馬斯克（Elon Musk）在三年內第二次收購了前身為推特的社群平台X。 3月28日，這位全球首富透過其人工智慧新創公司xAI，以全股票交易形式收購了旗下社群媒體平台X。這筆交易對X的估值為330億美元（不含債務）。新成立的聯合實體將命名為XAI Holdings，其估值超過1,000億美元（同樣不含債務）。

這筆交易雖令人意外卻並非無跡可循：自xAI於2023年創立以來，兩家公司就保持著密切合作，包括數據許可授權及xAI聊天機器人Grok的產品分發。兩家公司不僅共享眾多投資者，部分員工甚至在加州帕洛阿爾托共用辦公空間。

馬斯克表示，這筆交易對xAI的估值為800億美元，較去年11月融資時的約500億美元估值大幅躍升。 X在此交易中的股權估值為330億美元，與其最近完成的融資輪次估值基本持平，也接近馬斯克2022年私有化時的價格（含120億美元債務）。

馬斯克決定合併兩家公司，對X投資者而言是好消息。自馬斯克接手以來，由於廣告商和用戶紛紛撤離該社群平台，這些投資者已承受了超過兩年的不確定性。該公司在廣告業務擴張和透過訂閱創造實質收益方面始終舉步維艱。在此期間，富達投資（Fidelity）將其持有的X股權價值累計下調60%-70%。與xAI的合併意味著，X投資者現在持有一家處於起步階段的人工智慧新創公司股份，市場普遍認為其具有更高成長潛力。

“xAI與X的未來相互交織，”馬斯克在X平台宣布交易時發文稱。 “今日，我們正式啟動數據、模型、算力資源、分發渠道與人才儲備的全面整合。通過將xAI的先進人工智能能力與X的龐大用戶基礎相結合，將釋放出巨大的潛力。”

然而，這筆交易也引發了許多質疑，其中最基本的一個問題是：這筆交易真的有必要嗎？以下是關於這次合併最迫切的未解之謎。

交易動機何在？

馬斯克及X/xAI其他股東本週透過發文盛讚此次合併，具體列舉了雙方互利的方式。人們主要關注的是xAI透過X獲得的獨家資料集。這將讓xAI完全控制了這些資料集，並意味著該公司可以拒絕將這些資料授權給任何其他人工智慧競爭對手。同時，X可以幫助xAI將其Grok聊天機器人和其他產品分發給數百萬的消費者。

然而，這種邏輯的問題在於，這些所謂的好處在兩家公司合併前就已經存在。 xAI已持續使用該社交平台資料訓練Grok逾一年多，馬斯克也一直透過X向用戶推銷Grok，並透過X的高級訂閱服務向用戶銷售該產品的高級版本。鑑於馬斯克同時掌控這兩家公司，似乎沒有理由擔心這些好處會突然遭到威脅，或X會突然開始與xAI的競爭者合作。

X和xAI的真實估值？

馬斯克表示，這筆交易將X的估值定為330億美元，不包括120億美元的債務。他也表示，xAI的估值為800億美元。這是一筆馬斯克用他的一家私人公司收購另一家私人公司的交易，而且兩家公司都由同一家銀行（摩根士丹利）擔任代理。這種獨特的安排意味著，馬斯克理論上可以為X和xAI設定任何他想要的估值，只要沒有投資者反對。

這並非巧合，xAI以馬斯克在2022年10月收購X時支付的相同金額收購了X，這意味著X的投資者實際上只是將他們的股份從一家公司轉移到了另一家公司。同樣有趣的是，據知情人士透露，xAI在這筆交易前的最新估值約為500億美元，但現在該公司卻在無新融資情況下估值飆升至800億美元。據推測，馬斯克似乎是為了收購而人為提高了xAI的估值。

誰將負責營運XAI Holdings？

X執行長琳達·雅卡里諾（Linda Yaccarino）是這筆交易的最大支持者之一，她在上週發布聲明，宣稱兩家公司的未來「無比光明。」然而，這筆合併完成後，她未來是否繼續領導公司尚不明確。

馬斯克沒有宣布任何關於XAI Holdings公司架構的信息，也沒有透露誰將負責運營新的實體，儘管馬斯克本人看起來是最有可能的選擇。雅卡里諾可能繼續留任，繼續領導X作為新公司下的一個業務部門，但合併往往過程複雜，並可能需要進行重要的角色調整。我們將不得不等待，看看馬斯克如何更緊密地整合X和xAI的運營，以便更好地理解其將如何管理。

這筆交易將如何改變X的社群網路產品？

目前尚不清楚此次收購是否會對X平台產生影響（即使有影響，部分原因也是因為兩家公司長期深度交織）。例如，Grok已經可以在X上使用，用戶可以為該AI聊天機器人支付額外費用以獲得高級功能。隨著時間的推移，Grok可能會進一步整合到X平台，包括圖片編輯工具或語音助理等功能。不過，考慮到馬斯克對這兩項業務（xAI與X平台）的規劃方向，進一步整合本來就是意料之中。

其他社群網路也會被收購嗎？

人工智慧公司始終渴求獲取一切專有資料集，用於訓練其AI系統，並尋求使其聊天機器人區別於競爭對手的方法。例如，Reddit公司就將其大量用戶內容授權給谷歌，並每年從人工智慧授權中賺取數億美元。

彭博智庫分析師曼迪普辛格（Mandeep Singh）表示，其他人工智慧公司，如OpenAI、Anthropic和Perplexity AI，可能會考慮收購其他社群網絡，以確保他們擁有獨特的資料集。 Perplexity曾提議與TikTok美國業務合併，作為確保位元組跳動旗下服務在美國持續運作的解決方案。

辛格寫道：“我們相信，較小的社交媒體平台將積極尋求與大語言模型提供商建立聯盟，因為xAI的800億美元高溢價估值超過了Snap、Pinterest和Reddit的總市值。”