當全球聚焦國際貿易戰帶來的不確定性之際，中國兩大網路巨頭京東與美團在國內掀起一場更激烈的正面交鋒。京東正發起一場代價高昂的燒錢大戰，試圖從外送市場龍頭企業美團手中奪取份額；與此同時，美團也不斷蠶食京東在電商領域的核心業務。自3月股價高點以來，兩家公司在香港上市的股票都已下跌約30%，合計市值蒸發近700億美元。

投資人預期，這場曠日持久的拉鋸戰將持續侵蝕雙方的獲利能力。分析師紛紛下調兩家公司的目標股價，期權市場上也明顯出現更多防禦性佈局。

EFG資產管理（香港）有限公司基金經理李黛西（音）表示：「短期內雙方均遭受損失，目前仍難以判斷這場競爭將持續多久。」她補充稱，中國外賣市場競爭極為激烈，將進一步壓縮企業利潤空間。

尽管特朗普政府的关税政策已对近期中国科技股反弹造成抑制，但京东与美团之间的本土博弈对市场的冲击更加显著。截至目前，两家公司均跻身恒生科技指数年内表现最差的八只成分股之列，而在2024年，它们还曾是表现居中的明星股。

轉捩點出現在今年2月，當時京東正式推出「京東外送」平台，宣布以高額補貼迅速切入市場。京東承諾提供消費者總額逾14億美元的優惠補貼，部分商家則可享有免佣金政策，並計畫招募多達10萬名全職騎士。

根據摩根大通估算，京東目前已在中國外賣市場佔約5%的份額。此前，該市場由美團和阿里巴巴旗下餓了麼分別佔約75%和25%。該機構也預計，以目前的業務規模，京東外送年化虧損或達180億元，相當於其母公司2025年經營利潤的36%。

摩根大通分析師在最新研報中指出：“我們認為，這一策略在財務上不可持續，對集團損益表造成重大衝擊。對任何新進入者而言，依靠高額補貼來搶佔中國外賣市場份額，其成本都是難以承受的。”

雖然美團過去曾成功抵禦來自其他平台的外賣競爭，但由於京東已擁有現成的配送網絡，因此被視為一個更強勁的對手。同時，美團也於今年進軍京東主導的「即時零售」領域，涵蓋電腦、數位等核心品類。

儘管兩家公司高度依賴中國國內消費市場，但美團近年來已透過其海外平台Keeta積極拓展國際外送業務，尋求新的成長空間。

Hedgeye風險管理公司全球科技與軟體主管菲力克斯·王（Felix Wang）分析稱：“京東在中國市場的增長空間已相當有限，而其海外業務幾乎為零。在這樣的背景下，其進軍外賣更像是一種戰略防禦，而不僅僅是為了爭奪市場份額。”

隨著這場消耗戰持續，市場分析師的態度也日益謹慎。儘管兩家公司股票的綜合評級大多仍為“買入”，但美團的平均目標股價已從3月高點下調8%，京東也下調了約4%。

同時，兩家公司股票的下行風險對沖成本也明顯上升。以京東為例，其看跌與買權的未平倉合約比率已升至去年8月以來最高水平，成為港股中風險偏向下行的典型標的之一。