不出意外，幣圈又再次爆大雷了。無論你是否關注數字貨幣或者Web3，相信對於最近Luna的崩潰都有所耳聞。一個市值曾高達410億美元、在海外受到幾十萬人追捧的數字貨幣，突然毫無徵兆的連續跳崖式暴跌，僅用了幾天時間，價格就從接近90美元一枚跌到瞭如今不足0.00015美元一枚。

史詩級“歸零”，精心策劃的圍獵，復興計劃以及幣圈的餘震。

文｜Juny 編輯｜VickyXiao

幾百億的資產瞬間灰飛煙滅，那些在暴跌途中不斷All in加倉的人最後全都血本無歸。

這樣慘烈的崩盤事件可以說在整個金融市場上都十分罕見。此後，Luna不僅以一己之力引發了幣圈大地震、造就了百幣齊跌的壯觀景象，還強勢破圈衝上了各國熱搜的頭版頭條引起了廣泛關注。

截至5月19日Luna價格， 圖片截自於coinmarketcap

如今，距離Luna暴跌已經過去了一周多，但事情還沒有結束。最近，這場充滿“龐氏騙局”意味的穩定幣真相被一點點揭開，機構“圍獵”Luna的過程逐漸清晰，後續的一系列連鎖反應也開始顯現。

這篇文章，矽星人將帶大家全面复盤一下此次的Luna暴跌事件。讓我們一起來看看，這場國外韭菜們花了400億美元的代價所進行的數字貨幣實驗，究竟是怎麼開始、怎麼走上神壇、又是怎麼突然坍塌的。

｜一個精心設計的白嫖遊戲，用算法創造投機者的“發財夢”

雖然很多人都看到了Luna暴跌的新聞，但大部分人也只是大約知道Luna是一個數字貨幣、進而感嘆數字貨幣風險大，但對於Luna到底是什麼以及它的價值運轉機制其實還只是一知半解。

實際上，要想了解Luna，你需要先搞清楚什麼是所謂的算法穩定幣以及Luna所存在於的Terra生態。

“腳踏空氣”的算法穩定幣

對於普通人來說，“又崩了”可能是關於數字貨幣最常聽到的三個字。面對這種常常出現的劇烈波動，一些人就開始想，能不能有一種數字貨幣，既能在數字世界里便捷轉換交易又能避免波動呢？

於是穩定幣的想法誕生了。2014年，數字貨幣交易所Bifinex旗下的Tether 公司發行了全球第一款穩定幣USDT，1:1與美元掛鉤。意思是你每發行一個USDT，你的銀行里就必須存入一美元。除了USDT之外，Coinbase和Circle在2018年所發行的穩定幣USDC也是按這種方式存在。

但隨著時間的發展，很多人又開始尋思，這樣1:1的抵押模式也太老套、太不Web3了，能不能在既不用花美元又不依賴中心機構情況下，也讓數字貨幣的價格維持穩定呢？

接著，愛動腦筋的幣圈又想出來了兩種新玩法，兩種聽上去並不穩定的穩定幣就誕生了。

其中一種是把抵押資產從美元換成了比特幣、以太坊這樣的主流加密貨幣，由於這些加密貨幣比美元的風險大很多，因此設置了更多抵押量來作為保證。另一種更進階的玩法就乾脆什麼抵押資產都不要，完全依靠算法來調節供需關係從而創造並維持貨幣價值。

後者就被稱為算法穩定幣，背後沒有任何實際資產支撐。而此前，市場上規模最大、最主流的算法穩定幣系統就是Luna所在Terra。

穩定幣類型及特點，矽星人製表，版權屬於矽星人

把“空手套白狼”玩到飛起的Terra

算法穩定幣的邏輯聽起來就很不科學，怎麼憑空就能讓一個數字貨幣具有穩定的價值呢？答案很簡單，你的花樣足夠多、能忽悠到人來接盤就有價值。

2018年左右，一位斯坦福大學計算機專業畢業的韓國人Do Kwon建立了一個圍繞穩定幣的公鏈生態Terra，在這條鏈上發行了多種錨定法定貨幣的穩定幣，包括錨定美元的UST、錨定韓元的KRT等，其中UST規模最大。最重要的是，他“大開腦洞”設計了一套類似於“蹺蹺板”的機制來維持這些穩定幣的價格。

這個蹺蹺板的兩端涉及到兩個主體：一個是Terra生態上的代幣Luna，一個是存在於Terra鏈上的穩定幣（以UST為代表）。那麼，遊戲怎麼玩呢？

這個遊戲設計了幾個規則：1.一個UST=價值1美元的Luna。意思是，如果Luna價格為1美元可以換一個UST，如果Luna價格漲到了100美元，則可以換100個UST。2. UST和Luna是“雙向銷毀鑄造”的關係。意思是，當你在用Luna換UST時，市場上就少了一美元的Luna多了一個UST，當用UST換Luna時，市場上就少了一個UST。供應量增加、價格下降，供應量減少、價格上漲。3.UST都是由Luna鑄造，Luna規劃的發幣上限是10億枚。

在這個過程中，供需如何保持穩定呢？因為來自於UST價格的小幅波動讓這個機制存在著套利空間。

前面說了，1美元Luna恆定的等於1個UST。所以當UST高於1美元（如1.1美元）的時候，自然就會有人銷毀自己的Luna換UST，這種情境下，你損失1美元的Luna換了UST，但每個UST高於1美金，你就賺了0.1美元。反之，UST低於1美元時（如0.9美元），就有人會把UST換成1美元的Luna從而獲利0.1美元。

高了點就有人賣、低了點就有人買，於是就基本維持了UST價格的穩定。這個通過供需來穩定價值的機制，其實跟各國通過調整貨幣供應量來維持貨幣價值穩定的路徑類似。所以光從原理來看，“算法穩定”的這種模式似乎還行。

Luna和UST的關係，圖片來自於Cointelegraph

但細想之後，你會發現這背後存在一個巨大的Bug——這個模式可運行有一個前提，就是Luna必須有價值，不管價格多低但不能是零，不然你無論發多少個Luna都不會對UST的價格波動造成影響。

但Luna和UST背後沒有價值支撐，完全就是搭建在空氣上、憑空創造出來的，怎麼辦呢？所以需要讓韭菜們都願意來買賣或持有UST和Luna從而賦予它們價值。接下來，Terra頗有些“龐氏騙局”意味的操作就出現了。

Terra項目方成立了一個叫Anchor的項目，你可以把它理解成一個提供UST存貸款業務的銀行。這種類似於銀行的東西其他鏈上實際上也都有，唯一不同的是，Anchor給出了一個高達20%的固定存款年化收益率。

大家一聽，天啦，在現在這個市場環境下居然還能有20%的保本投資，這不是老天送錢嗎？所以很多人就想擁有UST存進Anchor賺利息。那怎麼才能買入UST呢？大家自然就把目光投向了能夠鑄造UST的Luna上。

此外，Terra還設計了一系列其他措施來激勵用戶持有UST和提高Luna的流動性，比如大力拓展UST的使用場景和使用範圍，用戶只要把Luna或者以太坊抵押就能以低利率甚至負利率貸款借到UST等。

一通操作之後，造成的結果就是：越來越多的人想要持有UST➡️越來越多的人買Luna來鑄造UST➡️Luna供不應求➡️Luna價格飛升。

2021年年初時，一個Luna的價格還不足一美元，而到今年4月時，一枚Luna的價格已經漲到了近120美元，Luna的市值一度突破430億美元。一時間Luna就在圈子裡聲名鵲起，投資者蜂擁而入，UST也一舉成為了僅次於USDT和USDC的第三大穩定幣。

而當大家開始用美元大量交易Luna、UST之後，兩個之前腳踩著空氣的幣，就開始有了真正的價值支撐。過去幾個月，Luna的基金會LFG陸續買入了價值15億美元的比特幣和其他幾種加密貨幣作為儲備，用以減輕大家對UST脫鉤的擔憂。

沒錯，說白了Terra就是建立了一種機制，空手從市場上套了大量的真錢，接著又用這些套來的錢買入資產作為自己的抵押背書，然後讓自己看起來越來越可信。這無中生有的操作，試問誰看了不說一句服？

Terra創始人Do Kwon，矽星人根據網絡圖片修改

｜400億美元三天歸零，一場有預謀的Luna狙擊戰打響

一直到本月崩盤前，即使是在股市和幣圈雙崩的情況下，Luna還處於高歌猛進的狀態，不斷刷新著價格記錄。當然，這種不正常的逆勢暴漲，也引起了一些做空機構的注意。

前文中曾提到，之所以大家想要大量購買UST，其中很重要的一個誘惑因素就是Anchor給出的20%的存款利率，因此實際上大量的UST（傳說有70%以上）都趴在Anchor吃利息上並沒有在流通，是通過不斷燃燒的Luna為UST注入了流動性，從而讓UST價格維持穩定。

但這背後的問題是，一旦大家開始突然瘋狂拋售此前趴著沒動的UST換回Luna時，就將會造成UST價格的脫錨，同時市場上的Luna供應量大增導致Luna價格的下降。而當Luna價格持續下跌，市值接近或者小於UST時，大家就開始恐慌並大量賣掉UST。這時候，死亡螺旋就會開始，造成的後果就是Luna和UST全部跌進深淵。

實際上，這種風險一直都存在，只是此前在市場資金充足的情況下，大家的UST穩穩地放在Anchor裡問題就不大。但一些人也意識到，Anchor這個雷，遲早要爆。

Anchor保證的20%收益怎麼來的？其實跟現實中銀行的邏輯差不多：貸款人付的利息+投資收益，而投資收益來自於抵押品Luna和以太坊。但為了吸引人貸款Terra採用了各種激勵辦法把貸款利率做到了很低，所以這部分收益很少，另外在今年二級市場不佳的情況下，抵押品投資收益也遠遠難以達到20%。

那達不到之前承諾的20%利息怎麼辦呢？就用基金會裡的備用金來補足。從去年到今年，Terra已經進行過多次備用金的補足，今年2月，創始人Do Kwon又再次發起了投票注入了3億美元的備用金。

圖片來自Twitter

但問題是，儲備金也快燒沒了。據計算，Anchor儲備金預計6 月份會完全耗盡，到時候存款收益下降已是勢在必行。試想，當一個理財產品的存款利率從20%突然降到了5%，你還會想把錢存在那嗎？自然想趕緊把這些錢取出來換成其他更穩當的資產。而當一小部分人率先開始這麼做，並造成了UST價格出現不穩定跡象了之後，恐慌就會開始。

看懂了這個邏輯之後，一張圍獵Terra的大網就這麼鋪開了。據爆料，一些大機構最近幾個月陸續持有了大量UST埋伏在Anchor之內，等一個合適的時機進行大量拋售。很快，Luna的“血色一周”到來。

5月8日，Terra因新計劃從資金池裡抽出了1.5億個UST，導致UST流動性短暫下降。就在這個時機，大機構們開始了大規模的UST拋售計劃，導致當天20億美元的UST從Anchor流出。如此一來，市場上突然出現了大量UST，供需平衡被打破，造成UST的價格開始與美元脫，很多人將手裡的UST換成了Luna，也導致Luna供應量增大、價格從90美金跌到了60美金。

5月9日，Terra 宣布將動用儲備的比特幣貸款7.5 億美元幫助穩定UST，但拋售潮依然並沒有結束，UST脫錨情況惡化跌破了0.98美元，很多用戶開始恐慌，把手裡的UST換成了Luna，造成了Luna價格再跌50%以上，死亡螺旋開始。

5月10日，情況進一步惡化。近60億美金從Anchor出逃，Luna價格暴跌90%以上跌至10美元，UST徹底脫錨跌至0.6 美元。但與此同時，大量的人開始抄底Luna。

5月11日，Do Kwon發佈公告表示無法救市，只能依賴套利機制幫助UST 恢復價格。Luna聞聲再跌90%以上，價格跌破1美元，UST一度暴跌到0.3美元。

5月12日，Luna繼續暴跌99%，幾乎歸零，UST價格跌破0.2美元。

5月13日，眾多交易所下架Luna並暫停交易，Terra 公鏈停機。

5月14日，Do Kwon發Twitter表示自己沒有出售任何Luna，團隊正在梳理儲備與使用情況，準備新提案幫助Luna重建。Luna從0.00004美元左右暴漲1000多倍。

然而，Luna的價格“死貓跳”幾天之後又快速回落，目前徘徊在0.00014美元附近，穩定幣UST則跌到了不足0.09美元。

關於策劃此事件的幕後黑手到底是誰，目前還沒有人站出來認領。此前有傳言稱主導者是黑石投資集團和Citadel，但最近兩家機構都出面予以了否認。也有陰謀論認為，從Terra沒有積極救市的行為中猜測也有可能是內部操控，因為他們比誰都更清楚Anchor的脆弱性。至於真相究竟如何，感興趣的小伙伴可以自行深入研究一下。

｜還在掙扎的Terra和惶恐的幣圈

不管怎麼樣，如今從交易價格來看，UST和Luna基本上已經被宣告了“死亡”。

本週一，Luna Foundation Guard 發文表示上週幾乎用盡了儲備資產中的所有比特幣來試圖讓UST維持穩定但仍然失敗了。如今，賬戶中有價值的資產僅剩313 個比特幣和近四萬個幣安幣，他們將用這些錢來補償用戶。

但與此同時，創始人Do Kwon也正在醞釀Terra2.0版的複興計劃。在最近的活動中，Do kwon承認UST穩定幣項目已經失敗，但Terra生態系統及其社區還可以再拯救一下。他提出的這個計劃目前包含幾個部分：

Ø新區塊鏈：現有的Terra 區塊鏈將被分叉成新、舊兩條鏈，新鏈將被稱為Terra (LUNA)，舊的區塊鏈將被稱為Terra Classic (LUNC)，區別在於新的鏈沒有UST。

Ø代幣重置：復興計劃包括一個條款，規定活躍流通的新LUNA 代幣總數將重置為10 億，並明確了這10 億個代幣的分配機制。

Ø基於社區的加密貨幣：TFL的錢包地址將在空投白名單中移除，使Terra成為完全社區擁有的鏈。

Ø新通脹率：通過代幣通脹來激勵網絡安全，目標質押回報率為每年7%。

Terra2.0復興計劃，截自Terra項目官網

根據該計劃的安排，5月27日這個新網絡就將將正式啟動運行。但對此大量網友並不買賬，他們認為Terra 生態系統存在的全部意義就是構建了算法穩定幣網絡，現在沒有UST了自然Luna也沒有存在的意義了，因此該項目應該徹底關閉。

而對於Do Kwon來說，目前可能也並不是一個馬上啟動Terra2.0的好時機，現實中要解決的棘手問題還很多。據韓媒報導，目前韓國已經啟動了對Terra的調查，韓國律所RKB 將代表投資者起訴Do Kwon並對其財產提交臨時扣押令，Do Kwon的妻子也申請了緊急人身安全保護，大量投資者正在討債的路上。

Terra的崩盤也讓目前本就處於下跌熊市的幣圈雪上加霜。上週，就在Luna暴跌之後，整個數字貨幣市場的投資信心遭受重挫，幣圈跟著集體血崩。而此事件的餘波也還不僅如此。

首先是算法穩定幣迎來“至暗時刻”。Terra作為此前市場上最大、最主流的算法穩定幣系統，它的400億市值“歸零”過程可以說是給所有人上了生動形象的一課，讓大家直觀地感受到了一次“死亡螺旋”的威力。可以預見的是，未來很長一段時間，如果算法穩定幣的模式沒有革命性的改變都將處於極其邊緣的位置。

此外，Luna所暴露的金融風險也會再次刺激監管政策的收緊，可能讓整個數字貨幣市場遭受打擊。

比如，美國財政部長Janet Yellen就在此事件後表示，Terra的崩盤再次體現了穩定幣的風險，表示要進一步加強穩定幣的監管盡快立法規範；美國金融穩定委員會主席Klaas Knot提出了加密貨幣行業未來可能損害貨幣網絡的擔憂；歐盟委員會正在考慮對穩定幣的廣泛使用進行嚴格限制，要求在每日交易量超過100 萬時停止發行穩定幣等等。

圖片截自於Bloomberg

昨天，曾經狂熱支持Terra、並把“Luna”紋在自己身上的銀河數碼CEO Michael Novogratz發表長文，承認了Terra是一個失敗的創意，並表示自己身上的紋身將在未來提醒投資者們要保持謹慎和冷靜。

只是，對於這些億萬富翁來講，Luna可能只是一次普通的失敗投資，但對於成千上萬跟著All in的普通人來講，他們希望和財富則永遠停留在了Luna崩盤的前一天。

如今當我們回頭看Luna的樓起樓塌，其實會發現它本就是一場帶有些許“龐氏騙局”意味的金融實驗，只是當它被包裝進區塊鏈這個新興語境裡時，人們期待它能把“騙局”轉變成一種創新。然而經濟運行有它固有的規律，當一切都只是建立在空氣之上，無論這個泡泡被吹得有多大，終究都會有被戳破的一天。