受益於Apple大部分硬件產品需求高於預期，我們預測Apple的2021年會計年度一季度（預計在2021年1月下旬公佈）財報可能優於市場預估。我們認為，以Apple供應鏈股價而言，A股在過去4Q20表現為全球市場最疲弱者，原因在於受到AirPods 2021年出貨增長增速低於預期與中國廠商彼此間競爭加劇影響。

然而，我們認為上述利空已反應，考量到透過從海外競爭者取得訂單增長之展望不變與垂直整合帶來的長期競爭優勢，我們預測Apple優於預期的2021會計年度1Q財報可望推升近期A股Apple供應鏈股價。

我們預測Apple的2021年會計年度一季度財報可望因優於預期的硬體產品需求、iPhone產品組合改善、與中國出貨恢復成長而優於市場共識。我們認為此優於預期結果，可望降低市場對Apple硬件產品在1H21庫存修正的疑慮。

我們最新的調查指出，大部分的Apple主要硬件產品銷售均優於或符合預期。我們預測iPhone出貨量在2021年會計年度一季度成長20% YoY至8，500–9，000萬部，iPhone 12系列佔整體出貨約65–70%，又因iPhone 12 Pro系列需求優於12與12 mini ，故有助於改善iPhone ASP。我們相信，Apple近期股價上漲主因之一是2021年會計年度一季度財報優於市場預期。我們認為，財報優於預期反應強勁市場需求，而這有助於減緩市場對Apple硬件產品在1H21庫存修正的疑慮。

A股Apple供應鏈股票在2Q–3Q20反彈幅度優於其他市場，原因在於AirPods出貨成長高預期、中國廠商市佔率因從海外競爭者處取得訂單而顯著提升並在特定案例下有利垂直整合。

1．A股Apple供應鏈股價在2Q–3Q20反彈強勁，驗證我們在先前報告中提出“Apple產業鏈可望在4月全面反彈並有約30–60%” 的預測（”中國A股電子可望在4月全面反彈，Apple產業鏈與半導體為首選“ [2020年4月7日]）。

2．因AirPods由中國廠商組裝，故在全球股市中，AirPods出貨量成長對A股Apple供應鏈股價幫助最大。

3．因管理能力提升與政府補助，中國企業積極自海外競爭者取得訂單而提升市佔率，同時也對特定企業/零組件創造垂直整合優勢。

然而，AirPods出貨成長速度低於預期、中國廠商之間的競爭加劇，以及市場資金流向投資報酬率更高的行業，導致A股Apple供應鏈股價表現在4Q20為全球最為疲弱者。

1．在2年連續高速成長後，AirPods出貨成長將在2021放緩。

2．當中國廠商積極取得新訂單並提升營運範疇時，中國廠商彼此間競爭也隨之加劇。

我們認為當前的A股Apple供應鏈股價已反映上述利空。中國廠商從海外競爭者取得訂單的長期優勢仍在，故我們依舊正向看待A股Apple供應鍊長期趨勢。雖然市場擔憂Apple硬體產品在1H21可能面臨顯著庫存修正風險，但我們認為Apple優於預期的2021會計年度一季度業績能降低市場的顧慮。

1．我們正向看待iPhone、iPad、Apple Watch與MacBook在2021年的成長。當中，對A股Apple供應鏈最重要的iPhone與Apple Watch，我們預期iPhone與Apple Watch在2021年出貨量將均成長15–20% YoY分別至約2.3億部與4，100萬部。

2．在供應鏈緊張與需求強勁下，我們認為市場會降低對Apple硬體產品在1H21可能面臨庫存顯著修正風險的疑慮。

3．部分投資人會擔憂Apple不會在下一個財務會議提出最新的財務預測。但我們認為，缺少財務預測對股價的影響正逐漸降低，主因也是Apple雖無提供2021會計年度一季度的財務預測但業績超預期。

我們認為A股Apple供應鏈股價即將迎來反彈行情，但個股走勢強弱分化將較為明顯。

1．我們認為具備下列3個特色的供貨商，仍是市場關注的焦點，包括：1） 具備新業務NPI能見度、2） 能滿足Apple海外生產需求能力、與3） 2021年新產品/新技術顯著受益者。

2．就我們目前觀察，滿足上述3個條件中至少一個條件的供貨商，包括：立訊精密（Apple Watch垂直整合與iPhone組裝出貨）、三安光電（mini-LED）、鵬鼎控股（PI升級成MPI/LCP、毫米波市佔率提升）、東山精密（PI升級成MPI/LCP、毫米波市佔率提升）、環旭電子（ AirTag、新款AirPods）、長電科技（AirTag、新款AirPods ）、中石科技（散熱方案升級） 與長盈精密（Apple Silicon MacBook與AR裝置）。

投資建議：

A股Apple供應鏈股價可望受益於Apple優於預期的2021年會計年度一季度財報。

風險提示：

新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低於預期。

本文作者：郭明錤，來源：天風國際，原文標題：《A股Apple供應鏈股價可望受益於Apple優於預期的2021年會計年度一季度財報》