今年到目前為止，全球規模最大的IPO（首次公開招股）或將來自一家大多數C端消費者可能都不知道的公司——儘管他們正在使用這家公司的產品。英國ARM公司設計了驅動全球幾乎每一部智能手機所用芯片的關鍵部件，在科技行業具有極大的戰略重要性。據報導，ARM將於下個月赴美上市，最多融資100億美元，從而使其成為該行業有史以來的第三大IPO。

但此次IPO能否大獲全勝，可能取決於它能否搭上當前這股人工智能投資熱潮。

ARM是做什麼的？

ARM設計核心半導體組件並授權其藍圖，它的底層代碼管理著軟件與芯片之間的通信。這項業務每個季度為ARM創造了逾6億美元的收入，使其成為英國最大的科技公司之一。

2016年，軟銀集團以320億美元收購了ARM，將其從倫敦證券交易所退市。軟銀創始人孫正義經常談及ARM未來的增長潛力，他表示，希望此次IPO能夠成為芯片行業歷史上規模最大的IPO。如果能順利融資100億美元，此次IPO也將是繼阿里巴巴和Facebook之後，科技市場規模最大的上市活動。

2014年，阿里巴巴通過IPO融資250億美元。2012年，Facebook（已更名為Meta）通過IPO融資160億美元，上市當天市值達到1040億美元。對於ARM IPO，軟銀的估值目標是600億美元至700億美元。

ARM的吸引力在哪？

ARM旨在通過吸引為數據中心製造芯片的客戶，來減少對停滯不前的智能手機市場的依賴。數據中心是與新興的人工智能產品密切相關的設備。

ARM認為，由於在智能手機市場擁有專業的知識，它的產品同樣適合於數據中心。智能手機由於空間有限，需要對電量進行有效控制，而數據中心者在訓練AI大模型時耗電量巨大。

在上市公司中，人工智能熱潮的主要受益者是英偉達，該公司在所謂的人工智能加速器（AI Accelerator）市場取得了早期的領先地位。

今年5月，人工智能投資熱潮推動英偉達市值突破1萬億美元。上週，英偉達又發布了新一代人工智能超級芯片GH200 Grace Hopper，同樣使用了ARM的技術。

哪些公司依賴ARM？

亞馬遜、三星電子和蘋果公司都是ARM最重要的客戶。它的許多客戶，甚至是直接競爭對手，都在排隊等待投資ARM的此次IPO。ARM的指令集存在於數十億台設備中，切換到另一家公司的代碼所需的努力將是巨大的。

這些指令集主要集中在每年售出的約14億部智能手機的處理器上，其中超過90%的處理器使用ARM的設計（指令集）。最近，亞馬遜等主要科技公司都將ARM的設計用於其數據中心處理器中，把ARM帶入了半導體行業最賺錢的領域。

ARM為什麼如此重要？

目前為止，很少有公司涉足整個科技生態系統：使用ARM技術製造的芯片已超過2400億片。ARM估計，很快，世界上100%的數字數據將在其生命週期的某個時候由ARM的技術來處理。這將使ARM成為事實上的行業標準，意味著每個人（從軟件工程師，到芯片設計師，再到電子設備製造商）都知道，如果他們更換供應商，將不必在一些技術上做重複的努力。

它的戰略重要性如此之大，以至於軟銀在2020年決定將ARM出售給英偉達時，引發了客戶的強烈抗議，並最終扼殺了這筆400億美元的交易。而軟銀的B計劃就是讓ARM在紐約上市。

為什麼與英偉達的交易被取消？

批評人士指出，收購將威脅ARM成功的一個基石：中立性。ARM在價值5500億美元的半導體行業被廣泛應用，一直沒有人能獲得其技術的特權。在美國聯邦貿易委員會（FTC）提起訴訟阻止這筆交易後，交易最終破產，英偉達於2022年2月退出。

軟銀的計劃是什麼？

據預計，軟銀將在紐約上市ARM的少數股權。最初，軟銀曾計劃在紐約和倫敦兩地上市，但以失敗告終，原因是軟銀希望能在未經股東批准的情況下進行一些交易，但英國政府未能給予軟銀該豁免權。

儘管ARM植根於英國，但軟銀最終放棄了在倫敦上市的想法，這對曾努力遊說達成交易的英國政府是一個打擊。軟銀在收購ARM時曾承諾，將在英國創造更多就業機會，並將總部留在倫敦。

ARM的估值是多少？

去年，當軟銀宣布計劃讓ARM上市時，所考慮的估值約600億美元。後來，當芯片估值下降時，軟銀決定出售ARM的一小部分股份，並保留控股權，希望以後能為其餘股份獲得更高的估值。

但自那以來，由於人們對人工智能興趣大增，費城證券交易所半導體指數也隨之上漲，這為ARM提供了一個更好的出售股票的環境。但同時，仍有人擔心該行業可能製造了太多的芯片。這些相互衝突的趨勢，讓人們很難對半導體公司給出可靠的估值。