新消費公司的上市隊伍中又迎來了“新茶飲”。2月11日，新茶飲頭部品牌奈雪的茶提交招股書，在港交所申請IPO。這個主打高端現製茶飲和軟歐包的茶飲店已經在全球開出了500餘家店，去年前三季度營收超過20億元。但擴張飛速的另一面，2014年成立至今的奈雪的茶仍未實現盈利，三年累計虧損超過1億元。

連續虧損下，奈雪的茶不得不搶跑IPO，爭當“新式茶飲第一股”。但衝擊IPO前夕，創始人退出董事、投資人離場增加了市場對其上市意義的質疑。

上市並非解藥，賺足眼球之後，奈雪的茶還要尋找自己的續命良方。

上演“速度與激情”

自2014年5月成立以來，奈雪的茶就融資不斷，門店數也是一路狂飆。

啟信寶數據顯示，2017年7月，奈雪的茶獲得天圖資本1億人民幣A輪融資；2018年3月，天圖資本再投數億人民幣A+輪融資；2020年6月，奈雪的茶獲得來自深創投的近億美元B輪融資。

據彭博社消息，在今年1月獲得PAG、雲鋒基金C輪1億美元融資後，奈雪的茶估值已經接近20億美元（約130億人民幣）。

門店擴張速度幾乎與融資進度一致，增速驚人。2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的茶門店數量為155家、327家和422家。

其中2019年及2020年前三季度相比上一報告期門店分別淨增172家和95家，幾乎是每兩天開出一家店的速度。

奈雪的茶門店

國信證券研究報告指出，“奈雪的茶聚焦一線和準一線城市，計劃21-22年新開門店300/350家（70%為Pro店），2023年相對不低於22年。通過初步模型測算未來3-5年門店規模有望上看近1500家，有望迎來顯著加速開店。”

目前，奈雪的茶有兩個子品牌：台蓋和梨山。其中，梨山經營狀況並不樂觀，已退出市場。截止2020年9月，奈雪的茶與台蓋兩個品牌的營收佔比分別為93.9％和5.3％。

從開店計劃可以看出，目前奈雪的思路是舖大規模，以此提升盈利能力，被業內認為與“瑞幸模式”類似。

此前渾水在做空瑞幸咖啡時曾明確指出，瑞倖存在根本性缺陷的商業模式，即產品缺乏核心競爭力，平台充滿了沒有品牌忠誠度的機會主義客戶以及瘋狂的開店速度。

現在的奈雪也面臨著相同的模式困境：門店數量逐年增加，公司營收高速增長，但盈利情況卻不樂觀。

持續虧損，上市輸血

招股書數據顯示，奈雪的茶2018年-2020年前三季度的營收分別為10.87億元、25.02億元和21.15億元。

2019年和2020年前三季度營收同比增速分別為130.2%和20.8%，增速出現大幅下滑；淨虧損0.70億元、0.40億元、0.28億元，合計虧損1.38億元。

截自奈雪的茶招股書

基於現製茶飲的特點，導致奈雪的茶持續虧損背後，離不開三大成本的支出——材料成本、員工成本和使用權資產折舊。

數據顯示，2018年、2019年和2020年前三季度，三項成本合計佔營收比重分別為77.70%、77.07%和79.06%。

在成本支出之中，原料成本佔比最大，2018年至2020年均在35%左右，2020年前三季度更是達到38.4%。

實際上，在成本不斷上升的壓力下，為了保障毛利，奈雪的茶提高了單品售價。去年4月，奶茶漲價的消息曾受到廣泛關注，奈雪、喜茶紛紛邁入30元/杯的時代，兩個品牌曾對外回應稱，“主要受到成本上漲影響，與疫情無關。”

根據招股書，奈雪的客單價在2018年、2019年和2020年前三季度分別是42.9元、43.1元和43.3元，目前客單價在現製茶飲裡是平均客單價最高的茶飲品牌。

然而，高客單價是由門店位置、裝修、原料成本、包材、用工等多個因素共同決定，奈雪目前的客單價並不足以幫助賺取不錯的收益。招股書顯示，其2020年前三季度調整後淨利潤僅為0.2%。

奈雪的茶在此次招股書的風險因素中表示，“我們過去曾產生過淨虧損，日後我們可能會繼續產生重大淨虧損。”

此外，奈雪的茶在面臨如何實現盈利壓力的同時，也面臨較大的短期償債風險。

截至2021年1月，奈雪的茶賬面上有13億流動資產，將近9億的現金及現金等價物，流動負債高達23億。這也是奈雪的茶如今要搶跑上市的重要原因。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受觀察者網採訪時指出，奈雪的茶急於通過上市解決連年虧損的問題，但在業績不靚麗、年年虧損的情況下，上市的意義存疑。

原標題：投資人退出、虧損超億元，奈雪的茶搶跑IPO但續命難

文/盧思葉程斐然

編輯/莊怡