勞模雷軍注定無法「躺贏」。2018年7月9日小米上市即破發，直到2020年才重新回歸發行價17港元以上。彼時雷軍發了一條微博：“Just beat it”，大有揚眉吐氣之感。但奈何今年1月，小米再次跌破發行價。而小米昨日收盤於11.080港元，與發行價距離較大。

作者| 陳文琦

而剛剛發布的小米一季報更是帶來了不少“壞消息”：

Q1營收為733.52億元（人民幣，下同），同比下降4.6%；其中，手機業務收入458億元，同比下滑11.1%。

Q1經調整淨利潤為28.59億元，同比下降52.9%；

Q1毛利潤為127.10億元，同比下降10.2%。

當前小米的情況可以用“戴維斯雙殺”來概括，營收和淨利潤雙降，業績下滑使得市場給予的估值下滑，股價下跌。

但不得不說的是，小米此輪遭遇中外部因素佔比較大，就連騰訊這個Q1淨利潤也都下滑了23%。雷軍畢竟經歷過大風大浪，小米在全球智能手機出貨量排名仍保持第三，“生死看淡不服就乾”的精神以及其多年的用戶、市場、技術積累將會是小米再次翻盤的籌碼。

小米股價走勢

核心財務數據

手機承壓

此次財報中最受關注的業務無疑還是小米的基本盤——手機。

智能手機依舊是小米最大的收入來源，本季佔總營收62.4%，但比重較去年同期下降近5個百分點。該業務毛利率由2021Q1的12.9%降至本季9.9%，財報解釋下滑主要原因是第一季度的促銷活動。

小米手機業務營收的下滑與行業大盤不無關係。

第一季度，智能手機市場持續疲軟，供給端SoC存供應情況還在調整期，需求端受疫情、國際地緣局勢影響低迷。

根據第三方市場調研機構IDC數據，2022年Q1全球智能手機出貨量同比下降8.9%，連續三季度下滑，降至3.141億部。其中，小米全球出貨量為3990萬部，以12.7%的市場份額保住第三，但是出貨量同比下降17.8%，市場份額下降1.4個百分比。

“一季度最主要的影響還是來自於入門級芯片短缺的衝擊，入門級手機在印度和很多其他地區都有很大的需求，二季度的供應有所緩解，但是宏觀經濟和地緣政治的不確定性依然存在。”小米總裁王翔在電話會上表示。

2022Q1全球智能手機市場各品出貨量與市佔率圖源：IDC

這不只是小米一家的困境。國內手機市場發展進入深水區，創新陷入瓶頸，加上國內重要城市疫情反复影響消費者決策，多重因素持續衝擊手機市場大盤。

據IDC數據，Q1中國市場智能手機出貨量約7420萬台，同比下降14.1%。其中小米出貨量約為1100萬台，同比下降18.4%，以14.9%市場份額位列第五。

Counterpoint數據顯示，目前中國用戶的平均換機週期已經超31個月。而在2017年時，週期是22個月左右。

從競爭角度來看，繼續保持高增長的只有基數低的榮耀，在收復失地的路上維持了291.7%的年增長，蘋果憑藉其強大的品牌影響力牢牢佔據高端市場堡壘。

2022Q1中國手機市場出貨量與市場份額圖源：IDC

“國內疫情對我們的生產和物流組織產生非常大的影響，上海的疫情疊加了我們在上海的銷售和店面，有很多店都基本處於關店狀態，而且疫情也對消費者的購買慾望產生了比較大的負面影響，所以整體需求也不是特別旺盛，對銷售的影響還是挺大的。同時，由於物流成本（提高），還有管控所造成的一些物流上的問題，不但對中國本地市場，而且對全球市場都有一些影響。”王翔表示。

小米的手機業務進入“以價補量”階段，提升ASP（Average Selling Price，平均售價）才是當務之急，雷軍將衝擊高端稱為“小米發展的生死之戰”也是順應此邏輯。

圍繞高端化戰略，為實現“三年內拿下國產高端手機市場份額第一”的目標，小米拓展線下、發力海外、自研芯片、建智能工廠，動作頻繁。

從手機銷售數據上看，最新財報顯示，小米中國大陸地區定價在人民幣3000元或以上，及境外定價在300歐元或以上的高端智能手機全球出貨量近400萬台。在4000-6000元區間的高端市場，小米市佔率位列安卓廠商第一。

這也帶動了小米手機ASP（平均售價）的提升：2022Q1小米全球智能手機ASP同⽐增⻓14.1%達1189元。去年整年，小米手機ASP為1097.5元，較2020年提高5.6%。

但是，小米短期內突破“性價比”慣性的難度不容忽視。據Counterpoint數據，2021年，全球智能手機ASP同比增長12%至322美元，約為2178元人民幣，相較之下，小米1189元的數據依舊落後一大截。

總體來看，小米的手機業務基本盤在行業下行中短線承壓。分析師和廠商將618作為刺激換機需求的一個重要節點。國泰君安表示：“期待疫情控制後國內618購物節迎來新一輪消費復甦。” 小米CFO林世偉也在電話會中提到618大促對手機出貨量的提振作用。

然而，對於已經低迷多年的智能手機市場來說，一個購物節或許只是杯水車薪。IDC中國分析師王希在一份報告中指出：“若沒有額外正向刺激因素的出現，2022年中國智能手機市場容量或將跌破3億台大關。”

小米數字系列旗艦機型Xiaomi 12 Pro 圖源：小米官網

海外受挫

國際地緣局勢的不確定性則給小米海外業務的開展帶來挫折。2022Q1，小米國際市場收入375億元，佔總營收比例超一半。其中格外引人注意的是印度市場。

印度曾是小米引以為傲的海外市場，其自2017年底就超過三星成為印度市場出貨量最大的手機品牌。但這兩年，蜜月期走到尾聲。

據報導，近半年來印度當局對小米多次展開稅務審查，4月查封了小米在印度銀行賬戶中的7.25億美元，理由是小米“以特許權使用費的名義向海外非法彙款” 。

關於印度市場問題，王翔表示：“我們是一家非常合法合規的企業，所有稅務和支出都嚴格遵守駐在國法律和規定，所有數據都經過第三方審計，所以我們認為並不存在違規的問題，我們在同印度有關部分坦誠溝通的同時，也通過法律渠道申訴。”

雖然印度法院在5月6日解除了資產凍結，但關係的裂縫恐怕短時間內很難彌補。

小米印度內部也出現人事變動。據印度本地媒體India Today報導，小米公司全球副總裁、印度業務的掌舵者馬努·庫馬爾·賈恩（Manu Kumar Jain）被法院傳喚，被要求配合公司外匯合規情況調查。一種猜測是，他目前已在迪拜工作生活，將不再執掌小米印度業務，小米與馬努本人都未對該變動有明確表態，但是在馬努的領英和Twitter資料中，目前都抹去了印度負責人身份，只留下全球副總裁的職位。

在電話會中，王翔表示做了人事調整，派了一些”年富力強的同事”來管理印度事務。

而值得注意的是，小米本季度開始強調拉美市場的價值——王翔稱其為“我們增長的主要驅動力之一”。拉美市場的Q1市佔率從去年的12%提高到15%，其中在哥倫比亞已位列第一。

馬努·庫馬爾·賈恩領英主頁

新機何在

除了手機，小米的另外兩大業務收入來自IoT與生活消費產品以及互聯網服務。

Q1小米IoT與生活消費產品收入194.8億元人民幣，同比增加6.8%；

毛利率由2021年Q1的14.5%增至2022年Q1的15.6%，創單季度歷史新高。這主要是由於顯示面板等核心零部件價格下降所致；

截至2022年3月31日，AIoT連接設備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）數超4.78億，同比增長36.2%。

小米持續推進“手機XAIoT”戰略，相比國內其他手機品牌，小米借助先發優勢和生態鏈力量，在IoT設備的品牌力和市佔率都佔上風。

電話會上，王翔表示，IoT業務的毛利率在二季度會持續受益於零部件價格的下降，但是海外方面，受物流、俄烏局勢、匯率、通脹等因素影響，很難預測。

其實IoT業務的根基依舊是手機，手機業務的不景氣毫無疑問會影響IoT業務的增速。而生態鏈垂直類目中，產品同質化嚴重、利潤率低、規模觸達天花板的問題也開始顯現。

小米的智能穿戴設備圖源：小米官網

小米的互聯網業務主要包括手機遊戲運營、電商、金融科技、廣告等服務，本季度：

互聯網服務收入達71億元，同比增長8.2%，雖然佔總營收比重小，但毛利高達70.8%；

其中，廣告業務收入達到45億元，同比增長16.2%；遊戲業務收入為11億元，同比增長3.0%；境外互聯網業務收入為16億元，同比增長71.1%；

截至2022年3月，全球MIUI月活躍用戶數5.29億，同比增長24.5%；中國大陸MIUI月活躍用戶數1.36億，同比增長14.3%。

根據MIUI日活和互聯網收入計算，Q1的ARPU為13.4元，持續走低，這也反映了流量變現的難度正在加大。

備受矚目的造車業務，尚在投入階段，本季並未透露太多新消息。

2021年3月，小米宣布造車，並要在未來十年投入100億美元，這被視作是小米未來最重要的第二增長曲線。去年年報發佈時，小米稱將在自動駕駛、智能座艙等領域研發拓展，並給出時間線，“汽車將在2024年上半年正式量產”。

“我們在今年還會持續投入，預計支出還會提升，我們目前有1200名工程師，未來也會持續增加。”林世偉在電話會上表示。

小米本季的研發投入費用為35億元，同比增長16%，環比下降9.3%，研發費用率為4.7%。小米的研發投入曾被人詬病，2018年，研發投入僅為58億元，在當期營收中佔比3.3%。目前這一比例逐年增長，到了2021年研發投入已達132億元，佔比4%。

但是本季研發投入開支依然低於其銷售及推廣開支，對比華為2021年1427億元的投入、22.4%的研發費用率，在絕對值和占比上都落後許多。

對於第二季度，小米沒有給出明確預期，電話會上提到多次的關鍵詞是“不確定”，疫情、宏觀環境、俄烏局勢、地緣政治，這些因素讓小米和其他公司對未來難以做出準確判斷。