迷的大型房地產公司。百事公司的股價跌至五年來的最低點，巴菲特或許會對它產生興趣。可是，考慮到巴菲特長期持有可口可樂，這份忠誠度可能讓他將作為可口可樂勁敵的百事可樂排除在外。

投資通訊作家、《巴菲特和芒格即興發揮》作者Alex Morris提出兩種巴菲特可能的收購行動：收購可口可樂或美國運通的剩餘股份，並將它們私有化，為此分別需要投入約2800億美元或1300億美元。

至於巴菲特會不會像2008年金融危機期間對高盛等公司那樣進行策略性救助、尤其是在關稅衝擊市場時， Morris認為，需要比當年大得多的交易規模才能產生影響。

波克夏的巨額現金緩衝還有另一個用途：一旦巴菲特退出導致股價暴跌，阿貝爾能夠回購大量公司股票。 Shields稱：“巴菲特積累如此多的現金，可能是在為管理層過渡做準備。”

巴菲特對蘋果等重倉美股是否調整、對中日佈局

僅在過去一年，伯克希爾的投資組合就發生了戲劇性變化。 2023年，蘋果股票佔波克夏投資組合價值的約一半，而截至2024年底，蘋果僅佔其持股的22%。持股佔比14%的美國運通成為緊追在後的第二大持股。

巴菲特在2月的股東信中表示，波克夏持有的「可交易股票」去年有所下降，但股東可以放心，公司的投資策略不會改變：大多數資金都將投資於股票，主要是美國股票。投資人希望了解波克夏的美股投資動向，

截至去年第三季度，波克夏連續四季拋售蘋果，其中去年第二季持股幾乎砍半、三季又減持25%，到第四季才停手，持股維持在約3億股。雖然巴菲特可能不會進一步減持蘋果，但蘋果無疑是關稅戰升級情勢下最受打擊的科技巨頭之一。投資人會好奇，巴菲特在這種情況下是否重啟減持蘋果，以及對蘋果持股的看法。

去年巴菲特曾表示出售是為了稅務原因。馬裡蘭大學金融學教授David Kass認為，如果巴菲特繼續出售，可能表明他認為蘋果的估值已經足夠高，或者說，作為投資天才，巴菲特預見了蘋果可能面臨的風險，防範貿易戰和關稅的衝擊。

雖然巴菲特在股東信中強調波克夏將主要投資美股，但波克夏在美國以外的投資佈局同樣備受關注，特別是在貿易緊張局勢下。

股東信中，巴菲特透露，波克夏對五家日本商社——伊藤忠、丸紅、三菱、三井、住友的投資不斷增加，計劃長期持有這些股份數十年，並承諾支持它們的董事會。巴菲特也讚揚了日本商社適時增加股利、審慎回購股票的做法，以及相較於美國同業更為克制的高階主管薪酬政策。

這五大商社經營範圍廣泛，涉及海外油氣生產、鮭魚養殖、電視購物等多個領域。自2020年巴菲特首次宣布投資五大商社以來，這些公司的股價表現已超過日經225指數。

自2022年8月首次揭露減持比亞迪以來，巴菲特兩年內多次減倉，截至去年7月，在比亞迪港股的持股比例從將近20%降至少於5%。 7月後，伯克希爾的任何進一步減持都無需公開披露。投資人會希望了解巴菲特怎麼看待中國資產，會否再投資比亞迪或其他中國股票。