世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇。要獲得財富，做法就是認清其假象，投入其中，然後在假像被公眾認識之前退出遊戲。——喬治·索羅斯

文| 鏈得得，作者| 道爾吉

加密市場上演大空頭：Terra雙子星被狙擊

Crypto圈正在經歷一場堪比“大空頭”一樣精彩的戲碼，一場圍繞Terra生態算法穩定幣UST的精準阻擊戰正在悄然上演。

在美聯儲宣布加息縮表，經濟下行等多重影響下，美股繼續下跌趨勢，道指連跌五個交易日，刷新2021年3月上旬以來最低，而伴隨著美股下跌，數字貨幣市場也迎來了新一輪的寒冬，比特幣市場情緒並不提振，一度失守30000美元大關，單日跌幅超過10%，創10個月新低。

加密市場整體的下行，“UST脫錨事件”也是背後的主要誘因。其中LUNA和算法穩定幣UST被高度狙擊陷入死亡螺旋之中。

截止發稿，UST最低觸及0.21美元，現價已回升到0.823 美元，LUNA最低觸至0.85美元，現報1.07美元，24小時跌幅達恐怖的93.09%。

UST價格走勢

根據DefiLlama的數據，在經歷了市場大幅度縮水後，Terra的TVL僅為28.5億美元：Anchor為17.9億美元，Mirror為1.56億美元，Lido為1.42億美元。

Terra的TVL

Terra 生態繁榮的背後：高TVL背後的隱患，UST嚴重脫錨

加密世界中穩定幣一直充當著現實世界和加密世界溝通的橋樑，而去中心化的算法穩定幣更是被譽為屬於加密原住民的“鑄幣權”。

UST穩坐算法穩定幣的頭把交椅，更是一度在穩定幣類目中處在三甲的位置，不同於USDT的現實美元儲備來錨定的方式，TVL達200 億美元Terra 生態採用來UST和LUNA的雙幣機制來進行算法動態平衡，由LUNA來充當“減震器”吸收UST的波動性，UST也被戲稱“套利穩定幣”，當UST價格出現上下偏移，通過LUNA的燃燒套利和增發這樣的金融算法，來維持1美元的價格錨定。

而Terra這套機制能夠正常運行的根基在於LUNA的市值高於UST，而一度出現極端情況導致市值倒掛，LUNA將無法實現價格錨定，就會出現下行的死亡螺旋。

為了防止出現價格脫錨問題，Terra 生態下的Luna Foundation Guard（以下簡稱LFG）通過LUNA來購買儲備了大量的BTC，通過綁定BTC來為UST背書，以應對價格脫錨和市值倒掛的問題。

過去UST和LUNA的雙子星一度高居加密市場TOP20，風光無兩。UST除了算法穩定幣的“鑄幣權”光環外，更多依靠Terra 生態借貸質押平台Anchor Protocol 提供的流動性，成為了使用率最高的穩定幣之一，Terra生態七成以上的流動性來源於Anchor Protocol平台將近20%apy的刺激，以及abracadabra money為UST提供的degenbox循環抵押。

過高的激勵並非全是好處，正因為如此市場一直對UST存在旁氏的質疑聲音，早在1月份，MakerDAO 創始人就在Twitter 上公開喊話Terra 的TerraUSD (UST) 和Abracadabra.Money 的Magic Internet Money (MIM)是可靠的龐氏騙局，你肯定可以從他們身上賺到很多錢。但它們不是為彈性而構建的，一旦市場真正轉變，它們就會變為0。

MakerDAO 創始人表示UST和MIM是可靠的龐氏騙局

DeFi市場的繁榮造就了Terra 生態高TVL，但高儲蓄和高槓桿的問題也為日後埋下了一顆炸彈，尤其基於生息資產的穩定幣協議Abracadabra 為UST提供的“套娃式流動性”，在Abracadabra上，通過將UST抵押存入其Degenbox金庫中，通過UST抵押MIM，在通過MIM放入Curve平台循環質押，兩個穩定幣進行魔法般循環套利，對的，故事的模式聽起來像極了電影《大空頭》的模版。

在UST事件發生後，趙長鵬也發推特表示：一個過度槓桿的“穩定”幣。

趙長鵬表示UST是一個過度槓桿的“穩定”幣

當然，Terra也意識到來問題所在，一方面Terra Labs通過LUNA來購置BTC為UST價值錨定背書，並且作為Terra Labs的外匯儲備，來以防流動性不足帶來拋壓難題，另一方面在最大的DeFi協議平台，被譽為“DeFi法定儲蓄賬戶”的Curve上創建一個包括USDT、USDC、UST和FRAX的4pool，來減輕Anchor借貸協議20%apy的巨額資金成本，並且由此來挑戰Curve上3Crv（USDC，USDT，DAI）的霸主地位，UST也希望藉此重點狙擊DAI。

針對UST的狙擊戰就發生在這個時間點，在Terraform Labs從Curve劃走1.5億美元的UST轉為儲備4pool的資金敞口，有人敏銳地覺察到UST流動性和儲備不足的問題，一筆8400萬UST的資金被跨鏈到了以太坊之上拋售，緊隨其後大量的UST巨鯨開始在交易所進行拋售，引發UST脫鉤。

Terra 創始人Do Kwon 針對移除流動性一事回應澄清，並且LFG 又從資金池裡撤走1 億美元的UST來減輕脫錨問題。“我們從Curve中移除1.5億UST準備下週部署到4pool，8400萬UST的拋售不是我們。UST脫錨後，我們移除了1億UST以減輕脫錨。Terraform Labs沒有解除UST錨定的動機”。

Terra 創始人Do Kwon 針對移除流動性一事回應澄清

一時間市場流言四起，甚至有陰謀論認為是項目方自導自演的戲碼，當然從Terra的LFG此後一直在積極救市，更多的原因可能是因為資金敞口的暴露，以及類似於synthetic cdo的資產打包抵押方式的不健康生態被蓄謀已久的加密巨鯨精準狙擊。

在UST脫錨之後，Terra生態嘗試過積極救市，UST背後的做市商砸空了超5 萬枚ETH，而LFG賬上的4.2 萬枚BTC也已經轉移，並且宣布將貸款價值7.5 億美元的BTC，以幫助保護UST 掛鉤。並且有消息傳出，LFG正尋求超10億美元融資支持UST，Jump Trading、Celsius和Jane Street承諾出資約7億美元。

LFG宣布將貸款BTC幫助保護UST 掛鉤

然而市場情緒似乎並沒有被提振，受控於長期的UST價格脫錨的市場負面情緒踩踏，以及大盤下行的情緒影響，大量的UST資金開始外撤，UST與LUNA這對雙子星的市值與幣價一瀉千里，Anchor資金開始大面積出逃，恐慌情緒引發雙幣種死亡螺旋擠兌。

大約有80億美金的資金從Anchor出逃，這也是在被惡意狙擊後拋壓的主要來源，雖然Anchor通過贖回機制在積極回調這部分資金，但在市場踩踏的情緒之下，效果並不理想。目前，Anchor上的UST存量只剩28億美元。

Anchor上的UST存量

luna市面流通量

似乎是因為“砸盤救市計劃“並沒有起到什麼有效的效果後，Terra意識到貿然繼續砸盤可能會被繼續狙擊，所以在11日UST與LUNA的快速暴跌過程中，並沒有看到Terra團隊新的動作，直到幣價觸觸及谷底，在11日午間12點開始的3個多小時之內，UST從0.83美元下挫到0.3美元，而作為價格錨定的LUNA則從13.7美元下挫至6美元，並在當日晚間跌破1美元大關。

據CoinMarketCap數據顯示，算法穩定幣UST總市值跌至68.2億美元，已低於DAI（73億美元）位列穩定幣市場第五，排在USDT（831億美元）、USDC（484億美元）、BUSD（171億美元）、DAI之後。

截止發稿，LUNA的市值站在了13.4億美元，而UST則是95億美元，市值倒掛問題仍然嚴重。

市場後續動態：恐慌情緒蔓延加密市場下跌不止

在Terra生態雙子星被爆之後，韓國加密交易所Upbit 將LUNA 列入謹慎投資項目，幣安也將推遲UST（Shuttle）與UST（Wormhole）的合約置換。

Terra Analytics數據顯示，5月11日LUNA流通供應量單日已新增11.9億枚，12日新增供應量為4.16億枚，總流通供應量達17.54億枚，創單日增發歷史新高。

由此引發的持續震盪仍在繼續，而LFG的後續救市計劃也並不順利，The Block研究副總裁Larry Cermak在回复網友時表示，LFG的超10億美元融資計劃已經失敗，據我所知，這筆交易已經失敗了。

而市場的後續影響還在繼續，雖然UST價格已經回彈，但脫錨問題仍未解決，加密貨幣市場已經整體經歷了一波血洗，比特幣跌穿3萬美元大關，較去年11月來歷史新高腰斬，市場主流貨幣下跌趨勢仍沒有被打斷，市值前100的Token中，96種呈下跌趨勢，市場信心被徹底擊穿。

另外，算法穩定幣的這次災難可能會引來政府的強監管，美聯儲在金融穩定報告中就強調：穩定幣仍存在結構性脆弱性。美國財政部長耶倫也公開呼籲，希望國會對所謂的“穩定幣”進行監管，“數字資產可能對金融系統構成風險，我們正在起草一份關於風險和’監管缺口’的報告，增加和協調監管注意力是必要的。”

根據CoinDesk獲得的一份文件，歐盟委員會正在考慮對穩定幣的廣泛使用進行更加嚴格限制。

算法穩定幣也遭遇到了市場的一片新的質疑，雖然在穩定幣賽道中，算法穩定幣是相對去中心化的數字貨幣，但是因為其缺乏價值錨定物引發的旁氏疑問一直存在，而現在UST被擊穿似乎也推翻了BTC作為抵押物的可能性，那麼算法穩定幣的未來究竟應該何去何從現在不得不打上一個問號。

而在遭遇了史無前例的大跌之後，Terra 創始人Do Kwon 在社交媒體上針對LUNA 的大幅下跌與UST 的脫錨作出回應，Do Kwon 首先承認了當前情況的失敗與團隊面臨的困難，而後提出了唯一的解決辦法。

針對如何解決眼下的困局，Terra創始人Do Kwon在推特上表示：我們支持社區提案1164，將基礎池從50M 增加到100M SDR，將PoolRecoveryBlock 從36 減少到18 這將使鑄幣容量從2.93 億美元增加到約12 億美元。“這是唯一的方法，LUNA 正在面臨挫折，但我們會回歸”。

Do Kwon回應如何救市

目前Terra的解決方案是著力解決UST脫錨的問題，通過燃燒UST來加速LUNA的鑄造增發，去實現UST價值的回歸錨定，似乎在資產救市計劃失敗後，這確實是一條行之有效的辦法，但無論Terra最後能否救市成功，一個被擊穿的算法穩定幣，最多跌去將近八成的穩定幣，一個無限增發的LUNA，還會再度被市場認可嗎？更不要說因為Terra事件損失慘重的人們是否會繼續相信這個團隊的故事。

整個事件中比虧損更讓人難受的是共識的坍塌，畢竟，在投資市場中，信心比黃金更重要。

伴隨著加密貨幣的全面縮水，加密行業的公司股價也在接連下行，美國合規加密貨幣交易所Coinbase昨晚開盤跌超25%，創歷史盤中最大跌幅，近兩個月股價跌逾70%，MicroStrategy跌近12%，嘉楠科技、Marathon Digital跌逾6%，Riot Blockchain跌近6%，似乎一個加密寒冬正在悄然而至。

截止發稿，比特幣最近報價跌破28000美元，以太坊跌破1900美元。