紫光集團作為資產近3000億元的晶元巨頭，終於在重整之路上邁出了關鍵一步。 12月10日晚間，紫光國芯公告稱，公司當日收到紫光集團管理人告知函顯示，確定北京智路資產管理有限公司（下稱”智路資管”）、北京建廣資產管理有限公司（下稱”建廣資管”）作為牽頭方組成聯合體（下稱”智路建廣聯合體”），成為紫光集團等7家企業實質合併重整的戰略投資者。

智路建廣聯合體是何來頭？

引入有實力的戰略投資人，是紫光集團司法重整能否成功的關鍵。 此前，到報名截止日，共計有7家意向投資人報名參與，除了智路建廣聯合體，還包含多個地方國資以及阿裡巴巴等知名企業。

10月18日，紫光集團等7家企業實質合併重整案第一次債權人會議，通過網路會議形式召開。 紫光集團管理人表示，第一次債權人會議成功召開，表明紫光集團司法重整即將進入最後關鍵階段，儘快確定戰略投資人將為紫光集團實現涅槃重生奠定基礎。

那麼，已確定為紫光集團重整戰投的智路建廣聯合體，其背後有什麼實力？

建廣資管成立於2014年，是一家專注於積體電路產業與戰略新興產業投資併購的私募基金管理公司。 天眼查顯示，建廣資管的控股股東為中建投資本管理（天津）有限公司，持股比例為51%，最終可穿透至主權財富基金中國投資有限責任公司（下稱”中投公司”）。

建廣資管的另一名股東是建平（天津）科技信息諮詢合夥企業（有限合夥）（下稱”建平科技”），持股比例為49%。 股權穿透可見，建平科技的股東包含李濱、張元傑等人。

而張元傑正是智路資管的法定代表人，並且智路資管的股東中也包含李濱、張元傑。 公司官網介紹，智路資管是一家全球化的專業股權投資機構，專注於半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。

擴張過激令紫光集團債務高企

紫光集團起始於1988年。 彼時，清華大學成立清華大學科技開發總公司，即紫光集團前身，后該公司改組成立清華紫光（集團）總公司，並於2005年完成改制，正式更名紫光集團。

為拓展業務範圍，發揮聯動效應，紫光集團自2013年以來開啟”併購之旅”：先後收購在美國上市的積體電路晶元公司展訊通信、物聯網晶元公司銳迪科微電子，收購了”新華三”51%的控制權和法國微連接器公司立聯信（Linxens）接近100%股權等。

同時，紫光集團又合併成立了紫光展銳、組建長江存儲、開工武漢存儲基地、控股上海宏茂微電子。 6年時間，紫光集團及下屬企業先後對20多家企業發起併購要約，投入資金超過1000億元。 到2020年6月底，紫光集團總資產近3000億元。

一系列的併購和投資導致紫光集團資產負債率高企，負債期限多為”短貸長投”，流動資金嚴重吃緊。 數據顯示，截至2020年6月，紫光集團總負債規模達2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。 2020年底，紫光集團出現債券擠兌和違約。 2021年7月9日，紫光集團被債權人向法院申請重整併被法院受理。

有業內人士分析：「紫光集團的高槓桿帶來了巨額財務成本，且部分經營實體持續巨額投入。 加上上述債務多為短期借款，加劇了外界對紫光集團債務風險的擔憂。 ”

紫光集團在《公司債券半年度報告（2020年）》中介紹：「雖然較高的槓桿率加快了公司的業務發展速度，但如果公司流動性管理與負債情況不匹配，則在市場環境發生不利變化的情況下，公司面臨的財務風險隨之提高。 ”

考驗流動性與資產整合能力

此前，紫光集團幾次試圖通過引入戰投自救。 2018年9月，清華控股與蘇州高鐵新城、海南聯合分別簽署相關股權轉讓協定;2018年10月，實控人清華控股與深投控及紫光集團共同簽署《合作框架協定》;2020年6月，紫光集團、清華控股和北京健坤與重慶兩江新區產業發展集團簽署《合作框架協定》。

不過，上述幾次自救都因內外部環境變化而被迫終止，導致引入國資共掌實控紫光集團的想法接連落空。

如今，智路建廣聯合體入局紫光集團重整，需要解決紫光集團當下面臨的困境——”流行性危機與投後整合和產業運營效率”。

從處理流動性危機來看，智路建廣聯合體的團隊核心成員，包含擁有超過40年全球領先半導體公司高層管理經驗的從業人員，也有成員擁有安盛羅森寶集團、麥肯錫、KKR、美林證券等一線投行、諮詢公司、PE公司管理和科技研究經驗。

從提升投後整合和產業運營效率來看，智路建廣聯合體經過多年收購和運營的積體電路資產，已經形成了完整的產業鏈生態資源，並且積累了相應經驗，或將為其對紫光集團7家企業的實質合併重整提供騰挪空間。

公開資料顯示，智路建廣聯合體通過收購，建立起了積體電路全產業鏈生態，並在國內多地建立了產業基地，在全球多地設有研發中心和業務中心。

在業內人士看來，智路建廣聯合體的優勢是在併購後整合運營和投后賦能經營，與中國市場上更有效率、根植中國而有全球視野的產業運營者一起著眼於標的本身的發展，推進整個產業協同前進。 這或許是他們此次能成為紫光集團重整戰投的關鍵條件之一。

不過，紫光集團的問題有相當大的挑戰性，智路建廣聯合體的優勢能否在紫光集團重整中發揮出來，仍有待時間驗證。