大摩:我們為何相信DeepSeek不會導致AI資本開支崩盤
DeepSeek的橫空出世引發歐美股市劇烈動盪,其中英偉達一天內市值縮水近6000億美元。儘管市場已部分回暖,但如此巨大的波動仍引發投資人對AI這項被廣泛視為下一代變革性技術的擔憂。

摩根士丹利全球定量研究主管Vishwanath Tirupattur則認為,DeepSeek的突破雖然意義重大,但不會導致AI相關資本支出的崩潰。

Tirupattur表示,DeepSeek的突破虽然令人瞩目,但并非完全出人意料。计算机发展史上充满了效率大幅提升的案例。DeepSeek的进展本质上是一次显著的效率改进,这将推动增量需求。
1990年代計算成本的急劇下降提供了一個有益的參考。大摩分析師表示,90年代的投資熱潮由兩個因素驅動:企業更換折舊資本的速度,以及計算資本價格相對於產出價格的持續大幅下降。如果DeepSeek帶來的效率提升反映了類似的現象,這可能意味著AI資本成本正在下降,有利於支撐企業支出前景。
Tirupattur同時援引著名的「Jevons悖論」。根據該理論,隨著技術進步降低資源使用成本,整體需求會增加,導致資源消耗總量上升。換言之,更便宜、更普及的技術將增加其“消費”,使AI從創新者階段過渡到更廣泛的應用,為更快的LLM產品創新打開大門,實現更廣泛的消費者和企業採用。從長遠來看,這應該會帶來更大的生產力提升,加速實現AI的變革性承諾。
對於DeepSeek對半導體、電力和資料中心基礎設施等AI相關資本支出的影響,摩根士丹利半導體團隊負責人Joseph Moore認為,這項發展不太可能改變半導體支出。
儘管DeepSeek帶來的效率提昇在技術上令人印象深刻,但與熟悉該技術的行業專家的初步討論表明,這似乎並未影響投資規劃過程。
了解主要科技廠商的資本支出意圖對評估這些公司是否會大幅削減AI基礎設施資本支出至關重要。根據目前揭露的信息,絕大多數已知的資本開支都是針對AI推理和非AI 用例,而非AI 訓練。

Tirupattur總結道,從宏觀經濟角度來看,有充分理由預期更高的商業支出和生產力成長。雖然在股票層面可能會出現贏家和輸家,但整體經濟將成為贏家。 DeepSeek展現了效率提升的潛力,這反過來會促進更大的競爭並推動AI的更廣泛採用。