與英偉達（NVIDIA）的120% 漲幅相比，超微電腦（SMCI）股價今年迄今的漲幅約為80%，經常被吹捧為不斷演變的人工智慧主題牛市中的下一個最佳槓桿賭注。更重要的是，如果其基於收入的指導飆升是可信的，那麼這家高效能伺服器生產商就能在瘋狂的股價炒作面前說到做到。

超級微電腦公司最大的客戶是英偉達公司，第二大客戶是英偉達公司支持的實體。這種密切的關聯解釋了為什麼SMCI 與英偉達股票的相關性如此之高，在過去幾個月的大部分時間裡，SMCI 與英偉達股票的相關性一直保持在62% 以上，目前為94%。

這就是問題的關鍵。本週早些時候，超微電腦公司公佈了2024 財年第四季的財報。由於與惠普和戴爾的激烈價格戰造成了損失，SMCI 的毛利率按年下降了5.8%，降至11.3%，毛利率的驟降令市場感到失望，但這家服務器零售商的樂觀指導卻讓我們感到驚喜。

超微電腦公司預計，2025 財年的營收將達到260 億至300 億美元。這與英偉達（NVIDIA）公司2022 財年的收入相當。

當然，反過來，分析師也對超微公司連續三個季度持續燒錢（約6.35 億美元）持否定態度。即使從10 月1 日開始實施10 比1 的股票分割，也無法消除投資者對超微電腦公司毛利率驟降和自由現金流為負的擔憂。

然而，SMCI 的收入仍以驚人的速度成長。超級微電腦公司在2024 財年獲得了149.4 億美元的收入，並將在2025 財年將這項關鍵指標翻倍。

預計到2025 年，全球伺服器市場的總收入將達到1,333.0 億美元。假設SMCI 能夠實現其樂觀的收入預期，該公司的市佔率將從2024 年的12.7% 提高到2025 年的約22%（以SMCI 的最高指導值計算，並忽略超微公司財務年度與日曆年度之間的輕微不匹配）。