上個週末，校外培訓迎來”大地震”。 “雙減政策”的出台，不僅引發新東方、好未來等多家教育機構的股價暴跌，還讓不少主營業務是非學科培訓的上市公司”人心惶惶”！ 7月24日晚，人民日報官方微博發佈文章，轉發了近日中共中央、國務院辦公廳印發的 《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》全文。

其中提到「校外培訓機構不得佔用國家公休日、休息日以及寒暑假期組織學科類培訓，不得提供」拍照搜題”，不再審批新的學科類培訓機構，不得上市融資。 “此檔一出台，不僅受到社會各界的關注，也對培訓機構未來走向產生不小的影響。 相關上市公司又將如何應對？

當日，新東方、好未來等多家頭部教育機構對此作出回應。 7月25日晚間，又有多家上市公司發佈公告，回應「雙減政策」的影響。

有券商研究觀點認為，「雙減」政策落地，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調整期。 《每日經濟新聞》從行業人士處獲悉，有教育行業分析師就表示，「雙減」新政或導致教培機構整體業務銳減7成以上，建議學科類機構儘早轉型，甚至轉行。

多家上市公司回應「雙減」政策影響

7月24日，靴子正式落地。 據新華社7月24日消息，近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（簡稱：《意見》）。

根據每經小編之前整理歸納，《意見》要點包括：

1、學校要確保小學一、二年級不佈置家庭書面作業，可在校內適當安排鞏固練習;小學三至六年級書面作業平均完成時間不超過60分鐘，初中書面作業平均完成時間不超過90分鐘。

2、嚴禁給家長佈置或變相佈置作業，嚴禁要求家長檢查、批改作業。

3、課後服務結束時間原則上不早於當地正常下班時間;對有特殊需要的學生，學校應提供延時託管服務。

4、依法依規嚴肅查處教師校外有償補課行為，直至撤銷教師資格。

5、各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構。 對原備案的線上學科類培訓機構，改為審批制。 各省（自治區、直轄市）要對已備案的線上學科類培訓機構全面排查，並按標準重新辦理審批手續。

6、學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作;上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產。

7、校外培訓機構不得佔用國家法定公休日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓。 培訓機構不得高薪挖搶學校教師;從事學科類培訓的人員必須具備相應教師資格。

8、嚴格控制資本過度湧入培訓機構，培訓機構融資及收費應主要用於培訓業務經營，堅決禁止為推銷業務以虛構原價、虛假折扣、虛假宣傳等方式進行不正當競爭，依法依規堅決查處行業壟斷行為。

9、學校不得隨意增減課時、提高難度、加快進度;降低考試壓力，改進考試方法，不得有提前結課備考、違規統考、考題超標、考試排名等行為。

10、嚴格按課程標準零起點教學，做到應教盡教;逐步提高優質普通高中招生指標分配到區域內初中的比例，規範普通高中招生秩序，杜絕違規招生、惡性競爭。

7月24日晚，新東方、好未來等回應「雙減」：將堅決擁護黨中央、國務院決策部署，深入貫徹黨的十九大和十九屆五中全會精神，深刻領會”雙減”工作重要意義。

7月25日凌晨，網易有道和猿輔導的官方微博也相繼表態。 網易有道將深刻領會「雙減」工作重要意義，有道精品課將立足作為公立教育有益補充的定位，依照雙減要求合規經營，加大科技創新，不斷提供高品質的教育產品。 猿輔導稱，深刻認識「雙減」重大意義，主動對標「雙減」工作要求，嚴格貫徹落實。

此前，在7月23日，高途也就「雙減」作出回應稱，作為社會教育機構，高途堅決擁護雙減工作，做好社會主義教育的有益補充，並將加大職業教育投入力度。

7月25日晚，包括豆神教育、昂立教育、華媒控股、勤上股份、學大教育等在內的多家A股上市公司也對此作出回應。 其中，豆神教育稱將對公司產生較大影響，勤上股份稱將對公司全資子公司產生重大影響。

豆神教育：「雙減」政策將對公司營業收入、利潤產生重大不利影響

公告稱，本次「雙減」政策對學科培訓機構性質、辦學許可證、從業教師、教師資格證、培訓時間、培訓內容、培訓形式、培訓場地、培訓價格、行銷方式、融資方式等方面進行了嚴格的限制和規範，考慮到公司現有大語文學習服務業務收入占公司營業收入比例逐年增高，（於2021年1至3月，相關業務占公司主營業務收入比重為53.66%），僅2021年一季度， 大語文學習業務現金收款8978萬元;確認收入1.28億元。

公司預計，「雙減」政策將對公司營業收入、利潤產生重大不利影響。

豆神教育表示，「雙減」政策對2021年度收入及利潤的具體影響需要在進一步瞭解相關政府部門後續實施細則及實施結果的基礎上，進行綜合評估。 公司將持續保持跟蹤，並嚴格依照資訊披露有關規定進行披露。

昂立教育：目前整體經營穩定 已主動響應規範辦學的要求

公告稱，公司主要業務為教育服務，2020年度，公司教育服務業務實現營業收入15.21億元，占公司營業收入比例約為84%，其中，學科輔導類的業務收入約佔公司總收入的55%。 公司堅決擁護中央決策部署，深刻領會《意見》精神，評判《意見》落地實施可能造成的影響並制定相應的措施。

昂立教育表示，公司目前整體經營情況穩定，財務狀況穩健，各項業務正常開展，並已主動響應規範辦學的要求，整合優化已有校區，不斷提升教育品質和服務水準。 同時，公司將進一步加大職業教育、國際與基礎教育和素質教育領域業務的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。

昂立教育稱，公司將密切關注公司業務所屬城市區域的實施細則動態，後續將依據資訊披露規定及時履行披露義務。

學大教育：K12教育培訓業務預計受影響

公告稱，公司業務主要是為國內有輔導需求的學生提供個人化的教育培訓服務，生源主要為義務教育階段以及普通高中階段學生。 其中義務教育階段的學科培訓業務預計將受到影響可能較大。 結合公司近年運營情況，公司教育培訓業務營業收入佔比近99%，其中，高中階段營業收入佔教育培訓業務收入約60%，義務教育階段營業收入占教育培訓業務收入約40%，其中，初三階段營業收入佔教育培訓業務收入約20%，《意見》的實施預計將對公司主營業務收入、利潤等產生一定影響。 此外，根據新的行業政策，公司在相關學科類教學網點開設、對外融資、培訓內容、培訓時間、培訓收費等方面預計也會受到不同程度影響。

勤上股份：龍文教育面臨重大政策風險

公告稱，公司全資子公司廣州龍文教育科技有限公司（以下簡稱”龍文教育”）是全國性教育培訓機構，主要業務是為國內K12階段的學生進行學科類一對一課外輔導。

公司稱，鑒於龍文教育占公司的營業收入和利潤比重已經超過50%，教育培訓行業的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經營情況產生重大不利影響。 可能的具體影響和風險包括但不限於以下幾項：

一是，龍文教育是當前公司的主營業務收入和利潤來源之一，作為現有學科類培訓機構，「非營利性機構」的定位和可能的限價措施都將對龍文教育的盈利能力產生重大不利影響;

二是，龍文教育原備案的線上學科類培訓，將按標準重新辦理審批手續，是否能夠通過審批存在不確定性;

三是，龍文教育存在無法新設線下教學點的風險和現存教學點存在不符合新規要求而無法通過審查而被關閉的風險;

四是，由於公休日、寒暑假、雙休日為傳統學科類培訓的招生和課消核心時段，這一時段不得開展義務教育階段學生的學科類培訓，將對龍文教育現有經營業務產生嚴重影響;

五是，政策要求加強管控校外培訓廣告，未來龍文教育的廣告宣傳將受到限制;

六是，嚴禁隨意資本化運作，公司可能無法對教育板塊涉及學科類教育培訓領域進行持續投入，可能會影響龍文教育的業務發展;

七是，截至2021年06月30日，因併購龍文教育形成的商譽餘額4.43億元，受此影響未來存在部分或全額減值的可能性。

財報數據顯示，2020年，勤上股份實現歸母凈利潤0.45億元，2021年上半年，勤上股份凈虧損0.68億元。

科德教育：K12課外培訓業務佔比小，公司教育板塊2020年實現歸母凈利潤1.63億元

公告稱，根據公司經審計的2020年度報告顯示，公司教育板塊2020年實現歸母凈利潤16，304.33萬元。 其中K12課外培訓實現歸母凈利潤300.37萬元，占凈利潤比例為1.84%，對公司整體經營業績影響較小。

公司將配合雙減政策的落地，進一步合規經營，把這部分業務的影響減至最低。 科德教育稱，公司目前主營業務以非義務階段升學學生為主。 根據已公佈的政策，公司經營業務受到行業政策影響有限。 公司將密切關注K12教育行業政策法規的變化情況，積極探索佈局政策更為鼓勵的職業教育、素質教育和教育科技等方面的發展，減少因行業政策法規變化帶來的風險。

華媒控股：不會對經營情況產生重大影響

公司表示將對照”雙減”意見的精神，對自身業務進行了梳理。 公司及下屬子公司經營的主營業務主要包括廣告策劃與發佈、報刊發行與印刷、教育。 其中，教育業務主要為職業教育和學前教育。 華媒控股稱，公司及子公司未經營學科類培訓業務，「雙減」意見不會對公司的經營情況和財務狀況產生重大影響。

教育三巨頭市值蒸發近7300億

上週五，在港上市的教育股率先暴跌，新東方大跌40.61%，創下歷史最大單日跌幅紀錄;新東方在線、思考樂教育跌超28%。 當日，港股教育板塊市值蒸發了467億港元。

緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續暴跌，截至當日收盤，好未來跌70.76%，報6美元/股;高途跌63.26%，報3.52美元/股;新東方跌54.22%，報2.93美元/股。 此外，無憂英語、有道、瑞思學科英語等個股跌幅均超40%。

值得注意的是，去年疫情期間，在線培訓機構發展迅猛，相關上市公司市值暴漲，校外培訓一度被視為是下一個風口。 2019年至2020年，高途集團漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。 熱錢紛紛湧入這個行業，數據顯示，2020年，中國基礎教育在線行業融資額超過500億元，這一數字超過了行業此前10年融資總和。

在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續到今年2月份。 當時，教育界三巨頭中，新東方股價最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團最高觸及149.05美元/股。 市值最高時，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團超過363億美元。

值得注意的是，自今年2月高點以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計蒸發超1125億美元，約合人民幣7300億元。

券商：行業受重創 建議機構抓緊轉型

平安證券7月25日發佈研報表示，「雙減」文件內容對學科類培訓行業的監管力度是空前的、史無前例的，預計對行業內所有培訓機構產生巨大影響，商業模式和估值體系有「毀滅性」的衝擊。

平安證券認為，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制， 如果各地完全執行，則行業內相關公司將受到徹底打擊（部分機構含成人職教等其他業務除外）。 目前來看，各教培機構已經開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營 模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。 我們認為整個 K12 教培行業的風 險巨大，暫時不建議關注和參與，下調行業評級由”中性”至”弱於大市”。

中信證券7月25日發佈研報表示，「雙減」政策落地，與該機構此前預期（市場悲觀預期）基本一致，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調整期。

未來K9學科類培訓機構或將進入長時間的強監管時代，無論是經營發展還是資本化道路均被限制，同時學前教育培訓和高中學科類培訓也出現一定的監管風險，因此建議培訓機構向政策更加鼓勵的素質教育、職業教育、教育科技等方向轉型。

中信證券認為，主要影響包括培訓機構數量、培訓時間、培訓價格的限制和禁止資本化。 未來K9學科類培訓機構舉步維艱，學前機構和高中學科類機構不再新批牌照。

中信證券認為，政策進一步豐富和強化校內供給，逐漸降低升學考試壓力。

中信證券指出，部分城市實行試點，圍繞壓減學科類培訓機構、豐富課後服務（提供興趣類服務或引入非學科類校外培訓機構參與）和培訓收費監管展開。 中信證券認為，主要試點城市多為學科類培訓發達地區，對於政策實行的示範作用較強，未來不排除試點內容在全國範圍推行。

關於嚴禁學科類培訓機構資本化，中信證券認為，本次政策較2018年幼教行業監管更加嚴格，除了未來學科類培訓機構不得上市外，還涉及到VIE架構的合法性和已經違規的要進行清理整治，意味著已上市的機構或面臨退市或者剝離學科類業務的風險。