Reddit上掀起的瘋狂終於塵埃落定，但這股突如其來的破壞性力量讓一些股票期權交易員產生了疑問：如果這些散戶大軍決定再來一次，這一次壓低而不是拉高股價，那該怎麼辦？在上週散戶拉高被嚴重做空的股票，痛擊對沖基金前，幾乎沒有機構專業人士考慮過這樣的尾部風險。

現在一些期權專家稱，這些論壇散戶也可以將伽馬擠壓（gamma squeeze）反過來用，利用看跌期權壓低股價。儘管目前而言Reddit散戶總體上傾向於做多，但在GameStop暴跌的時候，也出現了大量空頭倉位。

本週散戶又盯上了白銀和生物技術公司，不難理解交易員為何擔心試圖利用股票與期權關係做文章的散戶下一步會做什麼。

“大量買入看跌期權將增加經紀商賣出看跌合約建立的頭寸，並可能在下跌方向造成更嚴重的結構性槓桿失衡。” Aegea Capital Management LLC創始人、前期權做市商Cem Karsan表示。

在推特上擁有2.4萬個關注者的Karsan上週在播客The Derivative上提出了這種情形。

擠壓

市場動態極其模糊的時候，伽瑪擠壓就成了GameStop大戲過後華爾街和散戶津津樂道的話題。

這種交易的邏輯在於，投資者買入一份看漲期權，賣出該合約的經紀商通常就要通過買入標的股票來對沖風險。標的股票的價格向執行價方向上漲越多，做市商理論上就必須買入更多標的股票。股價上漲與經紀商買入更多股票就形成了一個循環。

反之亦然。

賣出看跌期權的經紀商也要通過賣出標的股票來對沖風險。隨著標的股票的價格跌向期權執行價，他們也需要賣出越來越多的股票。

r/WallStreetBets論壇週二就有一個帖子描述了這種市場狀況。

去年科技股上漲，就在很大程度上受到了伽馬擠壓推動，當時Netflix和蘋果等股票的看漲期權被大量買入。在超級大盤股估值飆升的情況下，人們認為可以反方向釋放這股力量，用衍生品壓低這些股票。

散戶投資者繼續在期權市場中扮演越來越重要的角色。

“如果在身為指數權重股的超級大盤科技股身上出現看跌期權伽瑪擠壓，情況就危險得多了，”數據供應商OptionMetrics的量化主管Garrett DeSimone表示。“這些股票流動性高得多，並能影響更廣泛的指數和ETF。”

Credence Capital Management交易員Yannis Couletsis則表示，正是這種高流動性將成為挽救局勢的關鍵。他認為，即使出現負伽瑪擠壓，長線大型投資者也可能介入，從而確保擠壓帶來的影響轉瞬即逝。

這位波動率交易員稱：“除了頭幾天，我預計它不會掀起太大風浪。”

做空力量

無論持續時間長不長，影響程度都可能是顯著的。特別令人擔憂的是，做空伽瑪擠壓可能比做多擠壓力量大得多。因為做市商在持續的股票對沖需求之下全線賣出看跌期權。

Aegea的Karsan稱，看漲期權的不同之處在於，流動性供應方壓倒性做多，因為涉及到賣出看漲合約的call-overwriting策略盛行。

這一切都意味著如果散戶買入看跌期權，可能會迫使經紀商迅速拋售標的股票並觸發拋售浪潮。

OptionMetrics的DeSimone稱：“負伽瑪風險大很多，因為向下波動是更強的反饋迴路。”