鈦媒體APP 5 月20 日消息，蔚來今日於新加坡交易所主板正式掛牌，股票代碼與美股同為NIO。蔚來成為全球首個完成三地上市的車企，同時也是首個在美國、香港、新加坡三地上市的中國企業。

這一天，距離蔚來在港股二次上市僅僅過去71 天，距離被美國證券交易委員會（SEC）列入第六批預摘牌名單則時隔15 天。

蔚來今日於新加坡交易所敲鑼（圖片來源：新加坡交易所直播）

選擇在新加坡上市，是蔚來提前嗅到了在美股或被摘牌的危險後不得已的選擇？還是其在資本市場上早已設計好的一步？新加坡交易所是蔚來在資本市場上的最後一站，還是僅僅作為前往其他市場的一個中轉站？

與A 股市場擦肩而過

蔚來進入SEC 預摘牌名單這件事就像是終於落地的第二隻靴子，讓其赴港二次上市與前往新加坡第三次上市變得理所當然。

自從SEC 開始根據《外國公司問責法》要求被列入“預摘牌名單”的中國上市公司提供上市時的審計工作底稿開始，名單中的部分中概股便開始面對二選一的困境：私有化退市，或去A 股、港股等交易所二次上市。

審計底稿指的是公司審計過程中產生的一切記錄和資料，包括但不限於審計計劃、重大事項概要、問題備忘錄、分析表等資料，其中的被審計單位文件記錄的摘要與復印件尤為重要。部分於美股上市的中概股公司業務中難免會涉及敏感信息，中國監管機構對於國家信息失控的風險極其敏感，並以立法的形式明確要求海外上市公司不得擅自向境外機構提供審計底稿。

和很多中概股一樣，蔚來想必對2021 年累計募資16743 億元的滬深交易所A 股市場心有嚮往。遺憾的是，內地資本市場排隊時間之長讓對資本需求極大的造車新勢力們無計可施。儘管註冊制相較主板降低了門檻，但科創闆對於上市企業的盈利能力卻有著極高要求，這讓由於持續投入而難以盈利的造車新勢力們望而卻步。

根據蔚來披露的數據，2018 年-2021 年四年間，蔚來的淨虧損分別為人民幣96.39 億元、112.96 億元、53.04 億元、40.169 億元。可以看到，雖然虧損幅度在縮小，但蔚來的持續盈利能力並未得到充分錶現。隨著蔚來在業務上的推進和拓展，“燒錢”的現狀還將持續。這使得蔚來不得不與A 股市場擦肩而過，轉而選擇其他資本市場。

大門敞開的新加坡證券交易所

在向港交所提交的招股書中，蔚來透露已向新加坡交易所主板提出以介紹方式第二上市申請，而且這一申請已經在新加坡交易所的審核之中。蔚來公開表示：“在新加坡上市可進一步增加全球可交易時間和流動性，提供一個備選的股票交易地點，進一步保護投資者利益。”

相較於條件極為嚴苛的A 股，新加坡交易所的上市條件可謂相當寬鬆，對於企業的盈利狀況並沒有強制性要求，這對於蔚來而言相當友好。加之蔚來的投資者中有淡馬錫等來自新加坡的公司，推動於新加坡的第三次上市有著地利人和。何況，新加坡主板市場對於科技股的熱衷程度較歐洲交易市場更高，便於蔚來後續拿到更高的融資。

此外，新加坡方面對新能源、自動駕駛的發展也十分支持，多次在政策層面進行鼓勵和扶持。2013 年，新加坡政府就已率先提出“新加坡自動車計劃”，正式開啟新加坡自動駕駛應用之路。2017 年，政府修訂《道路交通法》，允許自動駕駛汽車在公共道路進行測試。此後，新加坡自動駕駛區域不斷擴大，至2019 年，西部超過1000 公里的公路可供測試自動駕駛汽車，佔該城邦總面積的十分之一。

在新能源方面，為了在2040 年前逐步淘汰所有內燃機車，新加坡計劃至2030 年將電動汽車充電點的數量從1600 個增加到28000 個，並鼓勵購買電動汽車。這都有助於蔚來將來進一步拓展海外市場的佈局。

李斌在線表達了對於蔚來用戶的感謝（圖片來源：新加坡交易所直播）

蔚來創始人、董事長、CEO李斌在上市儀式上表示：“今天是蔚來一個新的里程碑，在新加坡上市對蔚來全球業務發展計劃意義重大。借助新加坡在全球資本市場的重要戰略地位，蔚來進一步完善了全球資本市場佈局；我們也將藉助新加坡的國際經濟與科技中心的優勢，與新加坡本地科研機構展開深度合作，在新加坡建立人工智能與自動駕駛研發中心，進一步完善蔚來的全球研發與業務佈局。”

這與新加坡近年來致力於打造跨國公司全球總部和研發中心的計劃不謀而合。鈦媒體APP 注意到，全球TOP 10 半導體公司如高通、英偉達、博通、英飛凌、英特爾等均把亞太地區總部或研發中心設於新加坡，這對於蔚來在相關領域的產業鏈佈局有著極大的幫助。

“無論是赴港還是赴新上市，蔚來都是為了擴大投資者渠道，穩定股價，提升國際知名度”，汽車和私募行業資深專家張君毅向鈦媒體APP 表示。在他看來，面對不確定的政治因素帶來的貿易風險，多地上市其實是一種企業自我保護的方式，尋求國際化多地佈局，多地發展的機會。

新加坡或無法滿足蔚來對資本的所有夢想

蔚來本次在新加坡交易所採用“介紹上市”方式，不涉及新股發行及資金募集，不過蔚來在新加坡交易所上市的A 類股可與其在紐交所上市的美國存託股份實現完全轉換。

蔚來在港股同樣是採用“介紹上市”方式進行“二次上市”，有別於小鵬、理想的“雙重上市”。二者的區別在於，“雙重上市”指兩個資本市場都是第一上市地，其需要遵守的規則和首次公開發行股份的公司要求完全一致，且兩個市場股票無法跨市場流通，且股價表現相對獨立。而蔚來在港交所和新交所採用的“介紹方式進行二次上市”則是在各個交易所採用相同類型的股票，且不涉及新股發行、不募集資金，只在交易所掛牌獲得交易資格。

“二次上市選擇介紹上市方式，由於公司目前擁有充足的現金儲備，短期內沒有迫切的融資需求”，蔚來在三月回港上市時說道。直白地說，即現在不缺錢，暫時不融資。但這並不代表蔚來之後不會通過資本市場進行融資。

從蔚來現有的現金流狀況來看，截至2022 年2 月28 日，蔚來可調用的流動資金來源包括現金及現金等價物118.291億元、短期投資377.804 億元。另外，從現下的交易環境來看，今年以來，二級市場一直處於低迷狀況，此時並非融資的好時期。

蔚來今年將陸續上市ET7、ET5 和ES7 三款新車，儘管前期研發投入已經完成，但後續的生產交付、銷售運營仍需要資金支出。在擴展銷售服務網絡方面，蔚來計劃2022 年新增不少於100 個銷售網點，新增超過50 家蔚來服務中心和授權服務中心。

研發投入上，按照蔚來的規劃，2022 年研發投入將同比增長超一倍，到年底研發人員增至9000 人。

在換電方面，2022 年中國市場將累計建成1300+ 座換電站，6000+ 根超充樁，10000+ 根目的地充電樁。至2025 年底，蔚來換電站全球總數將超4000 座。

在國際化層面，蔚來計劃今年將在德國、荷蘭、瑞典、丹麥等國家落地其產品和全體系服務。本月初，蔚來發布可挪威戰略，宣告進入挪威市場，正式邁出了國際化實質性的第一步。按照其規劃，到2025 年將為全球超過25 個國家和地區的用戶提供服務。

於內，業務發展需要大量資本作為支撐；於外，蔚來還需要充足的資金能力抵禦外部環境帶來不確定性。

受疫情和供應鏈緊張的影響，蔚來生產節奏已被打亂，今年以來，其交付量在蔚小理中屢次掉隊，甚至被第二梯隊的哪吒、零跑等車企超越。

另外，上游原材料價格的上漲也逐漸輻射到終端廠商，今年四月，一直聲稱不漲價的蔚來也因難以承受原材料價格上漲壓力而調整了部分整車的價格——這也足以印證原材料價格上漲之於車企壓力。

不難預見，隨著蔚來在業務上的高速拓展，其開支也將進入快速增長階段，面對日益增長的業務需求以及疫情、供應鏈、原材料等各方面帶來的不確定性，蔚來現有的資金能力恐怕難以支撐其規劃的願景。

由此也不難看出，蔚來多地上市不僅是對地緣政治外溢的交易風險的避險舉措，也是對業務運營發展所產生的資本壓力上的未雨綢繆。

下一站，與倫敦有關的猜想

據新交所預測，蔚來市值將達385.86 億新元（約279.362 億美元）；這與蔚來在美股以16.66 美元收盤後所達到的278.31 億美元總市值十分接近。

或許是將在新加坡上市的緣故，蔚來昨日美股股價上漲（圖片來源：雪球）

可以看到，在美股動盪不安之時，新交所一定程度上承接其退市風波帶來的融資壓力。但對於蔚來而言，在新交所上市，還遠不是結束。

在蔚來於新加坡第三次上市的前期溝通中，有一句話耐人尋味：“新加坡地處東八時區，與倫敦有8 個小時時差，當倫敦結束一天的金融交易，而紐約尚未開始金融交易時，新加坡可以進行金融交易，彌補了倫敦、紐約金融交易時段的空缺，實現全球24 小時不間斷的金融服務。 ”

為什麼在提到24 小時不間斷金融服務時，與紐約、新加坡一起出現的是倫敦？

或許是被A股、美股與港股掩蓋了光環的緣故，全球四大證券交易所之一的倫敦證券交易所在國內股民眼中經常被忽視。這個擁有最多的國際發行人、會員和投資者，總市值居全球第七位的交易所將倫敦在2021年推上了全球金融中心指數（GFCI）的亞軍寶座，僅僅被紐約超越，香港與新加坡則名列三、四位。而紐約、香港與新加坡三地的股票交易所都已經出現了蔚來的身影，倫敦還會遠嗎？

這個城市管理著幾乎一半的歐洲持股機構，受理超過三分之二的國際股票承銷業務。作為世界上最大的股票基金管理中心，如果蔚來能夠登陸倫敦，將出現在眾多大型機構投資者面前。

前往倫敦上市的難度或許要比幾年前在納斯達克敲鐘要小得多，倫敦股票交易所主闆對擬上市企業的要求為具備三年營業歷史，近兩年盈利，或近半年盈利大幅增長或扭虧為盈，並且預期未來三年利潤持續增長。此外，擬上市企業當年稅後淨利潤不低於1000 萬元人民幣，其中90% 需來自主營業務。AIM 板與Tech-Mark 板則更為寬鬆，對於盈利狀況完全沒有預期。

如果最壞的事情發生——SEC 將蔚來放入確定摘牌名單，蔚來在連續三年中都無法提供審計底稿便將被禁止於美國交易證券，倫敦證券交易所的體量便會成為納斯達克最佳的替代者。如果考慮到新加坡曾經是英國140 餘年的殖民地，這裡的社會制度與英國極其接近，蔚來在新加坡所嘗試的一切將使其在倫敦證券交易所上市毫無文化認同上的壁壘。

新加坡之後，未來的下一站會是倫敦嗎？