儘管在川普反覆無常的關稅政策下，英偉達股價近期出現大幅波動，但摩根士丹利仍堅持表示，有充分的理由認為，貿易關稅最終對英偉達的影響可能並不會太大。該行近日發布報告稱，英偉達仍然是他們在美股市場的「首選」。

英偉達需求強勁到無視關稅？

在上週五，美國海關與邊境保護局（CBP）悄悄發布了更新稅則，豁免了包含自動資料處理器、電腦、通訊設備、顯示器與模組、半導體相關等類別商品的進口稅率，不受「對等關稅」影響。美東時間週六，這項豁免訊息也得到了白宮的證實。

不過美東時間週日，川普又改口稱，對於半導體等商品並非關稅“豁免”，它們只是轉移到不同的關稅“類別”。

對此，摩根士丹利表示，即使川普政府對晶片徵收關稅，英偉達面臨的影響可能也會“相當有限”，主要原因是市場對英偉達晶片的需求非常強勁，此外該公司的供應鏈也具有一定的靈活性。

「英偉達仍然是我們的首選，我們推斷市場顯然對其GPU產品非常渴望。我們認為，即使在更高的關稅環境下，持續的人工智慧支出和英偉達的相對供應鏈靈活性也將幫助它們表現出色。”

摩根士丹利表示，市場對英偉達晶片的需求正在蓬勃發展，主要是因為市場對於LLMs作出新預測和推論的產能需求遠超供應，這推動了市場對英偉達產品的強勁需求，甚至包括像英偉達的Hopper系列這樣的老一代晶片型號。

英偉達最近公佈的財報顯示，上季營收達到創紀錄的392億美元，年增78%。英偉達CEO黃仁勳也表示，對英偉達最新晶片Blackwell的需求「瘋狂」。

摩根士丹利分析師補充：

“我們的行業聯繫人普遍不擔心關稅，因為需求實在強勁，Blackwell已售罄，而且需求對價格相當不敏感。”

供應鏈相對靈活

除了需求強勁以外，英偉達部分產品的大部分供應框架可能已經在北美部署，這意味著其面臨的關稅衝擊可能相對較小。

摩根士丹利表示，它認為英偉達的超級運算平台GB200的大部分建置可能已經在北美完成。在先前的報告中，分析師指出，英偉達的合作夥伴之一鴻海表示，今年將提高其GB200伺服器的產能，該產能可能在墨西哥的一家工廠完成。

該銀行表示，英偉達的其他合作夥伴，如ZT系統，也可能在美國的工廠生產GB200。這降低了英偉達的關稅風險。

但分析師指出，如果未來全球出現經濟衰退，英偉達仍難免遭到衝擊。

“話雖如此，英偉達似乎是受到更多保護的公司之一，其直接影響將微乎其微，”大摩在談到關稅時說，“衰退的類型也很重要，因為市場對GPU的需求仍然有彈性——我們會說，風險更多地來自融資方面，而不是其他任何方面。”