美東時間週三（2月26日）美股盤後（北京時間2月27日早晨），「宇宙最重要的財報」即將出爐：AI晶片霸主英偉達將公佈截至今年1月底的2025財年第四季業績報告。這份財報是今年1月末DeepSeek橫空出世後，英偉達公佈的第一份財報。同時，這也是英偉達最新Blackwell晶片在去年底全面投產後，公司首次將其納入一整季營運數據。

本文將透過五大疑問，帶你事先了解這份財報的重點。

1.英偉達財報能否再創輝煌？

作為“AI寵兒”，英偉達有著輝煌的業績記錄：在過去18個季度中，英偉達有16個季度的業績都超過華爾街的預期。

因此，「超預期」對華爾街來說甚至已經談不上驚喜了。即便是英偉達這次真的再次給出超出預期的強勁業績數據，可能不足以推動其股價繼續上漲。

Morningstar 首席美國市場策略師Dave Sekera 寫道：“過去一年半以來，英偉達的業績每季度都超出預期，而且一直強勁增長。我認為市場現在已經適應了這一點。 ”

根據LSEG的數據，華爾街分析師們預計英偉達第四財季營收預計將年增72%，至380.5億美元，為七季以來的最低增速。而截至今年4月的2026財年第一季營收預計將成長60%。

如果英偉達的業績數字只能達到或略微超出預期，可能不足以令投資人滿意。因為72%的年增速，意味著英偉達的營收成長速度在過去六個季度內首次降至兩位數，顯示英偉達的成長曲線可能已經明顯放緩。

2.Deepseek的衝擊究竟是福是禍？

對英偉達CEO黃仁勳來說，DeepSeek絕對是財報電話會上繞不開的重點議題。

今年1月，中國AI公司新創公司DeepSeek的開源AI模型R1震撼了世界：DeepSeek只使用極低的訓練成本，就訓練出了表現不遜色於ChatGPT的頂尖模型。這項消息一度令英偉達股價單日暴跌17%。

儘管在過去一個月內，英偉達股價重新回升到高位，但人們對訓練效率提升會降低英偉達長期成長軌跡的擔憂卻仍然揮之不去。

週四公佈的這份財報，將會是DeepSeek震撼市場後英偉達公佈的首份財報。考慮到這份財報所涵蓋的時間（截至1月26日前的三個月）恰好與DeepSeek震撼市場的日子（1月27日）錯開，從財報數據本身應該看不出DeepSeek給英偉達帶來的業績影響。

不過，在財報電話會上，DeepSeek絕對會成為黃仁勳和分析師們討論的重中之重。

在上週末，黃仁勳已經首次駁斥了市場對DeepSeek拖累GPU需求的擔憂，強調未來算力仍然至關重要，並試圖將DeepSeek解讀為提振晶片需求的新動力。想必在明早的電話會上，他會再次強調這個觀點。

此外，市場也期待黃仁勳透露更多和DeepSeek相關的數據。例如，本周有消息人士傳言，由於DeepSeek低成本人工智慧模式的需求激增，中國企業正在增加英偉達為中國市場量身訂製的AI晶片—H20人工智慧晶片的訂單。 黃仁勳是否會在記者會上確認這項消息，也值得關注。

3.Blackwell的產量與毛利率能否令人滿意？

Blackwell的最新進展也是投資人關注的重點。 Blackwell被視為英偉達在AI市場的核心產品，而第四季出貨量預計加速成長，其產能爬坡效率值得關注。

Rosenblatt 分析師Hans Mosesmann 表示：

「所有人的目光都將集中在Blackwell的評論上，我們看到管理層重申Blackwell的出貨量將從第四季度開始，並且到2026財年（從今年1月末開始）需求將繼續超過供應……我們看到，隨著時間的推移，Blackwell的出貨量不斷加速，下半年的出貨量將更加強勁。”

此外，由於Blackwell生產成本提升，良品率更低，該產品可能或拖累英偉達毛利率較上一季小幅下滑。目前華爾街預計，英偉達第四季調整後毛利率將下降3個百分點至73.5%。投資人需關注公司如何平衡擴產與利潤率回升的時間表。

英偉達在未來產品線佈局的調整也備受關注。

在DeepSeek橫空出世後，包括黃仁勳在內的多位科技大佬已經強調，「推理」已經在AI模型中佔據越來越重要的地位。但儘管英偉達晶片在AI模型訓練需求中仍佔據主導地位，但其只有40%的GPU用於推理階段。

不過好消息是，標普全球市場智庫已經透露，英偉達的下一代Blackwell 晶片專門「面向推理應用」 ——這可能也將是投資者期待黃仁勳給市場帶來的驚喜。

4、如何因應川普帶來的地緣政治風險？

自美國總統川普上台以來，全球地緣政治風險已成為更多人關注的問題。

就在上週，川普簽署了《美國優先投資政策》備忘錄，擬進一步加強對中美投資行為的審查。而未來，川普預計也將透過關稅、出口限制、投資限制等多重手段在國際舞台上掀起風暴。

在2月初，川普和黃仁勳曾在白宮會面，討論了人工智慧產業的未來發展，並針對DeepSeek及美國AI晶片出口管制進行過深入交流。

在明早的電話會上，黃仁勳將如何解讀中國晶片市場前景和英偉達的對華業務前景，英偉達是否能拿出更多應對出口管制的策略，或調整區域銷售結構，都備受關注。

5.市場波動已在所難免？

作為“宇宙第一股”，英偉達的這份財報對於市場的衝擊，將會是巨大的。

選擇權交易員預計，在周三公佈業績後，英偉達股價將出現7.7%的波動，根據該股3.4兆美元的市值計算，這可能導致約2,800億美元的巨量市場波動。

事實上，英偉達的這份財報對於市場的影響遠不至於此。

如果英偉達可以交出一份「完美」的報告和極度樂觀的指引，可能會繼續激發人們對AI經濟潛力的樂觀情緒，從而可能提振半導體、雲端運算和軟體領域的相關股票。

相反，一旦人們在財報及指引中發現任何令人失望的蛛絲馬跡，都可能引發對AI投資時間表的更廣泛重新評估。

無論如何，這份財報都會對美股乃至全球科技股的一場考驗。年初至今，美股那斯達克指數僅累計上漲2.9%，英偉達股價累計下跌5.7%。這份財報能否重振“AI信心”，將會是全球市場的焦點。