就在18個月前，Moderna Inc．還是一家剛起步的研究疫苗新工藝的生物科技公司，價值65億美元。如今，在研發並交付了問世最快、最有效的Covid-19疫苗之一後，Moderna的市值正在逼近1000億美元。

該公司股價上漲了1000%，部分漲幅無疑是合理的。華爾街分析師預計，Moderna的mRNA疫苗今年將帶來歷史性的176億美元收入。但只有一款疫苗的Moderna，現在的估值就已經可以媲美擁有多款上市藥物的製藥商了。把股價保持在這個水平上，則需要對疫情未來走向的一些特定假設，以及對風險集中大無畏的容忍。

對於Moderna投資者來說，核心問題是Covid疫苗還能賣多久。第一劑和第二劑疫苗的市場逐日萎縮，並且開始集中在價格較低的發展中國家。因此，該公司的前景在很大程度上有賴於旨在提供額外保護的加強針——如果第一輪疫苗接種的免疫力如許多人預計的那樣減弱的話。雖然mRNA疫苗因其有效性和安全性而可能成為首選加強苗，但尚不清楚有多少人會獲得Moderna加強針（輝瑞和BioNTech也生產高效的mRNA疫苗）。

較高的預測當然可以找到理由。使用阿斯利康或其他保護力更遜一籌的疫苗的國家可能會提供加強針以防萬一。疫苗帶來的免疫力減弱和變種傳播的結合可能很危險，並導致更廣泛的接種。加強針的需求將集中在較富裕的國家，這就將讓Moderna能夠收取更高的費用並彌補銷量下降的影響。如果需要針對特定變異的疫苗，就更美了，因為Moderna的強應變能力技術和成熟的製造經驗應該會讓它在推出第二代疫苗方面具有優勢。

但至少就目前而言，兩劑mRNA似乎就可以避免首現於印度的高傳染性delta變種的嚴重後果。根據最近公佈的數據，強生公司的單劑型疫苗也可以。該變種正在疫苗接種率很高的英國引發一波感染，但到目前為止住院治療人數相對較少，儘管當地大量使用的是阿斯利康的疫苗。此外，最近發表的一項研究表明，mRNA疫苗會產生可能持續數年的廣泛免疫反應。因此，加強針很可能會延遲或僅限免疫系統較弱的人使用。而這一時間間隔拉長，將為Novavax Inc．、賽諾菲和葛蘭素史克等潛在競爭對手提供可乘之機。鑑於以上種種，更低的收入預測情景顯然更有可能。