大模型浪潮帶來的巨大算力消耗正在讓AI伺服器市場掀起搶單漲價狂潮。本週三有業內人士表示，伺服器需求大增已成共識，未來訂單成長動能大，自家多款AI伺服器已啟動出貨。同時國盛證券10月29日研報引述數據顯示，隨著拿卡難度加大，目前H800伺服器報價已上沖至300萬元/台。

業內分析表示，「百模大戰」本質上也是一場AI伺服器之爭。面對市場的龐大需求，今年來伺服器公司、網路大廠、AI大模型企業紛紛加速佈局。天風國際證券分析師郭明錤本週發布最新供應鏈調查指出，受益於企業對AI伺服器高於預期的需求，戴爾已要求為產能瓶頸的AI伺服器零件大幅擴產約200 %。同時，恆潤股份、蓮花健康、真視通等跨界玩家也橫跨一腳，豪擲數億元購入GPU伺服器。

值得一提的是，據科創板日報週四從產業鏈人士處獲悉，英偉達現已開發出針對中國區的最新改良版系列晶片，消息刺激下AI服務器龍頭浪潮信息當日尾盤強勢漲停。週五據媒體報道，浪潮對此回應目前還未接獲通知，會繼續與對方溝通。拉長時間看公司股價自6月高點迄今累計最大跌幅已接近六成。

浪潮資訊11月9日股價分時圖

AI伺服器競爭格局重塑：代工廠工業富聯後來居上品牌龍頭浪潮資訊坐擁市佔第一卻在「夾縫中求生存」？

伺服器產業玩家眾多，依照商業模式整體可分為擁有伺服器方案的自主設計權的品牌伺服器廠商，包括戴爾、浪潮資訊、聯想等，以及根據下游客戶設計好的方案進行代工的白牌廠商（ODM ），主要以工業富聯、鴻海、英業達等為代表。

市場格局方面，天風證券5月4日研報表示，目前AI伺服器領先廠商為工業富聯及浪潮資訊。公開資料顯示，浪潮資訊在阿里、騰訊、百度AI伺服器佔比高達90% ，2021年以20%的市佔率位居第一。在白牌伺服器廠商中，工業富聯的雲端運算伺服器出貨量持續維持全球第一。中泰證券7月23日報指出，工業富聯已為英偉達製造相關的AI伺服器，包括HGX H100以及未來的HGX H800等。

進一步來看，中泰證券研報表示，品牌伺服器廠商相較於白牌伺服器廠商，憑藉大量的核心專利及技術壁壘擁有較強的競爭力。浪潮作為品牌龍頭，國泰君安7月25日報顯示，公司具備軟硬一體的全端AI能力，AI計算產品性能突出，在權威性能測評榜單中多次霸榜奪冠。5月也揭露機構研究稱，公司搭載最新的英偉達H800 GPU的高效能伺服器可滿足頭部客戶的大模型訓練需求。

不過，目前浪潮資訊實際績效經營狀況實際上並沒有表面上風光。三季報顯示，前三季淨利7.87億元，年減49.12%，Q3單季淨利4.61億元，較去年同期下滑22%。公司對此解釋稱，主要受全球GPU及相關專用晶片供應緊張等因素的影響。根據微信公眾號市界9月7日文章《國產伺服器一哥，仨月跌沒400億》介紹，浪潮資訊高度依賴上游晶片供應商，早前揭露英偉達為公司第二大供應商，近年來的淨利率一直在2%-3%之間，實際做的是組裝的苦力活兒，賺的是辛苦錢。

根據《科創板日報》週四獨家消息，英偉達或將推出針對中國區的最新改良版AI晶片，消息刺激下浪潮資訊尾盤拉升逼近漲停，成交額近55億元。而先前10月17日美國更新針對AI晶片出口管制升級後，公司股價隔日封死跌停板，單日市值蒸發超50億。拉長時間看，浪潮資訊股價搭上AI浪潮在6月創歷史新高後便一路下跌，迄今累計最大跌幅已腰斬。

浪潮資訊10月18日股價分時圖

反觀AI伺服器代工龍頭工業富聯，有產業分析表示，ODM廠商雖然其伺服器業務毛利率整體較低，但透過深度綁定微軟、亞馬遜、Google等雲端客戶，並且強化與上游巨頭英偉達、AMD等供應商的合作，源源不絕的訂單讓其出貨量及銷售額不斷成長。工業富聯Q3淨利年增28.4%至63.4億元，交出上市以來獲利表現最好的一份三季報。

中泰證券11月6日報表示，工業富聯Q3單季獲利創歷史新高，AI業務強勁成長。全球AI算力市場持續爆發帶動公司AI伺服器出貨量攀升，今年開始為客戶開發並量產英偉達H100及H800等高效能AI伺服器，同時不斷深化與英偉達的合作。此外，公司400G交換器出貨快速增加，800G交換器產品預計24年起開始放量。

二級市場方面，雖然工業富聯股價同樣表現不盡人意，自7月高點迄今累計最大跌幅超50%。但值得一提的是，在上述AI晶片出口管制規定消息公佈後隔日，公司股價盤初一度跌超6%但隨後逐漸拉回，最終收跌2.08%。

工業富聯10月18日股價分時圖

中泰證券研報提到，隨著網路/雲端運算業務的快速發展，其對白牌伺服器的需求就隨之產生，對伺服器競爭格局帶來一定變化。有業內分析進一步表示，由於具有供應鏈、產能及客戶優勢，在AI浪潮的加持下ODM伺服器廠商整體出貨量及市佔率正在不斷增長。可以看到，品牌伺服器廠商和白牌伺服器廠商此消彼長的帶動下，未來整個伺服器競爭格局也將進一步迎來重塑。

A股一眾上市公司瘋搶AI伺服器「高價票」跨入下游算力大門「英偉達GPU」成股價暴漲密碼未來仍存實際落地等擔憂

說到底，AI伺服器作為算力產業鏈中的一環，在今年大模型爆發的熱度下，遭瘋搶背後實際是對算力的巨大需求。根據研究機構DIGITIMES10月30日預計，今年高階AI伺服器需求與供給將有35%以上的落差。

面對算力這新風口，AI伺服器成為關鍵環節。AI伺服器價格居高不下，搭載8顆英偉達H800 GPU的AI伺服器價格已然逼近300萬元/台，也止不住眾多企業瘋狂囤貨，甚至吸引來蓮花健康、恆潤股份、錦雞股份、真視通等跨界玩家。據財聯社不完全整理，利通電子、恆潤股份、蓮花健康、真視通、錦雞股份、匯納科技等上市公司均在近期發布採購GPU伺服器合約的消息，具體情況如下表：

雖然上述跨界玩家採購的AI伺服器還未帶來明顯業績成效，但大多已先嚐到了股價暴漲的快樂。最早於去年佈局的鴻博股份一戰成“妖”，自去年5月份低點以來翻了10倍；蓮花健康相關佈局公告後兩個交易日連續漲停，年初迄今累計最大漲幅為224% ；恆潤股份亦在相關公告次日盤中一度漲超7%，年內累計最大漲幅194%；近期新晉牛股真視通股價則在10月16日至10月26日之間連續錄得9個漲停板。

如果說AI伺服器像是開啟跨界的門票，那英偉達GPU的標籤就如同更享「優勢」的頭排票，這些開啟暴漲的牛股中大多靠著採購AI伺服器蹭上了英偉達GPU的光。鴻博股份接受機構研究時表示，本公司與英偉達在智算中心等領域合作，英偉達將為創新賦能中心所需提供NGC（NVIDIA GPU CLOUD英偉達GPU雲服務）等相關技術及文件支援。蓮花健康公告顯示，採購合約項目為新華三資訊交付蓮花科創330台英偉達H800GPU系列算力伺服器。錦雞股份在互動平台揭露，公司規劃的10000P算力項目，採用包括英偉達H800在內的各類先進混合智算算力晶片。

不過展望後期，資本高光背後仍主要看後期實際業務落地及業績表現。根據東吳證券基於今年9月數據測算，算力租賃A800毛利率約40%左右，淨利率約20%左右，H800會更高。對比之下，蓮花健康近兩年線上、線下通路的毛利率均不超過20%；恆潤股2021年內銷毛利率超過30%，但到2022年內外銷毛利率也均不超過20%。

蓮花健康和恆潤股份近期相繼發佈公告提示風險。蓮花健康表示公司負責投資建置智慧算力中心需要購買大量固定資產，將透過自有資金結合金融機構授信、融資租賃等融資方式獲取資金支持，可能對公司產生資金壓力。恆潤股份澄清公司目前算力規劃目標為40,000P以上算力，該目標僅為公司願景，上海潤六尺於2023年8月2日成立，成立時間較短，該業務尚處於前期啟動階段，距離公司願景仍有較大差距。算力租賃業屬於新興市場，未來存在較大不確定性。