教培行業的多事之秋已至。 監管風波下，教培行業遭受重創，相關的投資機構也無奈折戟。 時間回溯到半年前，教育行業激戰正酣，過高的估值，也吸引著投資機構紛紛押注，甚至在IPO前瘋狂佈局，爭搶投資機會。 然而，隨著一紙「雙減」文件的橫空出世，在線教育市場迎來難以抵抗的雪崩，明確學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。

作者/韓文靜

檔還指出，上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產，且現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構。

達摩克裡斯之劍重重落下。 當下，教育培訓機構的資本化之路受阻，一級市場融資遇冷，二級市場股價暴跌，行業正面臨重塑。

而最高點「接盤」的投資機構，或許已經無力退出。 損失慘重的教育行業的投資者們叫苦不迭，挖掘獨角獸，伺機IPO的美夢也就此破滅。

這些機構，在最高點接盤

據IT桔子的數據顯示，去年創投資本向在線教育行業累計投資了1034億元。

其中，國內K12賽道的總融資額超過了460億元，僅猿輔導和作業幫兩家公司加起來的融資額，就高達380億元。

在政策的影響下，這兩家准獨角獸上市受阻，背後的資本方也退出無望。

創立於2012年猿輔導，截至目前共經歷了11輪融資，總融資額超過40億美元，其中，僅僅在2020年，猿輔導的融資總額達到了35億美元。

去年12月24日，雲鋒基金3億美元投資猿輔導，是當年中國互聯網領域單筆最大融資額度，猿輔導也成為全球教育科技行業估值最高的獨角獸。

雲鋒基金入場站隊的時機，正是猿輔導的估值最高點，在當時最貴的一輪出手，然而世事難料，雲鋒基金還沒能等到猿輔導上市，在線教育行業就已經成為了”燙手山芋”。

2020年12月28日，作業幫宣佈完成E+輪超16億美元融資，估值超100億美元，此輪融資的投資者包括阿裡巴巴、Tiger Global、軟銀願景基金一期、紅杉資本中國基金、方源資本等。

作業幫成立於2015年，已從軟銀願景基金、高盛集團和紅杉資本中國等投資者那裡融資至少34億美元。 此前，有消息稱作業幫正在與顧問就潛在的上市事宜進行合作，計劃今年上市。

今年5月，作業幫傳出暫停了IPO的消息。 對此作業幫做出回應：沒有明確的上市計劃。

早期的投資者可以通過後續的套現退出，但對於後期入局的投資者來講，退出難度不言而喻，在去年年底投資作業幫的機構，諸如阿裡巴巴、老虎環球基金、軟銀願景、紅杉資本等，只能落得”接盤”的結局。

前幾天的「雙減」文件中明確指出，線上培訓機構不得提供和傳播「拍照搜題」等不良學習方法。 在作業幫，學生們可以上傳自己的作業問題並搜索答案。 這對於本就處在輿論漩渦之中的作業幫而言，這無疑是雪上加霜。

英語在線教育品牌VIPKID，曾是創投圈的「頂流」，也教育圈裡為數不多殺出重圍的獨角獸。 其投資方佔據了投資圈的半壁江山，包括紅杉資本、經緯中國、雲鋒基金、真格基金等多家明星機構加持，被譽為是經典的投資案例。

但今年以來，VIPKID艱難度日，虧損嚴重、裁員消息頻發。

VIPKID多次傳出上市消息，上市傳聞的背後，是來自包括騰訊集團、紅杉資本中國、雲鋒基金、創新工廠等頭部投資機構的退出壓力。

VIPKID最近的一輪融資是在2019年底，騰訊領投的E輪融資，交易金額為1.5億美元。 如今VIPKID上市無望，騰訊的投資也打了水漂。

“雙減”檔裡提到學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。 這給行業造成了巨大打擊，新的資本難以進入，K12在線教育的玩家，終局難以落定。

諸如猿輔導、作業幫、VIPKID等頭部玩家，經歷了估值和規模上的突飛猛進之後，放緩了跑馬圈地的步伐。

押注其IPO的投資機構，在這一輪高位「接盤」之後，也只得無奈折戟。

當然也有成功登陸IPO的企業，去年12月4日，一起教育在納斯達克掛牌上市，成為2020年第一家在美上市的中國K12教育科技公司，發行價10.5美元，市值近20億美元，但半年之後，如今一起教育的市值僅僅為2億多美元，蒸發近了90%。

這份成績單，顯然不是資本願意看到的。

一級市場融資熱潮退去

VC們嗅覺靈敏，教育行業今年在一級市場的表現，與往年的融資熱潮相距甚遠。

《2021年（上）中國在線教育投融資數據報告》顯示，今年上半年在線教育行業人融資總金額99.9億元，同比去年同期150.8億元，下降了33.75%。

從投融資事件領域分佈情況來看，在2020年全年，K12領域的在線教育融資金額最大，高達434.8億元，K12是2020年在線教育發展的一大風口。

但在今年，一級市場大額融資面臨”退潮”，針對K12領域的融資寥寥無幾，行業風光不再。

《報告》中顯示，2021年上半年，熱門的投資行業已經由K12領域轉變為在線職業教育，融資額為43.4億元。 獲得融資的平臺有粉筆教育、雲學堂、犀鳥教育、導氮教育、會計學堂、思創網路、課觀教育、思博網路等等。

獵雲網梳理到，例如騰訊、高瓴資本、IDG資本、軟銀願景基金、紅杉資本中國等機構，在近兩年對K12頭部教育公司的投資較為頻繁，大肆下注且金額不低。

《2020投資趨勢洞察白皮書》顯示，騰訊對於教育領域的投資從2014年開始到2020年底共參與了47起，佔總投資事件的4.45%。 2020年，騰訊在教育行業出手頗多，其次是高瓴資本、IDG資本、軟銀願景基金等機構。

這些投資機構多數在企業融資的後期進入，入局越晚，意味著”高位接盤”的可能性越大，虧損的金額較大。

近兩年瘋狂入局的資本，或將血本無歸。

俞敏洪曾經發出感慨：「在線教育之所以興旺，靠資本輸血。 每收入1分錢，要花掉2塊錢，行業融了這麼多錢，收入只有幾百億元。 ”

“在線教育是錢可以燒出使用者，燒出護城河，變成一個持久的、萬億級的生意嗎？” 在一部紀錄片中，猿輔導創始人李勇回應道：”我想不到什麼原因是它不能的。 ”

然而事實告訴我們，資本沒有燒出獨角獸，反而收穫了一地雞毛。

二級市場資本持續減持

對於投資者來說，及時止損成為當下迫不得己的選擇。

與一級市場不同，二級市場的進退則更為方便一些，相關的投資者也更加敏銳，已經上市的教育公司在二級市場被不斷調整持倉。

“教育是永遠不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資。” 高瓴資本創始人兼CEO張磊曾在接受央視採訪時說道。 正是因為對教育行業的看好，高瓴曾重倉好未來和新東方。

隨著行業的持續虧損，一直看好在線教育發展的投資機構也逐漸失去耐心，通過減倉來降低損失。

高瓴資本也不意外。 在過去的一年中，高瓴資本對於k12持續減持，今年的第一季度，高瓴資本動作頻繁，幾乎清倉了教育行業的股票。

好未來曾經是高瓴資本在美股的第一大持倉股。 數據顯示，高瓴資本在今年大手筆減持教育股，在2021年第二季度，高瓴資本繼續對好未來進行減持，在上季度減持276.23萬股后，本季度高瓴資本再度減持395.97萬股，兩次減倉比例超過53%。

在政策落地之前，高瓴資本及時脫身，將好未來外部重要股東的位置讓給了摩根士丹利、Baillie Gifford & Co以及瑞銀集團。

去年12月，一起教育成功登陸美股，也成為國內首家在納斯達克上市的大型教育企業。 2020年第四季度，高瓴資本在一起教育上市后建倉買入463.34萬股，

不過，一起教育隨後就成為了高瓴的棄子，高瓴資本在2021年第一季度將一起教育的股票全數拋出。

除了高瓴資本之外，另一家投資機構景林資產也在該季度大幅減持好未來，一季度減持好未來85.68萬股，占持倉數的77.61%。

瑞銀集團在今年第一季度減持高途集團和好未來，其中對於高途的減持為七個季度以來首次減持。 科爾曼（Chase Coleman III）旗下的老虎環球基金，2020年第三季度，老虎環球基金建倉高途並買入302.08萬股，在2021年第一季度，則全數清倉。

對於目前已經在美股上市的教育龍頭，有業內人士表示：退市是大概率事件。 曾經，資本的加注下，在線教育炙手可熱，徹底淪為了一個”燒錢”的遊戲，教育逐漸脫離了”初心”，成為資本的逐利工具，被裹上了商業的外衣。

商業市場瞬息萬變，在線教育從資本加注下的燒錢行銷獲客，逐漸轉為常態化的市場競爭，以K12教培為主要業務的機構，未來或許面臨轉型，在職業教育和素質教育尋找新的機會，但轉型過程必然長路漫漫。

教育不是一門生意，資本也無法蒙蔽教育的初心。 教育行業顛覆的當下，最重要的是要回歸教育的本質。