幾度衝刺IPO，但都無人收留的希音，最終的歸宿或將是倫敦。四月初，路透社傳出消息，說是希音在倫敦首次公開招股(IPO)的申請已獲得英國金融行為監理局(FCA)的批准。但現在的希音想要紮根倫敦，還需獲得中國證監會的同意，目前來看，這項審批還在過程中。

回溯希音的上市之路，從2020年希音就開始籌備，但由於內外因素的影響，第一次上市準備失敗；2022年，希音又重啟了上市計劃，但又被終止；2023年，希音又想著赴美上市，很遺憾再次失敗。

直到2024年，希音才把目光投到了倫敦。漂泊倫敦，也是希音的無奈之舉。鑑於現在的大環境，其實上市並不是最佳時期。倫敦已經把希音的估值從之前的660億美金，下修到500億美金，還未上市，幾乎就已經「蒸發」160億美金了。

從過去幾年的情況以及許多權威人士的推測來看，接下來的海外環境或許會更差。對只有海外業務的希音來講，核心現金流業務勢必會受到國際環境的影響而更差，投資者對希音的預期也會更低，因此，現在的希音也只能硬著頭皮在倫敦尋求上市。

取巧模式，風險龐大

回顧希音的發家之路，幾乎是乘著全球化的東風而起的。

2012年，希音成立於中國廣州。彼時的國際市場，全球化趨勢之下跨境電商愈發活躍；國內市場，中國電商開始快速成長。而希音，只把業務聚焦到了國外，核心的出貨模式就是小額包裹。

所謂的小額包裹，就是各國市場都為出入境人員提供了一定的免稅額度的包裹。只要包裹的價值在其免稅的額度內，就不需要繳稅費。希音，就是鑽了這個政策的空子：在中國利用廉價勞工生產，透過平台轉運銷售到美國這樣的市場。

就以美國市場為例，作為希音最重要的海外市場，美國的小額包裹免稅額度在幾年的時間裡，從幾十美元提高到了200美元，甚至800美元。可想而知，800美元已經足夠美國網友在國內採購服裝、玩具、箱包等大部分品類的商品了。

根據美國官方數據先是，2024財年，美國透過小額豁免進口的貨物數量超13.6億件，其中超過一半來自中國。

但希音的這種模式問題是，生意好不好，全看他國臉色吃飯。一旦他國築起關稅壁壘，希音的核心業務必然會全線受阻。背後的原因在於，希音只有海外業務，沒有國內的市場。這種取巧的模式，在現在的關稅戰下，會直接給予希音沉重的打擊。

而希音，似乎從來沒有想過要成為一家「中國的公司」。希音在中國成立的公司，總部位於新加坡，註冊地在開曼，上市市場在倫敦，希音總有一種漂泊感。

現在跨境電商玩家眾多，受到大環境的影響，幾乎所有平台都要調整重心，把更多的注意力放到國內市場上來，畢竟國內擁有全球最大的內循環市場。

希音是少有的只做海外，遇到現在這樣的情況，只能陷入被動，這顯然也加劇了希音的不安。

海外建廠，難治根本

上市接連失敗，眼睜睜看著海外環境變差的希音，開始尋找海外工廠，試圖建立海外的供應鏈。

有消息爆出，希音甚至想在印度蓋廠。從明面上看，印度人工成本低，而以服裝為主的希音似乎認為這樣簡單的製造業能夠在印度進行。同時，印度輻射的東南亞各國，也是人口基數龐大的市場，有利於產品的分銷。

更重要的是，在印度生產的商品，就能夠繞過中美之間的關稅壁壘，重新進入美國為主的其他市場。

但實際上，印度對中國企業都十分排斥。沒有管理經驗，很難實踐落地。尤其是在當下，全球各地的市場都不景氣，中國企業在印度容錯率較低。可別忘了，印度對中國企業小米、vivo的巧取豪奪就在兩年前。

除了印度，也有消息傳出，希音回到中歐建廠。Shein將在波蘭的弗羅茨瓦夫租賃超過55萬平方公尺的倉庫，並計畫僱用2,000名員工，在歐洲市場進一步佈局。但從目前來看，大部分都處於構想階段，並未落地。

可以肯定的是，希音急於尋找一條海外供應鏈，以盡量減少關稅戰對自身的影響。

但在網路時代，資本建構一個電商平台並不是太難。真正難的卻是後端的供應鏈，需要長期營運紮根。面臨當下的客觀情況，希音想要臨時抱佛腳，倉促建一條海外供應鏈，顯然是不切實際的。

中國製造，潛力大

作為明面上的中國企業，希音也吃到了政策給予的紅利。廣州市依然把希音視為跨國企業的代表，並且給予了許多的扶持。

例如，去年8月，廣州市相關部門就宣布，核發位於增城區的希音供應鏈總部專案全部25個建設工程規劃許可證，支持其規劃興建營運倉儲、備貨、揀貨、分撥、出貨、結算一體的智慧化倉儲物流配送園區，設立供應鏈中心。

其實，政府的初心也很簡單，就是希望把好的企業留在國內，把製造留在國內，把崗位留在國內。

到現在來看，希音的種種行為表明，其一邊吃著中國政策給予的紅利，卻依然想著把供應鏈都做到海外。這一點，看起來並不厚道。

實際上，各國和地區都在重新調整小額免稅的政策。例如，這次關稅戰的挑起者川普就宣布，從5月份開始，就會取消“ 800美元免稅包裹待遇”，可謂是直擊希音的七寸。

其實應該早就料到，對沒有根的希音來講，他們的模式都是一顆不定時炸彈。一旦政策調整，開始收稅，對希音的影響都是致命的。

反觀國內，消費市場龐大，營商環境和政策一直很穩定，配套的基礎設施也很完善。這麼多年下來，希音似乎都沒有看過中國市場一眼。大部分的電商平台，在國內都具備成熟的本土營運經驗和紮實的供應鏈。近兩年，也有很多企業回到離本土更近的港股上市，這都是對國內市場的肯定。

現在的希音，顯然處在一種難以紮根的尷尬處境之中。被迫流亡到偏遠的英國證券市場，也只是無奈之舉，身處一個資金流動不活躍的市場，只會被更快的遺忘。