當地時間5月3日，「投資界春晚」波克夏‧哈撒韋（Berkshire Hathaway）年度股東大會將在「股神」華倫‧巴菲特（Warren Buffett）的老家美國內布拉斯加州奧馬哈舉行。今年是94歲巴菲特執掌波克夏60週年，當地時間5月3日上午8時（北京時間5月3日晚9）將開始股東大會最受關注的問答環節。

與往年相比，今年的日程安排有所調整，問答時間預計為四個半小時，與去年相比縮短了約一小時。屆時，巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險業務主管阿吉特·賈恩（Ajit Jain）同台，回答股東提問。這次股東大會將會有哪些看點？

看點一：手握創紀錄的現金，下一步怎麼投？

截至2024年底，波克夏持有3,342億美元的現金及現金等價物，再創歷史新紀錄。

「儘管部分評論人士認為波克夏的現金頭寸非常高，但絕大多數資金仍然投向了股票，這一偏好不會改變。」巴菲特在2025年的股東信中表示，雖然伯克希爾在可交易股票中的所有權去年從3540億美元下降到2720億美元，但非上市受控股票的價值有所增加，並且仍然遠大於交易組合的價值。

巴菲特強調：“波克夏的股東可以放心，我們始終會將大部分資金投入股票——主要是美國企業，但其中許多公司在全球市場也有著重要業務。波​​克夏永遠不會偏好持有現金等價物，而忽視優質企業的股權，無論是控股還是部分持有。”

隨著波克夏・哈撒韋年度股東大會臨近，市場將目光聚焦於巴菲特對公司歷史性現金儲備的配置策略——這位投資傳奇會否掀起超大型併購浪潮，或透過股票回購提振市場信心？ KBW分析師Meyer Shields預判，期待波克夏大規模掃貨股票的投資人可能會落空。數據顯示，過去五年間，除2022年短暫增持外，波克夏有四年維持股票淨拋售狀態；面對2025年美股劇烈波動，巴菲特短期內或仍保持觀望。

能源板塊是伯克希爾近年來佈局的關鍵戰場。自2022年第一季起，巴菲特持續加碼能源股，這項策略在2024年高油價環境中收穫豐厚回報。然而，當前全球油氣巨頭利潤普遍承壓，市場紛紛猜測：巴菲特會否在本次大會上透露調整能源投資策略？尤其引人關注的是，波克夏已成為西方石油第一大股東，手握28%股權，外界對其是否將收購剩餘72%股份的討論甚囂塵上。這場股東大會或將揭曉，在能源格局深度調整的當下，巴菲特如何續寫投資傳奇。

看點二：關稅大棒之下，如何看待美國經濟與市場？

關稅政策引發市場劇烈震盪，科技領域的競爭態勢也正在經歷前所未有的重塑，共同推動全球經濟格局發生深刻變化。在這種背景下，與關稅相關的問題勢必成為投資人向巴菲特提問的重點。

儘管巴菲特多次拒絕談論政治議題，但也曾對川普的政策立場表達過旗幟鮮明的反對。

當地時間3月2日，根據CNBC等多家美國媒體報道，巴菲特在接受CBS採訪時，罕見就美國總統川普的關稅政策發表評論，並暗示加徵懲罰性關稅可能引發通貨膨脹並損害消費者利益。

當被主持人問及關稅將如何影響經濟時，巴菲特表示，「實際上，在關稅方面我們已有很多經驗。從某種程度上來說，（加徵）關稅是一種戰爭行為。」巴菲特指出，關稅措施最終會變成對商品的徵稅，而這類成本最終會轉嫁給普通消費者。

當CBS問及當前的經濟狀況時，巴菲特沒有直接發表評論。巴菲特說：“嗯，我認為這是世界上最有趣的話題，但我不會談論，我不能談論它。我真的不能。”

此外，全球金融市場與經濟體係正籠罩在美國關稅政策的陰影之下，聯準會是否會適時降息以緩解經濟壓力，美國關稅政策是否會進一步變化，這些關鍵變數將直接左右全球投資者的資產配置方向。

而川普對聯準會主席鮑威爾的強硬態度，使得貨幣政策的走向充滿變數。巴菲特在2025年的股東信中特意強調“維持穩定貨幣體系需要政府的智慧與審慎”，在即將到來的股東大會上，這位投資界的傳奇人物將如何剖析當下複雜的經濟困局，又會對關稅政策與貨幣政策發表怎樣的獨到見解？

看點三：是否會將目光更多投向海外，進一步加碼日本？

波克夏近年來最成功的國際投資當屬對日本五大商社的版面。

「雖然波克夏主要專注於美國市場，但有一個很小但卻很重要的例外，那就是我們在日本不斷增長的投資。」在2025年的股東信中，巴菲特專門用一個章節談及在日本的投資。

巴菲特表示，波克夏在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票。當時僅僅翻閱了它們的財務報表，便對其極低的股價感到震驚。隨著時間推移，伯克希爾對這些公司的欣賞與日俱增。

巴菲特強調，對這五家公司的持股是長期的，波克夏承諾支持這些公司的董事會。一開始，他曾同意將波克夏的持股保持在每家公司股份的10%以下。但當接近這個上限時，這五家公司同意適度放鬆持股上限。隨著時間的推移，未來可能會看到伯克希爾對所有五家公司的持股比例增加。巴菲特預計，阿貝爾和他的繼任者將長期持有這些日本資產，而波克夏未來可能會與這五家公司展開更多合作。

截至2024年底，波克夏對日本五大商社的總投資成本為138億美元，市值達235億美元。對於在日本的投資，巴菲特表示很喜歡，他預期2025年從日本投資中獲得的股息收入將達到約8.12億美元，而日元債的利息成本約為1.35億美元。

需要說明的是，波克夏是透過發行日圓債來購買日股，所以不受匯率浮動的影響。而在今年當地時間4月11日，美國證券交易委員會揭露的文件顯示，波克夏定價發行了總額為900億日圓（約6.29億美元）的6筆日圓債券。

儘管市場大幅波動導致多家日本公司取消債券發售，波克夏仍完成了這筆日圓交易。根據權威媒體彙編的數據顯示，這是巴菲特的公司自2019年進入日本市場以來規模最小的日圓交易。但傳達出來的訊息卻令人關注：當其他人在撤資時，巴菲特卻在出手投資。

巴菲特是否會在本次股東大會上釋放出繼續加碼日本或轉向其他亞洲市場的訊號？

看點四：是否會宣布退休，「巴菲特時代」即將謝幕？

巴菲特在今年8月底即將年滿95歲，隨著他的「黃金拍檔」查理·芒格於2023年去世，巴菲特何時退休更是成為難以繞過的話題，而今年股東大會或將成為觀察伯克希爾未來走向的重要窗口。

巴菲特今年2月寫道，也許在不久後的將來，將由阿貝爾取代他完成每年一份的致股東信。

作為欽定的“接班人”，阿貝爾預計將在本次大會中承擔更多主持與答疑職責，其投資理念、領導風格以及對公司戰略的規劃，都將成為投資者評估伯克希爾未來發展的重要依據。

值得注意的是，巴菲特的子女蘇茜和霍華德目前都在董事會任職，未來他們將控制持有巴菲特股票的信託基金，並擁有相當大的權力。家族成員與專業經理人共治的模式將如何與阿貝爾的全面接管實現銜接，成為市場關注的焦點。

隨著阿貝爾逐步主導公司運營，伯克希爾的投資風格也面臨新的考驗。回顧阿貝爾的履歷可以看到，他擅長基礎設施和能源領域的併購，在領導伯克希爾·哈撒韋能源公司的20年間，將其發展為美國最大的電力生產業主之一，現在則負責伯克希爾非保險業務的日常運營。

當波克夏的權杖逐步向阿貝爾移交，外界目光聚焦於一個核心命題：這位繼任者能否堅守巴菲特錒刻在公司基因中的「長期主義」投資哲學，延續「聚焦優質企業」的價值導向？

在本次股東大會上，投資人迫切期待了解阿貝爾將如何在傳承巴菲特「價值投資」核心理念的基礎上，適應新經濟環境下的投資機會？面對科技變革、地緣政治等複雜挑戰，波克夏的投資重點將如何調整？如何在傳統投資策略與新興領域機會之間找到平衡？這些問題的答案，不僅關乎波克夏的未來發展，也將為全球投資者提供重要的決策參考。