僅蘋果市值就超過英國前100家上市公司市值之和，大摩警告：“少數巨型股”的勝利正在掩蓋市場上更廣泛的痛苦。美股頂著美聯儲“鷹聲嘹亮”大漲的背後，是科技巨頭的繁榮，以及其他股票的消沉。在AI的提振下，標普500指數今年已經上漲超過14%，即將創下近二十年來該指數表現最好的半年之一，但這也是科技股主導程度最高的一次。

七個最大的成分股——蘋果、微軟、Google母公司alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉和Meta——今年的漲幅在40%-180%之間，而其他的493家公司，總體表現乏善可陳。

與此同時，這七家公司的市值已經佔據了整個標普500指數市值的近四分之一。蘋果的市值已經達到了2.9萬億美元，超過了英國前100家上市公司的總和。

美股今年“最靚的仔”英偉達，今年增加的市值就已經達到了6400億美元，相當於美國最大的兩家銀行——摩根大通和美國銀行——的市值之和。

這種“頭重腳輕”的現象並不稀奇。巴黎Carmignac公司跨資產團隊負責人Frédéric Leroux表示：

現在標準普爾指數中的大型科技股與過去的石油公司或20世紀60年代的漂亮50指數（Nifty 50）的情況相同。

“漂亮50指數”是上世紀六七十年代美股市場的50只備受追捧的大盤股，這些股票在被熱捧後遭遇了嚴重的下跌。因此Leroux也警告：

這是一個問題，但這是一個反復出現的問題。

極端

這種愈演愈烈的現象讓分析師和投資者都感到不安。

一些觀點認為，美股已經達到了驚人的極端，使得大多數股票的平淡表現被掩蓋，這種情況是不可持續的，同時也是未來市場環境險惡的徵兆。

華爾街最大空頭分析師之一，摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson曾警告，“少數巨型股”的勝利正在掩蓋市場上更廣泛的痛苦：

重大的重新定價已經發生．．．．．．由低質量、週期性和小盤股主導。

法國資產管理公司Tobam董事總經理Alex Cabrol表示，此前類似的情況都曾出現過嚴重的衰退：

這沒有意義。

這種現象的瓦解不是“是否”的問題，而是“何時”的問題。

另一方面，對於需要遵循多樣化的共同基金來說，過度的集中使得選股相當棘手。

上月，高盛對500多個資產總額為26億美元的共同基金進行了分析，發現羅素1000成長指數的“極端集中”與要求基金保持多樣化投資組合或限制對個別公司的投資的規則相衝突。這些規則意味著美國共同基金在包括蘋果、微軟和NVIDIA在內的七隻股票中持有的頭寸比其指數頭寸要小。

相對於指數而言，基金業績因此受到影響。巨型科技股的超額表現對核心和成長型共同基金來說是一個巨大的逆風。

追漲

儘管集中度如此之高，危險信號愈發顯眼，仍有投資者最終向科技股“投降”。

匯豐銀行首席多資產策略師Max Kettner在給客戶的一份說明中寫道：

美國股市廣度是歷史上最差的，但是這本身並沒有丟掉強大、可靠的交易信號。從邊際上看，它甚至可能是積極的。

如果說有什麼不同的話，那就是股市廣度走弱後的直接表現要好於股市廣度走強時的表現。

巴克萊銀行的分析師表示，他們已經發現了初步的跡象，表明投資者開始放棄憂慮了：

在近三個月的觀望模式之後，謹慎但也現金充足的投資者似乎終於開始追逐漲勢了。

該行表示，買盤正在蔓延，不僅僅是那些科技股，這“實際上可能是持續突破近期交易區間的前奏”。